美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則采用的是國(guó)際通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上市規(guī)則供參考美國(guó)股票市場(chǎng)上市規(guī)則摘要紐約證券交易所最低投資者數(shù)目 5000名，每名持有100股或以上股份最低公眾持股量 250萬(wàn)股（全球）公眾股份的總市值 1億美元（全球）最低招股價(jià) 不適用市場(chǎng)莊家 不適用營(yíng)運(yùn)歷史 不適用資產(chǎn)狀況 不適用稅前盈利 1億美元（過去三個(gè)財(cái)政年度累計(jì)計(jì)算）公司管治 需要納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)準(zhǔn)則一（市場(chǎng)規(guī)則4420（a））最低投資者數(shù)目 400名，每名持有者100股或以上股份最低公眾持股量 110萬(wàn)股公眾股份的總市值 800萬(wàn)美元最低招股價(jià) 5美元市場(chǎng)莊家 3名營(yíng)運(yùn)歷史 不適用資產(chǎn)狀況 股東權(quán)益達(dá)1500萬(wàn)美元稅前盈利 100萬(wàn)美元公司管治 需要準(zhǔn)則二（市場(chǎng)規(guī)則4420（b））最低投資者數(shù)目 400名，每名持有者100股或以上股份最低公眾持股量 110萬(wàn)股公眾股份的總市值 1800萬(wàn)美元最低招股價(jià) 5美元市場(chǎng)莊家 3名營(yíng)運(yùn)歷史 2年資產(chǎn)狀況 股東權(quán)益達(dá)3000萬(wàn)美元稅前盈利 不適用公司管治 需要準(zhǔn)則三（市場(chǎng)規(guī)則4420（c））最低投資者數(shù)目 400名，每名持有者100股或以上股份最低公眾持股量 110萬(wàn)股公眾股份的總市值 2000萬(wàn)美元最低招股價(jià) 5美元市場(chǎng)莊家 4名營(yíng)運(yùn)歷史 不適用資產(chǎn)狀況 不適用稅前盈利 7500萬(wàn)美元（或總收入和總資產(chǎn)分別達(dá)到7500萬(wàn)美元）公司管治 需要美國(guó)證券交易所最低投資者數(shù)目 800名，若公眾持股數(shù)量超過100萬(wàn)股，則為400名最低公眾持股量 50萬(wàn)股公眾股份的總市值 300萬(wàn)美元最低招股價(jià) 3美元市場(chǎng)莊家 不適用營(yíng)運(yùn)歷史 不適用資產(chǎn)狀況 股東權(quán)益達(dá)400萬(wàn)美元稅前盈利 75萬(wàn)美元（最近1個(gè)財(cái)政年度或最近3個(gè)財(cái)政年度其中的兩年）公司管治 需要納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)最低投資者數(shù)目 300名，每名持有100股或以上股份最低公眾持股量 100萬(wàn)股公眾股份的總市值 500萬(wàn)美元最低招股價(jià) 4美元市場(chǎng)莊家 3名營(yíng)運(yùn)歷史 1年；若少于1年，市值至少要達(dá)到5000萬(wàn)美元資產(chǎn)狀況 股東權(quán)益達(dá)500萬(wàn)美元；或上市股票市值達(dá)5000萬(wàn)美元；或持續(xù)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)利潤(rùn)達(dá)75萬(wàn)美元（在最近1個(gè)財(cái)政年度或最近3個(gè)財(cái)政年度中的2年）稅前盈利 參閱上文資產(chǎn)狀況規(guī)定公司管治 需要附注：上述規(guī)定適用于非美國(guó)公司在美國(guó)作首次上市。其他證券的上市規(guī)定會(huì)有所不同。中國(guó)公司在美上市指南美國(guó)的證券市場(chǎng)概況美國(guó)最大的全國(guó)性證券交易所當(dāng)數(shù)紐約證券交易所（NYSE）。在紐約證券交易所交易中，購(gòu)買和出售的訂單傳達(dá)到中心，由中心的專業(yè)人士通過維護(hù)系統(tǒng)以使買賣的訂單匹配，從而實(shí)現(xiàn)交易。在場(chǎng)外交易市場(chǎng)，買賣是通過券商之間連接的計(jì)算機(jī)終端和報(bào)價(jià)單來完成的。最著名的場(chǎng)外交易市場(chǎng)就是納斯達(dá)克（NASDAQ），券商作為中介代理人匹配客戶之間的訂單，或是直接以自己的名義介入證券交易。紐約證券交易所是世界上最大的股票市場(chǎng)，其籌集的資金居股市之首。紐約證券交易所有將近2800多個(gè)上市公司，在2003年，包括了來自51個(gè)國(guó)家的470個(gè)外國(guó)公司。2003年，在紐約證交所上市的中國(guó)公司為15家，市值達(dá)到89億美元；亞太地區(qū)共有82家公司，市值達(dá)728億美元。廣泛的市場(chǎng)參與者，包括公司、個(gè)人投資人、機(jī)構(gòu)投資人和成員公司，構(gòu)成了這一交易市場(chǎng)。在證券交易所上市的公司已經(jīng)滿足了最嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)，其范圍包括從最大、最著名的藍(lán)籌公司到許多世界頂級(jí)的技術(shù)公司和年輕、成長(zhǎng)迅猛及私有化的非美國(guó)公司。在美國(guó)，大概有35000個(gè)公司的股票在場(chǎng)外市場(chǎng)交易。納斯達(dá)克是一個(gè)全國(guó)范圍內(nèi)的電子詢價(jià)系統(tǒng)，存儲(chǔ)和提供每秒更新的來自全國(guó)聯(lián)網(wǎng)券商的場(chǎng)外報(bào)價(jià)。有6000多個(gè)公司的證券在該系統(tǒng)上詢價(jià)，現(xiàn)有包括搜狐、新浪、網(wǎng)易三大中國(guó)門戶網(wǎng)站在內(nèi)的十幾家中國(guó)公司在納斯達(dá)克上市。當(dāng)今的納斯達(dá)克市場(chǎng)已成為紐約證券交易所的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，許多符合紐約證券交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的大公司已選擇了納斯達(dá)克，如著名的微軟、英特爾、蘋果電腦和升陽(yáng)公司等。納斯達(dá)克市場(chǎng)分為兩個(gè)部分：納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)和納斯達(dá)克小型市場(chǎng)。在全國(guó)市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格，證券更具折現(xiàn)性。對(duì)于更小的公司而言，納斯達(dá)克提供了一個(gè)“場(chǎng)外交易電子版”，但其并不是納斯達(dá)克市場(chǎng)的一部分，而只是為券商們提供的通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)查詢和估價(jià)的途徑。最小的公司則可以列于“粉紅單”上。在美上市的優(yōu)勢(shì)中國(guó)公司在美國(guó)上市的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，市場(chǎng)的穩(wěn)定性以及其代表的雄厚的資金來源為企業(yè)融資提供最大空間。對(duì)于包括中國(guó)公司在內(nèi)的境外公司來說，對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)趨之若鶩的最大理由無(wú)不在于這一市場(chǎng)所容納的雄厚資金。由于比較健全的法律制度和行之有效的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，不僅是龐大的投資機(jī)構(gòu)，就是零散的個(gè)人投資者也能通過很多方式將資金聚集起來，占據(jù)著資本市場(chǎng)的重要一隅，使美國(guó)成為全球規(guī)模最大和最有效的資本市場(chǎng)。美國(guó)投資者對(duì)非美國(guó)公司的股票的投資大約占這些投資人所擁有的資金總額的12％。第二，有助于提高公司的全球知名度和良好聲譽(yù)。公司良好的知名度在一定程度上代表著公司的價(jià)值，而通過上市在美國(guó)的資本市場(chǎng)亮相，借助路演等方式以及媒體的曝光，取得類似促銷的效應(yīng)，能夠提高企業(yè)的聲譽(yù)。通常，股市分析師會(huì)跟蹤公司的業(yè)績(jī)，并定期預(yù)測(cè)公司前景，積極有利的報(bào)告將有助于提高公司股票的價(jià)格。第三，強(qiáng)化公司的購(gòu)并手段。上市使公司的價(jià)值能通過具有很高的折現(xiàn)性的美國(guó)股市的股票得以體現(xiàn)，而在美國(guó)上市的公司的股票往往被認(rèn)可為購(gòu)并的支付手段，買家往往更有可能接受股票作為支付工具。第四，進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)公司的內(nèi)部改革和提高公司治理的水平。美國(guó)市場(chǎng)更為嚴(yán)格的披露和公司治理要求，也將成為中國(guó)公司進(jìn)行改革和實(shí)施廣泛重組、提高在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的契機(jī)。上市的方式通常而言，中國(guó)公司進(jìn)入美國(guó)的資本市場(chǎng)可以采取以下4種方式：1．普通股的首次公開發(fā)行（Initial Public Offerings，IPOs）上一世紀(jì)30年代初期的股市災(zāi)難導(dǎo)致外國(guó)公司的股票在美國(guó)股市一落千丈，美國(guó)的投資人瞬間失去了數(shù)以億計(jì)的投資，這一歷史事件促使1933年的美國(guó)證券法正式實(shí)施。此后，美國(guó)證券法對(duì)境外公司在美國(guó)的普通股首次公開發(fā)行的監(jiān)管與本土公司別無(wú)二致。毫無(wú)例外，該公司必須進(jìn)行注冊(cè)。根據(jù)公司的規(guī)模以及以前在美國(guó)的披露情況，美國(guó)證監(jiān)會(huì)還制定了不同的表格，以供外國(guó)公司注冊(cè)使用?；旧?，境外公司與美國(guó)公司一樣，必須以同樣的格式向美國(guó)證券委員會(huì)（SEC）和投資人披露同等的信息。對(duì)于許多境外公司來說，美國(guó)證券市場(chǎng)的披露制度是令人深感不適的。美國(guó)的財(cái)務(wù)披露和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則比許多國(guó)家的更加詳細(xì)和嚴(yán)格，例如，其要求對(duì)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性地位和管理階層對(duì)前景預(yù)測(cè)的強(qiáng)制性披露，便是一個(gè)令外國(guó)公司頭痛的例證，但是為了力爭(zhēng)在這個(gè)浩瀚的資本市場(chǎng)上擁有一個(gè)位置，境外公司也只能入鄉(xiāng)隨俗了。為了軟化此不適，美國(guó)證監(jiān)會(huì)許可境外公司將其財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)節(jié)至符合美國(guó)的會(huì)計(jì)原則，并不一定要實(shí)際地按照美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)來制作。此外，境外公司的股票一旦公開交易，該公司還必須按照美國(guó)證券交易法的規(guī)定定期向SEC報(bào)告。2．美國(guó)存托股證掛牌（American Depositary Receipts， ADRs）中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司于2003年12月17日、18日分別在紐約證券交易所（NYSE）和香港聯(lián)交所正式掛牌交易。作為第一家兩地同步上市的中國(guó)國(guó)有金融企業(yè)，其獲得了25倍的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，共發(fā)行65億股，募集資金35億美元，創(chuàng)該年度全球資本市場(chǎng)IPO籌資額最高記錄，取得了海外上市的成功。中國(guó)人壽保險(xiǎn)就是中國(guó)企業(yè)通過ADR成功上市的例證。美國(guó)證券業(yè)創(chuàng)造了這種將外國(guó)證券移植到美國(guó)的機(jī)制，存托股證交易提供了把境外證券轉(zhuǎn)換為易交易、以美元為支付手段的證券。迄今為止，還有中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)、中石化等公司通過此方式在美國(guó)上市。典型的ADR是如此運(yùn)作的：（1）美國(guó)銀行與一境外公司簽訂協(xié)議，約定由這一美國(guó)銀行擔(dān)任境外公司證券的存托人。（2）美國(guó)的存托人簽發(fā)存托股證給美國(guó)的投資人。每一張存托股證代表一定數(shù)目的境外公司的證券，該憑證可自由交易。（3）美國(guó)存托人收購(gòu)相應(yīng)數(shù)量的境外公司的證券，一般該證券由境外的托管銀行保管。（4）發(fā)行存托股證后，美國(guó)存托銀行作為該股證持有人的付款代理人。該銀行收取股利并轉(zhuǎn)化為美元，然后將其分配給股證持有人。（5）存托銀行作為存托股證的轉(zhuǎn)讓代理人，對(duì)該股證在美國(guó)的投資人的交易進(jìn)行記錄。該銀行也時(shí)刻準(zhǔn)備著把該股證轉(zhuǎn)換為相應(yīng)的境外證券。美國(guó)證監(jiān)會(huì)把ADR以及其所代表的境外證券區(qū)別對(duì)待。同時(shí)，ADR的發(fā)行也涉及到證券的公開發(fā)行。因此，發(fā)行ADR的美國(guó)銀行也需要注冊(cè)，而該境外公司則須履行定期報(bào)告的義務(wù)。但是，履行全面的注冊(cè)和報(bào)告是特別昂貴和負(fù)累的。鑒于此，美國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)境外公司在美國(guó)證券市場(chǎng)的狀況，制定了不同的ADR計(jì)劃和相應(yīng)的不同披露要求：一級(jí)ADRSEC對(duì)一級(jí)ADR的監(jiān)管是最輕的。美國(guó)銀行通過注冊(cè)F－6表格，并附具存托協(xié)議和ADR憑證，便可建立一級(jí)ADR。如果境外公司每年向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交其在自己的國(guó)家所披露和公開的資料清單，其在美國(guó)的定期報(bào)告義務(wù)可免除。一級(jí)ADR可以在代理商和批發(fā)商的粉紅單上報(bào)價(jià)，但是不能在證券交易市場(chǎng)交易或納斯達(dá)克上報(bào)價(jià)。這一級(jí)ADR主要是為美國(guó)投資人提供對(duì)現(xiàn)成的境外公司的股票的通道，但是，不能用于籌集資金。建立一級(jí)ADR的成本比較小，平均為25000美元，境外公司的獲益是很大的，通常股價(jià)會(huì)上升4－6％。二級(jí)ADR二級(jí)ADR可以在美國(guó)證券市場(chǎng)交易。美國(guó)銀行須利用F－6表格注冊(cè)，境外公司須定期報(bào)告。為能在證券交易市場(chǎng)或是納斯達(dá)克交易，境外公司還需要進(jìn)行20－F表格注冊(cè)。但如一級(jí)ADR一樣，二級(jí)ADR不能作為籌集資金的手段。適用二級(jí)ADR的境外公司無(wú)一例外地發(fā)現(xiàn)，美國(guó)證券交易法所要求的披露要求比自己國(guó)家的法律規(guī)定更細(xì)節(jié)、更深入。最重要的是，境外公司的財(cái)務(wù)必須符合美國(guó)的一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，例如：美國(guó)一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求分類披露公司的運(yùn)營(yíng)情況，還有一些敏感（有時(shí)是令人尷尬）的資料，包括主要財(cái)產(chǎn)、任何重大的正在進(jìn)行的訴訟或政府對(duì)公司的調(diào)查、10％股東的身份、管理層薪酬總和、公司及子公司或執(zhí)行官之間的交易，等等。公司還必須每年更新20－F表格。建立二級(jí)ADR的成本是巨大的，平均超過100萬(wàn)美元。但是帶來的成效也是巨大的，其為境外發(fā)行公司所鋪設(shè)的通向美國(guó)投資人的通道以及以美國(guó)一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為標(biāo)準(zhǔn)的披露，通常會(huì)促使公司股價(jià)上升10－15％。三級(jí)ADR境外發(fā)行公司將自己的證券向美國(guó)投資人作公開發(fā)行。這一級(jí)ADR的注冊(cè)書必須本質(zhì)上包括二級(jí)ADR的20－F年度報(bào)告所要求的內(nèi)容。三級(jí)ADR是唯一的允許境外公司在美國(guó)融資的ADR形式，建立三級(jí)ADR必須按照類似于普通股首次公開發(fā)行的程序來進(jìn)行。在美國(guó)的普通股公開發(fā)行一般成本超過150萬(wàn)美元。但是對(duì)于許多需要大量資金的境外公司來說，即使成本很高，三級(jí)ADR也是值得一試的，因?yàn)槊绹?guó)的公眾資本市場(chǎng)提供了一個(gè)無(wú)可比擬的融資基地。全球存托股證（GDR s）境外發(fā)行人也可以通過發(fā)行以美元為計(jì)價(jià)單位、全球發(fā)行的存托股證來促進(jìn)其證券的交易。全球存托股證與美國(guó)存托股證的原理是一樣的，唯一的區(qū)別在于全球存托股證是部分或全部在美國(guó)以外的區(qū)域運(yùn)作。不論冠之以全球存托股證或美國(guó)存托股證，適用在美國(guó)的部分的法律是一樣的。3．私募資金和美國(guó)證券法144A條例私募資金是一種避免美國(guó)證券法要求的注冊(cè)，而又能在美國(guó)出售證券的做法。但是，美國(guó)證券法規(guī)對(duì)于出售私募證券有很多限制。美國(guó)證監(jiān)會(huì)1990年采納的144 A條例允許將某些符合條件的證券出售給合格機(jī)構(gòu)投資人，而不需履行證券法的披露義務(wù)。但與144 A條例關(guān)聯(lián)的交易必須符合基本條件：（1）該證券必須只能出售給合格機(jī)構(gòu)投資人；（2）證券發(fā)行時(shí)，該證券不能與在美國(guó)的任一證交所交易或是在如納斯達(dá)克的券商詢價(jià)系統(tǒng)報(bào)價(jià)的證券屬同一種類；（3）賣家和未來的買家必須有權(quán)利獲得發(fā)行公司的一些從公眾渠道尚未得知的信息；（4）賣家必須確認(rèn)，買家知道賣家可以依據(jù)144 A條例來免除證券法的登記要求。144A條例還規(guī)定了合格機(jī)構(gòu)投資人的條件。合格機(jī)構(gòu)投資人通常包括美國(guó)銀行、信用社和注冊(cè)券商。4．反向兼并近年來，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)通過反向兼并（Reverse Merger）方式在美國(guó)上市方興未艾。反向兼并，也稱Reverse Takeover（RTO），俗稱借殼上市，是一種簡(jiǎn)化快捷的上市方式，是指一家私人公司通過與一家沒有業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和負(fù)債的上市公司合并，該私人公司反向并入該上市公司，該上市公司成為一個(gè)全新的實(shí)體。該上市公司也稱為殼公司。私人公司并入上市公司后持有多數(shù)股權(quán)（通常是90％）。與IPO相比，反向收購(gòu)具有上市成本明顯降低、所需時(shí)間少以及成功率高等優(yōu)勢(shì)：一旦成為上市公司，公司的前景頗為可觀；上市公司的市場(chǎng)價(jià)值通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同等行業(yè)、同等結(jié)構(gòu)的私人公司；上市公司更易于籌集資金，因?yàn)槠涔善庇惺袌?chǎng)價(jià)值而且可以交易；可以利用股票收購(gòu)，因?yàn)楣_交易的股票通常視為購(gòu)并的現(xiàn)金工具。但是，反向兼并并非一蹴而就的獲取資金的捷徑，其只是募集資金的間接途徑。所以，這一方式僅適宜于那些對(duì)資金的需求并不是特別急切，將要經(jīng)歷很長(zhǎng)時(shí)間才能達(dá)到上市公司的規(guī)模和水平的公司，有助于其實(shí)現(xiàn)融資的長(zhǎng)期目標(biāo)。紐約證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于已決定在紐約證券交易所首次公開發(fā)行股票的中國(guó)公司來說，除了可依據(jù)供美國(guó)公司適用的上市標(biāo)準(zhǔn)之外，還可選擇一套專供外國(guó)公司適用的標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)公司標(biāo)準(zhǔn)較外國(guó)公司標(biāo)準(zhǔn)而言，更加靈活。紐約證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)包括兩個(gè)部分：發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)行規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)如下：1．美國(guó)公司標(biāo)準(zhǔn)（1）股東數(shù)量：a．2000個(gè)持100股以上的美國(guó)股東；或者b．共有2200個(gè)股東，最近6個(gè)月的月平均交易量為10萬(wàn)股；或者c．共有500個(gè)股東，最近12個(gè)月的月平均交易量達(dá)100萬(wàn)股；（2）公眾持股數(shù)量：在北美有110萬(wàn)股；（3）公開交易的股票的市場(chǎng)值總和為6000萬(wàn)美元。2．非美國(guó)公司標(biāo)準(zhǔn)（1）股東數(shù)量：全球范圍內(nèi)有5000個(gè)持100股以上的股東；（2）公眾持股數(shù)量：全球有250萬(wàn)股；（3）公開交易的股票的市場(chǎng)值總和為，全球范圍內(nèi)達(dá)1億美元。財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)如下（可任選其一）：1．美國(guó)公司標(biāo)準(zhǔn)（1）稅前收入標(biāo)準(zhǔn)：在最近3年的總和為1000萬(wàn)美元，其中最近兩年的年稅前收入為200萬(wàn)美元，第三年必須盈利；（2）現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)：對(duì)于全球市場(chǎng)總額不低于5億美元、最近一年收入不少于1億美元的公司，最近3年的現(xiàn)金流量總和為2500萬(wàn)美元（3年報(bào)告均為正數(shù)）；（3）純?cè)u(píng)估值標(biāo)準(zhǔn)：最近一個(gè)財(cái)政年度的收入至少為7500萬(wàn)美元，全球市場(chǎng)總額達(dá)7．5億美元；（4）關(guān)聯(lián)公司標(biāo)準(zhǔn)：擁有至少5億美元的市場(chǎng)資本；發(fā)行公司至少有12個(gè)月的營(yíng)運(yùn)歷史。2．非美國(guó)公司標(biāo)準(zhǔn)：（1）稅前收入標(biāo)準(zhǔn)：在最近3年的總和為1億美元，其中最近兩年中的每一年達(dá)到2500萬(wàn)美元；（2）現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)：對(duì)于全球市場(chǎng)總額不低于5億美元、最近一年收入不少于1億美元的公司，最近3年累計(jì)1億美元，其中最近兩年中的每一年達(dá)到2500萬(wàn)美元；（3）純?cè)u(píng)估值標(biāo)準(zhǔn)：同美國(guó)公司標(biāo)準(zhǔn)；（4）關(guān)聯(lián)公司標(biāo)準(zhǔn)：同美國(guó)公司標(biāo)準(zhǔn)。納斯達(dá)克的上市標(biāo)準(zhǔn)相比之下，納斯達(dá)克的上市標(biāo)準(zhǔn)比其他的全國(guó)性的交易市場(chǎng)更為寬松。對(duì)于規(guī)模稍小、缺乏深厚的營(yíng)運(yùn)歷史和財(cái)力，尚不能達(dá)到全國(guó)交易市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)的外國(guó)公司來說，這一點(diǎn)是很重要的。對(duì)于首次發(fā)行的公司，根據(jù)納斯達(dá)克的標(biāo)準(zhǔn)，必須滿足以下3個(gè)初始上市標(biāo)準(zhǔn)中的一個(gè)，且必須滿足該標(biāo)準(zhǔn)的全部要求；并且，這一公司必須持續(xù)滿足其中之一的標(biāo)準(zhǔn)才能保持其上市地位。以下簡(jiǎn)要介紹納斯達(dá)克的全國(guó)性市場(chǎng)的初始上市標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)一：（1）股東權(quán)益達(dá)1500萬(wàn)美元；（2）最近一個(gè)財(cái)政年度或者最近3年中的兩年中擁有100萬(wàn)美元的稅前收入；（3）110萬(wàn)的公眾持股量；（4）公眾持股的價(jià)值達(dá)800萬(wàn)美元；（5）每股買價(jià)至少為5美元；（6）至少有400個(gè)持100股以上的股東；（7）3個(gè)做市商；（8）須滿足公司治理要求。標(biāo)準(zhǔn)二：（1）股東權(quán)益達(dá)3000萬(wàn)美元；（2）110萬(wàn)股公眾持股；（3）公眾持股的市場(chǎng)價(jià)值達(dá)1800萬(wàn)美元；（4）每股買價(jià)至少為5美元；（5）至少有400個(gè)持100股以上的股東；（6）3個(gè)做市商；（7）兩年的營(yíng)運(yùn)歷史；（8）須滿足公司治理要求。標(biāo)準(zhǔn)三：（1）市場(chǎng)總值為7500萬(wàn)美元；或者，資產(chǎn)總額達(dá)及收益總額達(dá)分別達(dá)7500萬(wàn)美元；（2）110萬(wàn)的公眾持股量；（3）公眾持股的市場(chǎng)價(jià)值至少達(dá)到2000萬(wàn)美元；（4）每股買價(jià)至少為5美元；（5）至少有400個(gè)持100股以上的股東；（6）4個(gè)做市商；（7）須滿足公司治理要求。上市的程序首次公開發(fā)行的過程是富有挑戰(zhàn)性、激動(dòng)人心的過程，大膽的決定、上市團(tuán)隊(duì)的卓越表現(xiàn)和良好的市場(chǎng)狀況，“天時(shí)、地利、人和”的協(xié)調(diào)實(shí)現(xiàn)，將會(huì)展現(xiàn)立足美國(guó)資本市場(chǎng)的中國(guó)公司的成功者的風(fēng)采和形象。1．組建上市顧問團(tuán)隊(duì)公司得以在美國(guó)最終上市，往往是一個(gè)有效的上市顧問團(tuán)隊(duì)成功運(yùn)作的結(jié)果。除了公司本身，尤其是公司的管理高層，需要投入大量的時(shí)間和精力外，公司須組成一個(gè)包括投資銀行、法律顧問、會(huì)計(jì)師在內(nèi)的上市顧問團(tuán)隊(duì)。其中，投資銀行將牽頭領(lǐng)導(dǎo)整個(gè)交易和承銷的過程。在考慮投資銀行的人選時(shí)，公司應(yīng)充分了解投資銀行是否具有曾經(jīng)協(xié)助過該行業(yè)的其它公司上市的經(jīng)驗(yàn)以及其銷售能力。公司選擇的法律顧問必須具有美國(guó)的執(zhí)業(yè)資格，同樣，公司應(yīng)考慮其是否有證券業(yè)務(wù)方面的豐富經(jīng)驗(yàn)。會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)將根據(jù)美國(guó)一般會(huì)計(jì)準(zhǔn)則獨(dú)立審查公司的財(cái)務(wù)狀況。會(huì)計(jì)師事務(wù)所也應(yīng)對(duì)中國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有全面地了解，以便調(diào)節(jié)若干數(shù)據(jù)以符合美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的報(bào)表要求。2．盡職調(diào)查公司將在上市顧問團(tuán)隊(duì)的協(xié)助下進(jìn)行公司的管理運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)和法務(wù)方面的全方位、深入的盡職調(diào)查。盡職調(diào)查將為公司起草注冊(cè)說明書、招股書、路演促銷等奠定基礎(chǔ)。為了更好地把握和了解發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)狀況，以便于起草精確和有吸引力的招股書，主承銷商、主承銷商的法律顧問以及發(fā)行公司的法律顧問將對(duì)發(fā)行公司的財(cái)產(chǎn)和有關(guān)合同協(xié)議作廣泛的審查，包括所有的貸款協(xié)議、重要的合同以及政府的許可，等等。此外，他們還將與公司的高級(jí)管理人員、財(cái)務(wù)人員和審計(jì)人員等進(jìn)行討論。同時(shí)，主承銷商往往要求公司的法律顧問和會(huì)計(jì)師提供有關(guān)在注冊(cè)說明書中的事件的意見。承銷協(xié)議書將約定由公司的法律顧問出具有關(guān)公司的合法成立及運(yùn)營(yíng)、發(fā)行證券的有效性、其他法律事件的法律意見。此外，承銷協(xié)議還將要求公司法律顧問出具關(guān)于注冊(cè)說明書是否充分披露的意見。最后，發(fā)行公司還要被要求提供一封“告慰信”，即由其獨(dú)立的注冊(cè)會(huì)計(jì)師確認(rèn)注冊(cè)說明書中的各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。3．注冊(cè)和審批美國(guó)證券法要求，證券在公開發(fā)行之前必須向美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)登記，并且向大眾投資人提供一份詳盡的招股書。注冊(cè)審批是上市的核心階段。公司、公司選任的法律顧問和獨(dú)立審計(jì)師將共同準(zhǔn)備注冊(cè)說明書的初稿，因此，法律顧問的能力和經(jīng)驗(yàn)在此階段會(huì)得到淋漓盡致的發(fā)揮。注冊(cè)說明書應(yīng)包括兩個(gè)部分：第一部分包含招股書，第二部分包括補(bǔ)充信息、簽字和附件。招股書具有以下特征：第一，必須符合美國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求，以及必須真實(shí)地披露相關(guān)表格要求的信息。通常，對(duì)境外公司的披露要求與美國(guó)本土公司是一致的，包括公司過去5年的業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)因素、財(cái)務(wù)狀況、管理層的薪酬和持股、主要股東、關(guān)聯(lián)交易、資金用途和財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告等。此外，招股書也是促銷手冊(cè)，招股書必須描述發(fā)行公司的“亮點(diǎn)”，以吸引投資人。承銷商及其法律顧問將對(duì)初稿進(jìn)行認(rèn)真地審查，并作出評(píng)論。當(dāng)注冊(cè)說明書準(zhǔn)備好后，將遞送到美國(guó)證監(jiān)會(huì)。在注冊(cè)說明書遞交證監(jiān)會(huì)后、該文件尚未被宣告有效之前，包含在說明書中的初步招股書將由投資銀行送給潛在投資人傳閱。在此期間，可以書面招股，但是不能承諾出售股份。在此期間，承銷銀行將安排路演（以下詳述）。美國(guó)證監(jiān)會(huì)在30天內(nèi)審查注冊(cè)說明書。審查完畢后，證監(jiān)會(huì)向公司發(fā)出一封信，要求提供補(bǔ)充信息或更詳盡的披露，主要涉及披露和會(huì)計(jì)問題。公司即按照該意見進(jìn)行修改并將修改意見遞交證監(jiān)會(huì)。證監(jiān)會(huì)再次進(jìn)行審查。如是首次注冊(cè)的公司，證監(jiān)會(huì)往往會(huì)要求多次的修改。美國(guó)證監(jiān)會(huì)審查批準(zhǔn)注冊(cè)說明書的最后一稿后，將宣布注冊(cè)說明書生效。對(duì)第一次的注冊(cè)人來說，從第一次遞送到宣布生效，需花4到8個(gè)星期的時(shí)間。4．促銷和路演注冊(cè)登記之后，公司便可以在投資銀行的協(xié)助下進(jìn)行促銷，其中包括巡回路演。路演是指證券發(fā)行公司通過一系列的對(duì)潛在投資人、分析師或資金管理人所作的報(bào)告會(huì)，激發(fā)投資興趣，通常持續(xù)一至二個(gè)星期。屆時(shí)公司管理層在投資銀行的安排下，到各地巡回演說，展示其商業(yè)計(jì)劃。管理層在路演上的表現(xiàn)對(duì)證券發(fā)行的成功與否也有至關(guān)重要的作用。在美國(guó)，重要的路演城市包括紐約、舊金山、波士頓、芝加哥和洛杉磯。作為國(guó)際金融中心的倫敦和香港也往往會(huì)包括在路演的行程中。一旦路演結(jié)束，最終的招股書將印發(fā)給投資人，公司的管理層將在投資銀行的協(xié)助下確定最終的發(fā)行價(jià)格和數(shù)量。投資銀行往往會(huì)基于投資者的需求和市場(chǎng)狀況，提出一個(gè)建議價(jià)格。一旦發(fā)行價(jià)確定，投資者收到正式招股書兩天后，首次公開發(fā)行便可宣告生效，上市交易便拉開了序幕。主承銷商將負(fù)責(zé)保障公司股票上市交易最初的關(guān)鍵幾天的順利交易。至此，首次公開發(fā)行即告成功?！咀髡吆?jiǎn)介：白云（Vivien Bai），畢業(yè)于紐約大學(xué)法學(xué)院和西南政法大學(xué)，持美國(guó)紐約州及中國(guó)律師執(zhí)業(yè)資格，現(xiàn)執(zhí)業(yè)于美國(guó)Todtman ，Nachamie，Spizz＆Johns，P．C．律師事務(wù)所，專長(zhǎng)于證券、公司法和國(guó)際商事交易。曾任中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)／中國(guó)國(guó)際商會(huì)、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)法律顧問?，F(xiàn)兼任中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)／中國(guó)國(guó)際商會(huì)調(diào)解中心調(diào)解員、武漢仲裁委員會(huì)仲裁員等職。Todtman，Nachamie，Spizz＆Johns，P．C．總部設(shè)在美國(guó)紐約，在法國(guó)巴黎和意大利米蘭設(shè)有分所，并在亞太地地區(qū)建立了關(guān)聯(lián)律師事務(wù)所，該所也是著名的國(guó)際律師聯(lián)盟（Lawyers Associated Worldwide，簡(jiǎn)稱LAW）的締造者之一?！繀⒖假Y料： 中國(guó)法律網(wǎng) 西安技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易中心