期權(quán)合約（option contract，option）產(chǎn)生于1973年芝加哥期權(quán)交易所，亦作期權(quán)，是以金融衍生產(chǎn)品作為行權(quán)品種的交易合約，指在特定時(shí)間內(nèi)以特定價(jià)格買賣一定數(shù)量交易品種的權(quán)利。一、期權(quán)合約的含義1、期權(quán)合約（option contract，option）產(chǎn)生于1973年芝加哥期權(quán)交易所，亦作期權(quán)，是以金融衍生產(chǎn)品作為行權(quán)品種的交易合約，指在特定時(shí)間內(nèi)以特定價(jià)格買賣一定數(shù)量交易品種的權(quán)利。2、合約買入者或持有者(holder)以支付保證金——期權(quán)費(fèi)(option premium)的方式擁有權(quán)利；合約賣出者或立權(quán)者(writer)收取期權(quán)費(fèi)，在買入者希望行權(quán)時(shí)，必須履行義務(wù)。3、期權(quán)合約市場特點(diǎn)期權(quán)合約是除期貨合約以外最為重要的衍生金融工具。二、構(gòu)成要素 1、交易單位最成功的期權(quán)合約是指每手期權(quán)合約所代表標(biāo)的的數(shù)量。2、最小變動(dòng)價(jià)位是指買賣雙方在出價(jià)時(shí)，權(quán)利金價(jià)格變動(dòng)的最低單位。3、每日價(jià)格最大波動(dòng)限制是指期權(quán)合約在一個(gè)交易日中的權(quán)利金波動(dòng)價(jià)格不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超出該漲跌幅度的報(bào)價(jià)視為無效。4、執(zhí)行價(jià)格是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的買賣價(jià)格。這一價(jià)格一經(jīng)確定，則在期權(quán)有效期內(nèi)，無論期權(quán)之標(biāo)期權(quán)合約的物的市場價(jià)格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)買方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)賣方都必須以此執(zhí)行價(jià)格履行其必須履行的義務(wù)。5、執(zhí)行價(jià)格間距是指相臨兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格之間的差，并在期權(quán)合約中載明。在鄭商所設(shè)計(jì)中的硬冬白麥期權(quán)合約中規(guī)定，在交易開始時(shí)，將以執(zhí)行價(jià)格間距規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的整倍數(shù)列出以下執(zhí)行價(jià)格：最接近相關(guān)硬冬白麥期貨合約前一天結(jié)算價(jià)的執(zhí)行價(jià)格（位于兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格之間的，取其中較大的一個(gè)），以及高于此執(zhí)行價(jià)格的3個(gè)連續(xù)的執(zhí)行價(jià)格和低于此執(zhí)行價(jià)格的3個(gè)連續(xù)的執(zhí)行價(jià)格。6、合約月份是指期權(quán)合約的交易月份。與期貨合約不同，為了減少期權(quán)執(zhí)行對(duì)標(biāo)的期貨交易的影響，期權(quán)合約的到期日一般提前至其合約月份前的一個(gè)月內(nèi)。7、最后交易日是指某一期權(quán)合約能夠進(jìn)行交易的最后一日。8、到期日是指期權(quán)買方能夠行使權(quán)利的最后一日。9、權(quán)利金權(quán)利金（premium）又稱期權(quán)費(fèi)、期權(quán)金，是期權(quán)的價(jià)格。權(quán)利金是期權(quán)合約中唯一的變量，是由買賣雙方在國際期權(quán)市場公開競價(jià)形成的，是期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣方的費(fèi)用。對(duì)于期權(quán)的買方來說，權(quán)利金是其損失的最高限度。對(duì)于期權(quán)賣方來說，賣出期權(quán)即可得到一筆權(quán)利金收入，而不用立即交割。10、執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的買賣價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格確定后，在期權(quán)合約規(guī)定的期限內(nèi)無期權(quán)合約論價(jià)格怎樣波動(dòng)，只要期權(quán)的買方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)的賣方就必須以此價(jià)格履行義務(wù)。如：期權(quán)買方買入了看漲期權(quán)，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，若價(jià)格上漲，并且高于執(zhí)行價(jià)格，則期權(quán)買方就有權(quán)以較低的執(zhí)行價(jià)格買入期權(quán)合約規(guī)定數(shù)量的特定商品。而期權(quán)賣方也必須無條件的以較低的執(zhí)行價(jià)格履行賣出義務(wù)。對(duì)于外匯期權(quán)來說，執(zhí)行價(jià)格就是外匯期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的匯率。11、合約到期日合約到期日是指期權(quán)合約必須履行的最后日期。歐式期權(quán)規(guī)定只有在合約到期日方可執(zhí)行期權(quán)。美式期權(quán)規(guī)定在合約到期日之前的任何一個(gè)交易日（含合約到期日）均可執(zhí)行期權(quán)。同一品種的期權(quán)合約的在有效期時(shí)間長短上不盡相同，按周、季度、年以及連續(xù)月等不同時(shí)間期限劃分。三、主要特點(diǎn) 1、期權(quán)合約市場特點(diǎn)期權(quán)合約是除期貨合約以外最為重要的衍生金融工具。在套期保值中，期貨合約既抵消了潛在的損失，也抵消了潛在的收益。期權(quán)與期貨最大的不同之處在于，期權(quán)只是抵消了潛在的損失風(fēng)險(xiǎn)，并不妨礙持有者獲得收益。為了獲得這樣一個(gè)有利的風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)的購買者（多方，Buyer)需要向出售者（空方，Writer）支付一筆費(fèi)用，我們稱之為期權(quán)費(fèi)（Premium)。而我們買賣期貨時(shí)，除了傭金以外是不用付給交易對(duì)方任何金額的。2、按照規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的不同，期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)允許買方有權(quán)在將來的某個(gè)特定時(shí)點(diǎn)或者時(shí)段以某個(gè)特定的價(jià)格向期權(quán)的賣方購買某種商品，看跌期權(quán)則允許買方有權(quán)利在將來的某個(gè)特定時(shí)點(diǎn)或者時(shí)段以某個(gè)特定的價(jià)格向期權(quán)的賣方賣出某種商品。那個(gè)事先約定的價(jià)格被稱為行權(quán)價(jià)格（Exercise Price）。按照?qǐng)?zhí)行時(shí)限，期權(quán)還可以分為美式期權(quán)（American Option）和歐式期權(quán)（European Option）。美式期權(quán)的擁有者可以在到期日前的任一時(shí)點(diǎn)執(zhí)行期權(quán)，而歐式期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行。3、期權(quán)合約期貨期權(quán)是以期貨合約為交割品的期權(quán)合約，指的是期權(quán)的擁有者有權(quán)在到期日按照事先約定的期貨價(jià)格買入或者賣出指定數(shù)量的期貨合約?！百I入”在這里的實(shí)際意思是期權(quán)的擁有者和期權(quán)的賣出者按照事先約定的期貨價(jià)格達(dá)成新的期貨合約。如果是看漲期權(quán)的話，在新的期貨合約中期權(quán)的擁有者是多方，而期權(quán)的賣出者是空方。如果事先約定的期貨價(jià)格與當(dāng)前的期貨價(jià)格不同，那么交易雙方將立即進(jìn)行結(jié)算，空方將向多方支付當(dāng)前期貨價(jià)格和約定價(jià)格的差額。4、期貨期權(quán)也有可能進(jìn)行現(xiàn)金交割，也就是說，雙方并不進(jìn)行期貨交易，而直接結(jié)算差額?；Q期權(quán)是以互換協(xié)議為交割品的期權(quán)，指的是期權(quán)的擁有者有權(quán)在到期日是按照事先約定的利率和期權(quán)的賣出者達(dá)成互換協(xié)議?；Q協(xié)議的結(jié)算可以有很多種，包括實(shí)物結(jié)算和現(xiàn)金結(jié)算。實(shí)物結(jié)算就是在到期日擁有者執(zhí)行權(quán)利并與期權(quán)的賣出者達(dá)成互換協(xié)議，期權(quán)的擁有者可以執(zhí)行這份協(xié)議到期末，也可以在互換市場上進(jìn)行反向操作，實(shí)現(xiàn)利息差額。現(xiàn)金結(jié)算是指雙方并不簽訂互換協(xié)議，而是直接結(jié)算利息差額的現(xiàn)值。平均價(jià)期權(quán)（TAPOs）是為固定一段時(shí)間而設(shè)計(jì)的。以LME交易的平均價(jià)期權(quán)而言，它是基于月度結(jié)算價(jià)（MASP）。這些期權(quán)在定價(jià)期結(jié)束時(shí)自動(dòng)終止，盈價(jià)的TAPOs轉(zhuǎn)化為兩個(gè)數(shù)量相等方向相反的期貨合約，其中一個(gè)期貨合約價(jià)格為月度結(jié)算價(jià)，另一個(gè)為初始的敲定價(jià)。四、區(qū)別對(duì)比 1、期權(quán)合約都能在市場上買賣期權(quán)合約是單向合同，期權(quán)的買方在支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)之后取得一種購買權(quán)利，但他可以在交易確立后的任何時(shí)間有權(quán)放棄合同，即不履行這種權(quán)利，其代價(jià)是支付了已協(xié)商了的保險(xiǎn)費(fèi)。期權(quán)的賣方在買方要求履約時(shí)，便有義務(wù)來交割，在買方?jīng)Q定不履約時(shí)，并無權(quán)利要求其來履約，雙方的權(quán)利義務(wù)并不對(duì)稱。而一般期貨合約是雙向合同，一旦自己的多頭或空頭地位確立以后，交易雙方便承擔(dān)起期貨合約到期進(jìn)行交割的義務(wù)。若不想交割，則必須在到期前對(duì)沖合約，了結(jié)其多頭或空頭地位。期權(quán)合約與一般期貨合約內(nèi)容最重要的區(qū)別在于期權(quán)合約中有“敲定價(jià) 格”這一項(xiàng)，而一般的期貨合約沒有也無需有。2、期權(quán)交易中的“敲定價(jià)格”又稱履約價(jià)格，是指按照看漲期權(quán)或看跌期權(quán)約定價(jià)格買進(jìn)或賣出相關(guān)期權(quán)合約的價(jià)格。具體地說，是指看漲期權(quán)的購買者依據(jù)合約規(guī)定買進(jìn)相關(guān)期權(quán)合約或看跌期權(quán)購買者依據(jù)合約規(guī)定賣出相關(guān)期權(quán)合約的價(jià)格。在期權(quán)交易中，相對(duì)于每一個(gè)看漲期權(quán)的買方，有一個(gè)看漲期權(quán)的賣方，相對(duì)于每一個(gè)看跌期權(quán)的買方，有一個(gè)看跌期權(quán)的賣方。為了便于買賣雙方交易，在期權(quán)合約中列明了雙方應(yīng)共同遵守的“敲定價(jià)格”。3、這一價(jià)格是由交易所依一定的機(jī)制來決定的，除了某些特殊情況外，這一價(jià)格在合約期間內(nèi)不會(huì)改變，市場上買賣雙方所決定的是權(quán)利金(或稱保險(xiǎn)費(fèi)、保險(xiǎn)金)，而非敲定價(jià)格。而在期貨合約中，期貨價(jià)格由市場的供需雙方?jīng)Q定，由于雙方力量消長不定，期貨價(jià)格也隨時(shí)在變動(dòng)。期貨合約在成交時(shí)，其價(jià)值為零，故雙方并無現(xiàn)金的轉(zhuǎn)移，雙方所交保證金只是作為違約時(shí)的賠償準(zhǔn)備而已；期權(quán)合約在成交時(shí)，買方必須支付權(quán)利金給賣方，但并不須繳納保證金，這是因?yàn)橘I方本來就有違 約的權(quán)利，至于期權(quán)的賣方因只有義務(wù)而無權(quán)利，故雖得到權(quán)利金，也必須擻納保證金。4、期權(quán)合約期權(quán)與期貨的標(biāo)的物很多都是一樣的，但一個(gè)重要區(qū)別是有以期貨為標(biāo)的物的期權(quán)，即期貨期權(quán)，而無以期權(quán)為標(biāo)的物的期貨。由于期貨價(jià)格由市場決定，在任一時(shí)點(diǎn)僅能有一種期貨價(jià)格，故在創(chuàng)造合約種類時(shí)，僅有交割月份可供變化，期權(quán)的履約價(jià)格由交易所決定，在任一時(shí)點(diǎn)，可能有多種不同履約價(jià)格的合約存在，再搭配不同的權(quán)利期間，便可產(chǎn)生數(shù)倍于期貨合約種類數(shù)的期權(quán)合約，最后又由于權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱，而形成買權(quán)與賣權(quán)兩大類，故期權(quán)在創(chuàng)造金融商品的能力上大大高于期貨。