企業(yè)分析 一、公司基本情況 堅果炒貨行業(yè)概況。堅果品種豐富，營養(yǎng)價值高，通?？梢员患?xì)分為籽堅果和樹堅果兩類，其中籽堅果即籽類炒貨，主要包括葵花子、西瓜子、南瓜子、花生、蠶豆等；樹堅果即堅果果仁，包括核桃、山核桃、碧根果、開心果、松子、巴旦木、夏威夷果等。隨著 健康 理念的普及，堅果炒貨行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。 （一）主營業(yè)務(wù)及產(chǎn)品 公司主要生產(chǎn)堅果炒貨類、焙烤類休閑食品，經(jīng)過多年的發(fā)展，產(chǎn)品線日趨豐富，成功推廣洽洽香瓜子、洽洽喀吱脆、洽洽小而香、洽洽怪U味 、撞果仁、焦糖山核桃藍(lán)袋系列瓜子、小黃袋每日堅果、山藥妹山藥脆片等產(chǎn)品。公司產(chǎn)品均屬休閑消費食品，直接供消費者食用。公司憑借穩(wěn)定原料基地優(yōu)勢和產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢，深受消費者的喜愛，品牌知名度和美譽度不斷提升，是中國堅果炒貨行業(yè)的領(lǐng)軍品牌，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷國內(nèi)外40多個國家和地區(qū)，擁有較高的知名度和市場影響力。 （二）經(jīng)營模式 1.采購模式 公司的采購業(yè)務(wù)由采購管理中心業(yè)務(wù)指導(dǎo)，各采購BU負(fù)責(zé)實施，負(fù)責(zé)原料、輔料和包裝材料的采購，落實 “透明采購、集體采購”。原料主要采用公司+訂單農(nóng)業(yè)+種植戶的采購模式，既保障原料來源，又為當(dāng)?shù)剞r(nóng)民增收致富做出了貢獻(xiàn)。其他物資主要采用年度招標(biāo)方式，確定供應(yīng)商和物資價格，并根據(jù)生產(chǎn)訂單計劃，實施按訂單采購，有效降低資金占用，提升采購質(zhì)量。 2.銷售模式 公司構(gòu)筑了以經(jīng)銷商為主的全國性銷售網(wǎng)絡(luò)，擁有線上線下互為補充的銷售模式；銷售貨款主要采用先款后貨的結(jié)算方式，有力保障公司充裕的現(xiàn)金流以及防止壞賬的發(fā)生；構(gòu)筑營銷委員會和銷售事業(yè)部細(xì)分為銷售BU的架構(gòu)體系，實現(xiàn)對消費者需求的快速反應(yīng)，推動新品的迅速決策和市場推廣。 3.生產(chǎn)模式 公司生產(chǎn)實行以銷定產(chǎn)，生產(chǎn)加工實現(xiàn)了機械化和自動化，提高生產(chǎn)效率，保證食品安全和產(chǎn)品品質(zhì)。并在銷售地和生產(chǎn)地，按照就近原則，設(shè)置原料地生產(chǎn)廠和銷地生產(chǎn)廠，便于就地生產(chǎn)，貫徹新鮮戰(zhàn)略和節(jié)約物流成本。 二、行業(yè)所處階段 目前我國堅果的人均消費量低于發(fā)達(dá)國家如美國和日本甚至全球水平。根據(jù)INC數(shù)據(jù)顯示，杏仁、腰果、夏威夷果、碧根果和核桃五類堅果，我國人均年消費量僅為0.23kg，同期美國、日本和全球平均水平分別是中國的8倍、2倍和2倍。尤其腰果、夏威夷果和碧根果在我國人均消費量約為0。 因此，我國堅果炒貨的消費需求仍然有較大的上升潛力。隨著國內(nèi)消費能力的進(jìn)一步提升，高端樹堅果消費滲透率進(jìn)一步下沉，國內(nèi)堅果市場仍有較大增長空間。此外，電子商務(wù)的迅猛發(fā)展，在改變消費者購物習(xí)慣的同時，也促進(jìn)了堅果炒貨市場的快速發(fā)展。 近年來，我國休閑零食行業(yè)取得快速成長，從行業(yè)產(chǎn)值規(guī)模上看，我國休閑零食行業(yè)年產(chǎn)值由2004年的1931億元增長至2019年的19925億元，年復(fù)合增長率為16.84%。但是我國休閑食品人均消費額遠(yuǎn)低于美、英、日等國及全球平均水平，行業(yè)市場空間十分廣闊;此外，休閑零食也將充分享受居民收入持續(xù)增長以及消費升級帶來的擴容紅利。 中國休閑食品行業(yè)的發(fā)展歷程可以分為三個階段：第一階段為70-90年代，在此發(fā)展階段物質(zhì)生活緩慢回溫，市場休閑食品消費以餅干和糖果為主，市場上出現(xiàn)娃娃頭雪糕、寶塔糖、赤豆棒冰、五香花生米、三色冰糕、水果罐頭;麥乳精、爆米花、大白兔奶糖等一串小零食。在80年代，膨化類食品開始占據(jù)主導(dǎo)地位。第二階段為90年代-21世紀(jì)，在此階段主要表現(xiàn)為改革開放下，舶來品和國產(chǎn)零食占據(jù)大部分零食市場，出現(xiàn)的代表性企業(yè)有樂事、上好佳、旺旺等。第三階段為21世紀(jì)之后，隨著消費升級，零食消費的充饑性需求減弱，場景化消費逐漸加強，市場消費需求呈現(xiàn)多維度。出現(xiàn)了一系列代表性企業(yè)，三只松鼠、周黑鴨、洽洽等。 近年來，我國居民收入水平不斷提高，消費能力持續(xù)增加，休閑 娛樂 支出占比逐步提升，為休閑食品的發(fā)展創(chuàng)造了良好的市場基礎(chǔ)。此外，休閑食品消費場景多，涵蓋范圍大，有著消磨時間，愉悅心情的功效;當(dāng)人們開始追求飲食的質(zhì)量而非單純的飽腹時，就給休閑食品的消費帶來了新的增長點。 根據(jù)國際咨詢機構(gòu)Frost&Sullivan統(tǒng)計，2012-2019年我國休閑食品行業(yè)實現(xiàn)快速擴容，年復(fù)合增長率達(dá)到12.1%，2019年我國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到11430億元，同比增長11.0%。從近幾年我國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模整個變化趨勢來看，我國休閑食品行業(yè)將呈現(xiàn)出長期穩(wěn)定增長的態(tài)勢。 2019年美國休閑食品人均消費額達(dá)到了153.6美元，英國為106.5美元，日本為89.8美元，而中國僅有14.2美元。美國休閑食品人均消費額是中國的10倍多;英國休閑食品人均消費額是中國的7.5倍;日本休閑食品人均消費額是中國的6倍多，可見中國休閑食品人均消費額與許多發(fā)達(dá)國家相比仍有較大差距，這也使得中國休閑食品行業(yè)具有巨大的市場潛力。 據(jù)統(tǒng)計，2013-2019年，中國居民人均可支配收入從18311元增長至30733元，年均復(fù)合增長率（名義）達(dá)9.01%。在可支配收入持續(xù)增長下居民的消費能力顯著提升，2013年中國居民人均消費支出為13220元，增長至2019年的21559元，年均復(fù)合增長8.49%，其中食品消費依舊占據(jù)居民生活花費中的最主要部分，2019年中國居民人均食品煙酒支出6084元，占居民人均消費支出的比重為28.22%。 休閑食品行業(yè)分散種類繁多，休閑零食的熱銷品類在不斷變化，從蜜餞果干到堅果炒貨，再到餅干糕點，分別占據(jù)過銷量榜首，但整體來看高糖分食品正在被替代，消費者的飲食習(xí)慣正向 健康 化轉(zhuǎn)移。據(jù)統(tǒng)計，目前糕點點心是人們生活消費最高的品類，占17.2%；其次堅果炒貨等品類由于具有周期長，易存放等特點，亦是人們閑暇時間喜愛的零食，約占全品類的15.9%。 近年來堅果行業(yè)發(fā)展迅速，據(jù)統(tǒng)計，2018年中國堅果炒貨行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售規(guī)模達(dá)1625億元，2011年到2018年的年均復(fù)合增長率達(dá)10.1%；隨著人們對 健康 食品需求度的不斷提升，堅果行業(yè)將持續(xù)保持強勁的發(fā)展勢頭，預(yù)計2019年堅果炒貨行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售規(guī)模將達(dá)到1791億元。 在堅果行業(yè)消費人群中26-35歲消費者占比達(dá)56.3%，線上移動購物的年輕用戶不僅數(shù)量占比較高、消費頻次高，消費能力也高于網(wǎng)絡(luò)購物用戶整體水平，更傾向于多元化混合消費。 三、行業(yè)市場規(guī)模 目前我國堅果的人均消費量低于發(fā)達(dá)國家如美國和日本甚至全球水平。根據(jù)INC數(shù)據(jù)顯示，杏仁、腰果、夏威夷果、碧根果和核桃五類堅果，我國人均年消費量僅為0.23kg，同期美國、日本和全球平均水平分別是中國的8倍、2倍和2倍。尤其腰果、夏威夷果和碧根果在我國人均消費量約為0。因此，我國堅果炒貨的消費需求仍然有較大的上升潛力。隨著國內(nèi)消費能力的進(jìn)一步提升，高端樹堅果消費滲透率進(jìn)一步下沉，國內(nèi)堅果市場仍有較大增長空間。 鑒于堅果較高的營養(yǎng)價值，根據(jù)尼爾森調(diào)查數(shù)據(jù)，堅果成為消費者“吃多了”零食產(chǎn)品排列首位，認(rèn)可度進(jìn)一步加強，而電商堅果龍頭三只松鼠年消費五次以上的比例從2016年的1.67%提升至2018年的 3.13%，間接表明堅果人均消費頻次提升。 2018年堅果炒貨行業(yè)零售收入合計達(dá)893.5億元，同比增長12%，2013-2018年CAGR為11%，五年市場空間基本翻番。 從全球范圍來看，國民經(jīng)濟發(fā)展與堅果消費正相關(guān)，我國堅果消費量遠(yuǎn)低于美日等發(fā)達(dá)國家，隨著國民收入水平的穩(wěn)步提升，上漲潛力巨大。數(shù)據(jù)顯示，2018年國內(nèi)休閑零食銷售份額中，堅果類食品以17%的占比位居第二，僅次于咸味小吃，市場份額近萬億，增速達(dá)12%。結(jié)合，自2016年增速明顯上升，維持在12%左右，保守估計到2025年維持11%的增長率，以此預(yù)測到2025年我國堅果炒貨行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到1855億元左右。 四、行業(yè)競爭格局 據(jù)《2019堅果炒貨行業(yè)消費洞察趨勢白皮書》顯示，2018年國內(nèi)休閑零食銷售份額中，堅果類食品以17%的占比位居第二，僅次于咸味小吃，增速達(dá)12%。而在堅果細(xì)分品類上，混合堅果遙遙領(lǐng)先，幾乎占據(jù)了堅果市場的一半份額。 堅果炒貨主要龍頭包括三只松鼠、洽洽、良品鋪子、百草味、來伊份，2018年零售端CR5為17.2%，行業(yè)集中度較低。 在整個堅果炒貨行業(yè)中，大致可分為以洽洽食品為代表的傳統(tǒng)堅果炒貨企業(yè)，以三只松鼠、百草味為代表的依靠互聯(lián)網(wǎng)崛起的行業(yè)巨頭，以來伊份、良品鋪子為代表的依靠線下自有門店崛起的連鎖巨頭，以沃隆為代表的行業(yè)黑馬以及一些地方性小微企業(yè)共同構(gòu)成了當(dāng)前國內(nèi)堅果炒貨市場的初步格局。 2018年中國堅果炒貨行業(yè)CR3約14%，競爭格局較為分散，市場集中度較，未來提升空間較大。 洽洽食品、鹽津鋪子、來伊份等經(jīng)營模式主要以休閑食品的線下銷售為主，三只松鼠由淘系電商起家，線上占比最高，占比90%左右； 由于銷售渠道不同，各公司銷售毛利率水平存在差異。為維持加盟模式下加盟門店運營開支，公司對加盟銷售的定價通常低于終端零售價格，因此加盟模式下毛利率低于直營模式；為搶占線上巨大的零食市場，業(yè)內(nèi)企業(yè)通常采用價格策略擴大自身的市場份額，因而也是線上業(yè)務(wù)銷售毛利率相對較低的原因。 伴隨消費升級趨勢、人均可支配收入的不斷提高和飲食結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級，堅果炒貨的消費規(guī)模和整體附加值存在較大發(fā)展空間。由于消費者習(xí)慣和口味偏好不同，品牌商進(jìn)入后難以快速形成規(guī)模效應(yīng)，且行業(yè)對品控和供應(yīng)鏈等配套設(shè)施的要求較高，因此國內(nèi)市場目前沒有真正意義上的休閑食品寡頭出現(xiàn)，品牌競爭格局尚未固化。在進(jìn)口休閑食品的持續(xù)沖擊下，品牌集中度的提升推動國產(chǎn)品牌勢能進(jìn)一步釋放。未來在新零售的改造升級之下，行業(yè)市場空間和發(fā)展?jié)摿薮?，頭部品牌在產(chǎn)品、服務(wù)、供應(yīng)鏈等方面有較強的背書效應(yīng)，規(guī)模優(yōu)勢下在市場中存在更高的議價能力，未來頭部品牌的市場集中度將進(jìn)一步得到提升。 五、企業(yè)護(hù)城河 （一）多年行業(yè)積淀形成的品牌優(yōu)勢。公司成立至今，一直堅持以“創(chuàng)造美味產(chǎn)品，傳播快樂味道”為使命，經(jīng)過20年的發(fā)展，產(chǎn)品線日趨豐富，深受消費者的喜愛，品牌知名度和美譽度不斷提升，是中國堅果炒貨行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)品牌。 （二）全國性的線下終端銷售網(wǎng)絡(luò)、逐步成長的海外銷售網(wǎng)絡(luò)、專業(yè)性銷售團隊并由此形成的市場快速反應(yīng)能力以及掌控能力。公司始終堅持以洽洽堅果炒貨行業(yè)這一品牌開拓國內(nèi)市場，在不斷深化經(jīng)銷、KA賣場等相對成熟渠道開拓能力的基礎(chǔ) 上，也緊抓現(xiàn)代新興渠道異軍突起所帶來的寶貴發(fā)展契機，對線上渠道進(jìn)行了卓有成效的拓展。公司擁有全國性線下銷售網(wǎng)絡(luò)，擁有經(jīng)驗豐富的專業(yè)化營銷隊伍，有完善有效的營銷管理體系和營銷模式，市場快速反應(yīng)能力強，銷售規(guī)模行業(yè)第一。經(jīng)過多年的海外市場開拓，公司已經(jīng)建立了區(qū)域分布合理的外銷網(wǎng)絡(luò)，公司已和國外多個具有豐富銷售經(jīng)驗的經(jīng)銷商客戶建立了合作關(guān)系，公司在國際市場上的影響力也在不斷提升，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷亞、歐、美等40多個國家和地區(qū)，是出口國家最多、出口區(qū)域最廣的民族品牌之一。 六、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)團隊 陳先保先生，2008年6月-2011年7月任華泰集團董事長、總經(jīng)理；洽洽食品董事長；2011年7月-2013年1月任華泰集團董事長，洽洽食品董事長、總經(jīng)理；現(xiàn)任本公司董事長、總經(jīng)理，華泰集團董事長。 陳冬梅女士，2001年8月-2008年6月先后任安徽洽洽食品有限公司財務(wù)經(jīng)理、財務(wù)副總監(jiān)、財務(wù)總監(jiān)、董事；2008年6月-2013年1月任公司董事、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)；現(xiàn)任公司董事。 陳俊先生，2003年9月-2008年6月任安徽洽洽食品有限公司財務(wù)經(jīng)理；2008年6月-2013年1月先后任公司財務(wù)經(jīng)理、財務(wù)副總監(jiān)；現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理、董事會秘書。 陳奇女士，2009年9月-2011年1月任職于加拿大皇家保險公司，保險理財顧問；2011年4月-2012 年12月任職于北京加華偉業(yè)資本管理有限公司，擔(dān)任投資經(jīng)理、合伙人；2013年1月-2014年9月任安徽華元金融集團總裁助理、副總裁，分管投資和資管業(yè)務(wù)；現(xiàn)任公司董事、華泰集團副董事長。 喻榮虎先生，擔(dān)任多家上市公司首發(fā)、收購、重大資產(chǎn)重組及再融資發(fā)行人律師?，F(xiàn)任安徽天禾律師事務(wù)所高級合伙人、合肥常青機械股份有限公司獨立董事、公司獨立董事。周學(xué)民先生，歷任安徽永誠會計師事務(wù)所主任會計師、所長，天職國際會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）合伙人、副主任會計師、安徽分所所長?，F(xiàn)任安徽省注冊會計師協(xié)會常務(wù)理事、自律委員會委員，奇瑞徽銀 汽車 金融股份有限公司、公司獨立董事、青矩技術(shù)股份有限公司監(jiān)事。 徐景明先生，曾任科大訊飛股份有限公司高級副總裁兼董事會秘書。現(xiàn)任安徽省信息產(chǎn)業(yè)投資控股有限公司董事、安徽訊飛產(chǎn)業(yè)投資有限責(zé)任公司董事長、廣州金域醫(yī)學(xué)檢驗集團股份有限公司（603882）獨立董事、公司獨立董事。 七、企業(yè)文化 八、總結(jié) 1.自己采購加工，原材料和成品質(zhì)量有保證，有一定品牌知名度； 2.銷售貨款主要采用先款后貨的結(jié)算方式，能做到這一點的企業(yè)并不多； 3.受益于消費升級，行業(yè)處于上升期，行業(yè)增速快； 4.行業(yè)規(guī)模很大，前景廣闊，離天花板還很遠(yuǎn)； 5.企業(yè)管理團隊積極進(jìn)??； 6.線上銷售能力還不強； 7.行業(yè)集中度不高，競爭激烈，未來還有提升空間。 財報分析 一、看總資產(chǎn)，判斷公司實力及擴張能力 資產(chǎn)規(guī)模一般，但總資產(chǎn)增長率接近10%，公司仍處于擴張之中，有一定成長性。 二、看資產(chǎn)負(fù)債率，了解公司的償債風(fēng)險 資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在30%多點，小于40%，基本沒有償債風(fēng)險。 三、看有息負(fù)債和準(zhǔn)貨幣資金，排除償債風(fēng)險 準(zhǔn)貨幣資金與有息負(fù)債之差大于0無償債壓力。 四、看“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額，了解公司的競爭優(yōu)勢 應(yīng)付預(yù)收-應(yīng)收預(yù)付的差額大于0，公司的競爭力較強，具有“兩頭吃”的能力。 五、看應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)，了解公司的產(chǎn)品競爭力 （應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率基本穩(wěn)定在4%左右，屬于優(yōu)秀的公司，公司產(chǎn)品暢銷。 六、看固定資產(chǎn)，了解公司維持競爭力的成本 固定資產(chǎn)工程占總資產(chǎn)的比率小于40%，屬于輕資產(chǎn)型公司，保持持續(xù)的競爭力成本相對要低一些。 七、看投資類資產(chǎn)，判斷公司的專注程度 投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比值小于10%，專注于主業(yè)，屬于優(yōu)秀的公司。 八、看存貨，了解公司未來業(yè)績爆雷的風(fēng)險 存貨占總資產(chǎn)的比率維持在24%左右，有點高，需要看一下存貨情況，我們看2019年的 存貨主要是原材料，因為其主要產(chǎn)品的原材料葵花子、西瓜子、南瓜子、花生、蠶豆、核桃、山核桃、碧根果、開心果、松子、巴旦木、夏威夷果是有季節(jié)性的，這么看來是合理的，還要看一下計提跌價準(zhǔn)備的情況 九、看商譽，了解公司未來業(yè)績爆雷的風(fēng)險 商譽占總資產(chǎn)的比率小于10%，商譽沒有爆雷的風(fēng)險。 十、看營業(yè)收入，了解公司的行業(yè)地位及成長性 公司15到17年營業(yè)收入增長率小于10%，成長較慢，但近2年大于10%，說明公司成長較快，前景較好。 十一、看毛利率，了解公司的產(chǎn)品競爭力及風(fēng)險 毛利率穩(wěn)定，但小于40%，說明公司的產(chǎn)品或服務(wù)的競爭力一般；毛利率波動幅度小于10%，這點比較優(yōu)秀。 十二、看期間費用率，了解公司的成本管控能力 期間費用率占毛利率的比例大于40%，成本控制能力差，還需要進(jìn)一步提高。 十三、看銷售費用率，了解公司產(chǎn)品的銷售難易度 銷售費用率小于15%的公司，其產(chǎn)品比較容易銷售，銷售風(fēng)險相對較小。 十四、看主營利潤，了解公司主業(yè)的盈利能力及利潤質(zhì)量 主營利潤率小于15%，主業(yè)盈利能力弱，這是行業(yè)特性所致；主營利潤占營業(yè)利潤的比率大于80%，利潤質(zhì)量高。 十五、看凈利潤，了解公司的經(jīng)營成果及含金量。凈利潤主要看凈利潤含金量 過去5年的平均凈利潤現(xiàn)金比率大于100%。 十六、看歸母凈利潤，了解公司的整體盈利能力及持續(xù)性 凈資產(chǎn)收益率只有最近1年大于15%，這個指標(biāo)一般；歸屬于母公司所有者的凈利潤增長率除16、17年外，其余均大于10%，說明公司在以較快的速度成長。 十七、看購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，了解公司的增長潛力 購建支付的現(xiàn)金與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的比率介于3%-60%之間，公司增長潛力較大并且風(fēng)險相對較小。 十八、看分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金，了解公司的現(xiàn)金分紅情況 分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金/經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比率多數(shù)時候為20%到70%，分紅的長期可持續(xù)性較強。公司還是比較慷慨的，能夠長期高分紅，這也說明公司造假的概率較小。 十九、總結(jié) （一）優(yōu)勢 1.公司資產(chǎn)增長率較高，資產(chǎn)負(fù)債率低，無短期償債風(fēng)險和壓力； 2.公司行業(yè)地位較高，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率小，具有“兩頭吃”能力； 3.公司屬于輕資產(chǎn)型公司，維持競爭力的成本較低； 4.公司專注主業(yè)，更易成功； 5.公司商譽占總資產(chǎn)比率低； 6.營業(yè)收入和歸母凈利潤增長較快，成長性不錯； 7.主營利潤質(zhì)量高，凈利潤現(xiàn)金含量不錯； 8.公司增長潛力較大，正在發(fā)展堅果業(yè)務(wù)； 9.公司分紅不錯，很慷慨。 （二）劣勢 1.公司資產(chǎn)規(guī)模較??； 2.存貨占總資產(chǎn)比率較高，有一定風(fēng)險； 3.毛利率不夠高，期間費用率高，成本管控能力有待提高； 4.主營利潤率不夠高； 5.凈資產(chǎn)收益率不夠高。 企業(yè)估值 公司護(hù)城河主要有2項，品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢；公司資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在33%左右，近5年平均凈利潤現(xiàn)金含量大于100%， 歷史 平均市盈率27.94倍，合理市盈率取22倍。 近5年凈利潤增長率15.49%，未來3年的凈利潤增長率保守一點，留一些安全邊際，取10%。2020年的凈利潤還沒有出來，我們暫用預(yù)測數(shù)，取7.5億元，現(xiàn)在已是2月份，出入應(yīng)該不會太大?？偣杀?.07億股。 3年后凈利潤：7.5億元 1.1 1.1 1.1=9.98億元 3年后合理市值：9.98億元 22=219.56億元 3年后合理股價：219.56億元 5.07億股=43.31元/股 好價格：43.31元/股 2=21.66元/股 現(xiàn)在股價67.46元/股，TTM市盈率46.67，顯然是高估了，但也算不上泡沫，要想有比較理想的收益還是需要耐心等待。 風(fēng)險提示：以上分析僅作分享交流使用，不作為投資建議。