一、基本的財(cái)務(wù)比率（一）變現(xiàn)能力比率1、流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷資產(chǎn)負(fù)債2、速動(dòng)比率速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）÷流動(dòng)負(fù)債3、保守速動(dòng)比率＝（現(xiàn)金＋短期證券＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款凈額）÷流動(dòng)負(fù)債（二）資產(chǎn)管理比率1、營(yíng)業(yè)周期營(yíng)業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷存貨周轉(zhuǎn)率3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入÷平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率“銷(xiāo)售收入”數(shù)據(jù)來(lái)自利潤(rùn)表，是指扣除折扣和折讓后的銷(xiāo)售凈額。4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入÷平均流動(dòng)資產(chǎn)5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入÷平均資產(chǎn)總額（三）負(fù)債比率1、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%2、產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率＝（負(fù)債總額÷股東權(quán)益）×100%3、有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率＝〔負(fù)債總額÷（股東權(quán)益－無(wú)形資產(chǎn)凈值）〕×100%4、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率＝長(zhǎng)期負(fù)債÷（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債）5、影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（1）長(zhǎng)期租賃（2）擔(dān)保責(zé)任（3）或有項(xiàng)目（四）盈利能力比率1、銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率＝（凈利潤(rùn)÷銷(xiāo)售收入）×100%2、銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售毛利率＝〔（銷(xiāo)售收入－銷(xiāo)售成本）÷銷(xiāo)售收入〕×100%3、資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額）×100%4、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)×100%二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用（一）杜幫財(cái)務(wù)分析體系1、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)＝1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）2、權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)＝銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（二）上市公司財(cái)務(wù)比率1、每股收益每股收益＝凈利潤(rùn)÷年末普通股份總數(shù)＝（凈利潤(rùn)－優(yōu)先股股利）÷（年度股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù)）2、市盈率市盈率（倍數(shù)）＝普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益3、每股股利每股股利＝股利總額÷年末普通股股份總數(shù)4、股票獲利率股票獲利率＝普通股每股股利÷普通股每股市價(jià)×100%5、股利支付率股利支付率＝（普通股每股股利÷普通股每股凈收益）×100%6、股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)＝普通股每股凈收益÷普通股每股股利＝1÷股利支付率7、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益÷年度末普通股數(shù)8、市凈率市凈率（倍數(shù)）＝每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)（三）現(xiàn)金流量分析1、流動(dòng)性分析（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷本期到期的債務(wù)（2）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債（3）現(xiàn)金債務(wù)總額比現(xiàn)金債務(wù)總額比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷債務(wù)總額2、獲取現(xiàn)金能力分析（1）銷(xiāo)售現(xiàn)金比率銷(xiāo)售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷銷(xiāo)售額（2）每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷普通股股數(shù)（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷全部資產(chǎn)×100%3、財(cái)務(wù)彈性分析（1）現(xiàn)金滿足投資比率現(xiàn)金滿足投資比率＝近5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之和÷近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)＝每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷每股現(xiàn)金股利第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟1、銷(xiāo)售預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷(xiāo)售預(yù)測(cè)。2、估計(jì)需要的資產(chǎn)3、估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余4、估計(jì)所需融資二、銷(xiāo)售百分比法（一）根據(jù)銷(xiāo)售總額確定融資需求1、確定銷(xiāo)售百分比2、計(jì)算預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額下的資產(chǎn)和負(fù)債3、預(yù)計(jì)留存收益增加額留存收益增加＝預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額×計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×（1-股利率）4、計(jì)算外部融資需求外部融資需求＝預(yù)計(jì)總資產(chǎn)－預(yù)計(jì)總負(fù)債－預(yù)計(jì)股東權(quán)益（二）根據(jù)銷(xiāo)售增加量確定融資需求融資需求＝資產(chǎn)增加－負(fù)債自然增加－留存收益增加＝（資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比×新增銷(xiāo)售額）－（負(fù)債銷(xiāo)售百分比×新增銷(xiāo)售額）－〔計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×計(jì)劃銷(xiāo)售額×（1－股利支付率）〕三、外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比＝資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比－負(fù)債銷(xiāo)售百分比－計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×〔（1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率〕×（1-股利支付率）四、內(nèi)含增長(zhǎng)率如果不能或不打算從外部融資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷(xiāo)售的增長(zhǎng)。此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，稱(chēng)為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。五、可持續(xù)增長(zhǎng)率概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。其中：經(jīng)營(yíng)效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率。財(cái)務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝＝＝期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率＝＝3、可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的聯(lián)系：（1）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。這種增長(zhǎng)狀態(tài)，可稱(chēng)之為平衡增長(zhǎng)。（2）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。（3）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)就會(huì)低于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。（4）如果公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷(xiāo)售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)富。第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)一、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）復(fù)利終值S＝p×（1+i）n其中：（1+i）n 被稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（ ，i，n）表示。（二）復(fù)利現(xiàn)值P＝s×（1+i）其中：（1+i） 被稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)用（ ，i，n）表示。（三）復(fù)利息I＝S－P（四）名義利率與實(shí)際利率i＝（1+ ） -1式中：r－名義利率；M－每年復(fù)利次數(shù)；i－實(shí)際利率。（五）普通年金終值和現(xiàn)值1、普通年金終值S=A×式中 是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金終值，記作（ ,i,n）,稱(chēng)為年金終值系數(shù)。2、償債基金A＝s×式中 是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱(chēng)為償債基金系數(shù)，記作（ ,i,n）。3、普通年金現(xiàn)值P＝A×式中 稱(chēng)為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（ ,i,n）4 、投資回收系數(shù)A＝P×式中 是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱(chēng)為投資回收系數(shù)，記作（ ,i,n）。（六）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1、預(yù)付年金終值S＝A×〔 -1〕式中的〔 -1〕是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù) 相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作〔（ ,i,n+1）-1〕。2、預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算P＝A×〔 +1〕式中〔 +1〕是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù) 相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作〔（ ，I，n-1）+1〕。（七）遞延年金1、第一種方法：是把遞延年金視為N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。P =A×（P/A,i,n）P =P ×（1+i）0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（M＋N）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（M）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。P ＝A×（P/A，i，m+n）P =A×（P/A，i，m）P = P - P（八）永續(xù)年金P＝A×二、債券估價(jià)（一）債券估價(jià)的基本模型PV＝ + +………+式中：PV－債券價(jià)值I－每年的利息M－到期的本金i－貼現(xiàn)率n－債券到期前的年數(shù)（二）債券價(jià)值與利息支付頻率1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付（F）的債券。PV＝2、平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。PV＝ +式中：m－年付利息次數(shù)；N－到期時(shí)間的年數(shù)；i－每年的必要報(bào)酬率；M－面值或到期日支付額。3、永久債券：是指沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券。PV＝（三）債券的收益率購(gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/S，i，n）用試誤法求式中的i值即可。i=i + ×（i -i ）也可用簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果：i= ×100%式中：I－每年的利息M－到期歸還的本金；P－買(mǎi)價(jià)；N－年數(shù)。三、股票估價(jià)（一）股票評(píng)價(jià)的基本模式P ＝式中：D －t年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。R -貼現(xiàn)率；t－－年份。（二）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值P ＝D÷R（三）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值P＝式中：D ＝D ×（1+g）；D 為今年的股利值；g－股利增長(zhǎng)率。（四）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值采用分段計(jì)算，確定股票的價(jià)值。（五）股票的收益率R＝ +g式中： －－股利收益率g—股利增長(zhǎng)率，或稱(chēng)為股價(jià)增長(zhǎng)率和資本利得收益率。P －是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格。四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、預(yù)期值預(yù)期值（ ）＝式中：P －第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；K －第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；N－所有可能結(jié)果的數(shù)目。2、離散程度（方差和標(biāo)準(zhǔn)差）表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。（1）方差總體方差＝樣本方差＝（2）標(biāo)準(zhǔn)差總體標(biāo)準(zhǔn)差＝樣本標(biāo)準(zhǔn)差＝總體，是指我們準(zhǔn)備加以測(cè)量的一個(gè)滿足指定條件的元素或個(gè)體的集合，也稱(chēng)母體。樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過(guò)程稱(chēng)為“抽樣”，所抽得部分稱(chēng)為“樣本”式中：n表示樣本容量（個(gè)數(shù)），n-1稱(chēng)為自由度。在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中使用的樣本量都很大，沒(méi)有必要區(qū)分總體標(biāo)準(zhǔn)差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差。在已經(jīng)知道每個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算：標(biāo)準(zhǔn)差（ ）＝變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。其公式為：變化系數(shù)＝ ＝（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、預(yù)期報(bào)酬率r =式中：r －是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；A －是第j種證券的在全部投資額中的比重；M－是組合中的證券種類(lèi)總數(shù)。2、標(biāo)準(zhǔn)差＝式中：m－組合內(nèi)證券種類(lèi)總數(shù)；A －第j種證券在投資總額中的比例；A －第k種證券在投資總額中的比例；－是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。3、協(xié)方差的計(jì)算＝r ?； ?；式中：r －是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；－是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；－是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。4、相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)（r）＝（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)）β ＝ ＝ ＝r （ ）式中：COV（K ，K ）－是第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差；－市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；－第J種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；r －第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。2、貝他系數(shù)的計(jì)算方法有兩種：一種是：使用回歸直線法。另一種是按照定義求β，其步驟是：第一步求r （相關(guān)系數(shù)）相關(guān)系數(shù)（r）＝第二步求標(biāo)準(zhǔn)差 、利用公式 ＝ 求出 、第三步求貝他系數(shù)β ＝r （ ）3、投資組合的貝他系數(shù)β＝4、證券市場(chǎng)線K =R +β（K －R ）式中：K －是第i個(gè)股票的要求收益率；R －是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；K －是平均股票的要求收益率；（K －R ）－是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。第五章 投資管理一、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理投資人要求的收益率＝＝債務(wù)比重×利率×（1-所得稅率）+所有者權(quán)益比重×權(quán)益成本投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。二、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值＝ －式中：n－投資涉及的年限；I －第k年的現(xiàn)金流入量；O －第k年的現(xiàn)金流出量；i－預(yù)定的貼現(xiàn)率。（二）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)＝ ÷優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。（三）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”。再用內(nèi)插法來(lái)改善。i=i + ×（i -i ）（四）回收期法回收期＝主要用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。（五）會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率＝ ×100%三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問(wèn)題：1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、不要忽視機(jī)會(huì)成本3、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門(mén)的影響4、對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響（二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量舉例：繼續(xù)使用舊設(shè)備 n＝6 200（殘值）600 700 700 700 700 700 700更換新設(shè)備 n＝10 300（殘值）2400 400 400 400 400 400 400 400 400 4001、不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本舊設(shè)備平均年成本＝新設(shè)備平均年成本＝2、考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本有三種計(jì)算方法：（1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。舊設(shè)備平均年成本＝新設(shè)備平均年成本＝（2）由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷(xiāo)到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。舊設(shè)備平均年成本＝ +700－新設(shè)備平均年成本＝ +400－（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷(xiāo)及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。舊設(shè)備平均年成本＝ +700+200×15%新設(shè)備平均年成本＝ +400＋300×15%3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命UAC＝ ÷（ ，i，n）式中：UAC－固定資產(chǎn)平均年成本C－固定資產(chǎn)原值；S －n年后固定資產(chǎn)余值；C －第t年運(yùn)行成本；n－預(yù)計(jì)使用年限；i－投資最低報(bào)酬率；（三）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅2、根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤(rùn)+折舊3、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝收入×（1-稅率）－付現(xiàn)成本×（1-稅率）+折舊×稅率四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置（一）投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法1、調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值＝式中：a －是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間。2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值＝風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。項(xiàng)目要求的收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β×（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資。計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：1、實(shí)體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值＝ －原始投資2、股權(quán)現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值＝ －股東投資（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類(lèi)比法。類(lèi)比法是尋找一個(gè)經(jīng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類(lèi)似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱(chēng)“替代公司法”。調(diào)整時(shí)，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的 轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的 ，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的 。轉(zhuǎn)換公式如下：1、在不考慮所得稅的情況下：＝2、在考慮所得稅的情況下：＝根據(jù) 可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，則還需要計(jì)算加權(quán)平均資本成本。第六章 流動(dòng)資金管理一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：（一）成本分析模式企業(yè)持有現(xiàn)金將會(huì)有三種成本：機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。（二）存貨模式利用公式：總成本＝機(jī)會(huì)成本+交易成本＝（C/2）×K+（T/C）×F求得最佳現(xiàn)金持有量公式：C ＝式中：T－一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量；F－每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本；K－持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，即有價(jià)證券的利率。（三）隨機(jī)模式現(xiàn)金返回線R＝ +L現(xiàn)金存量的上限H＝3R－2L式中：b－每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；i－有價(jià)證券的日利息率；－預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。二、應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款賒銷(xiāo)的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（一）信用期間確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠?jì)算步驟：1、收益的增加收益的增加＝銷(xiāo)售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬應(yīng)計(jì)利息＝應(yīng)收賬款占用資金×資本成本應(yīng)收賬款占用資金＝應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率應(yīng)收賬款平均余額＝日銷(xiāo)售額×平均收現(xiàn)期3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、改變信用期的稅前損益改變信用期的稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加（二）信用標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以“五C”系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行。1、品質(zhì)：指信譽(yù)。2、能力：償債能力。3、資本：財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。4、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。5、條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（三）現(xiàn)金折扣政策確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計(jì)算步驟：1、收益的增加收益的增加＝銷(xiāo)售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計(jì)利息＝+3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷(xiāo)售水平×新的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例－舊的銷(xiāo)售水平×舊的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加三、存貨管理（一）儲(chǔ)備存貨的成本1、取得成本（1）訂貨成本（2）購(gòu)置成本2、儲(chǔ)存成本3、缺貨成本（二）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型1、 經(jīng)濟(jì)訂貨量 ＝式中：K－每次訂貨的變動(dòng)成本D－存貨年需要量；K －儲(chǔ)存單位變動(dòng)成本2、 每年最佳訂貨次數(shù)N ＝3、 與批量有關(guān)的存貨總成本TC ＝4、 最佳訂貨周期t ＝5、 經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金I ＝ ×U式中：U－存貨單價(jià)。（三）訂貨提前期再訂貨點(diǎn)R＝L?；d式中：L－交貨時(shí)間；d－每日平均需用量。（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用1、 經(jīng)濟(jì)訂貨量 ＝式中：P－每日送貨量；d－存貨每日耗用量。2、 與批量有關(guān)的存貨總成本TC ＝（五）保險(xiǎn)儲(chǔ)備1、 再訂貨點(diǎn)R＝交貨時(shí)間×平均日需求+保險(xiǎn)儲(chǔ)備2、 存貨總成本TC ＝缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本＝K ?；S?；N+B?；K式中：K －單位缺貨成本；S－一次訂貨缺貨量；N－年訂貨次數(shù)；B－保險(xiǎn)儲(chǔ)備量；K －單位存貨成本。第七章 籌資管理一、債券的發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格＝ ＋式中：t－付息期數(shù)；n－債券期限。二、應(yīng)付賬款的成本放棄現(xiàn)金折扣成本＝ ×三、短期借款的信用條件1、信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。3、補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。實(shí)際利率＝ ×100%四、短期借款的支付方法1、收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分。實(shí)際利率＝ ×100%3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。實(shí)際利率＝ ×100%第八章 股利分配一、股票股利發(fā)放股票股利后的每股收益＝發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)＝式中：E －發(fā)放股票股利前的每股收益；D －股票股利發(fā)放率；M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。第九章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)一、債務(wù)成本（一）簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本P ＝ 求使該式成立的K （債務(wù)成本）式中：P －債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；P －本金的償還金額和時(shí)間；I －債務(wù)的約定利息；K －債務(wù)成本；N－債務(wù)的期限，通常以年表示。（二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本P （1-F）＝ 求使該式成立的K （債務(wù)成本）式中：F－發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比。（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本1、簡(jiǎn)便算法稅后債務(wù)成本K ＝K ×（1－t）式中：t－所得稅稅率。這種算法是不準(zhǔn)確的。只有在平價(jià)發(fā)行、無(wú)手續(xù)的情況下，簡(jiǎn)便算法才是成立的。2、更正式的算法P （1-F）＝ 求使該式成立的K （債務(wù)成本）二、留存收益成本（一）股利增長(zhǎng)模型法K ＝ +G式中：K －留存收益成本；D －預(yù)期年股利額；P －普通股市價(jià)；G－普通股利年增長(zhǎng)率。（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型K ＝R ＝R +β（R －R ）式中：R －無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；R －平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；β－股票的貝他系數(shù)。（三）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法K ＝K +RP式中：K －債務(wù)成本；RP －股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。三、普通股成本K ＝ +G式中：D －預(yù)期年股利額；P －普通股市價(jià)；G－普通股利年增長(zhǎng)率。四、加權(quán)平均資本成本K ＝式中：K －加權(quán)平均資本成本；K －第j種個(gè)別資本成本；W －第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。五、財(cái)務(wù)杠桿（一）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL= = =式中： EBIT－息前稅前盈余變動(dòng)額；EBIT－變動(dòng)前息前稅前盈余；Q－銷(xiāo)售變動(dòng)量；Q－變動(dòng)前銷(xiāo)售量；P－產(chǎn)品單位銷(xiāo)售價(jià)格；V－產(chǎn)品單位變動(dòng)成本；F－總固定成本；S－銷(xiāo)售額；VC－變動(dòng)成本總額。（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL＝ ＝式中： EPS－普通股每股收益變動(dòng)額；EPS－變動(dòng)前的普通股每股收益；I－債務(wù)利息。（三）總杠桿系數(shù)DTL＝DOL×DFL＝ ＝六、資本結(jié)構(gòu)（一）融資的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷(xiāo)售水平。每股收益EPS＝ ＝式中：S－銷(xiāo)售額；VC－變動(dòng)成本；F－固定成本；I－債務(wù)利息；T－所得稅稅率；N－流通在外的普通股股數(shù)；EBIT－息前稅前盈余。（二）最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值V＝股票總價(jià)值S+債券價(jià)值B股票的市場(chǎng)價(jià)值S＝式中：K －權(quán)益資本成本。K ＝R ＝R +β（R －R ）加權(quán)平均資本成本K ＝稅前債務(wù)資本成本×債務(wù)額占總資本比重×（1-所得稅稅率）＋權(quán)益資本成本×股票額占總資本比重＝K ×（ ）（1-T）+K ×（ ）式中：K －稅前的債務(wù)資本成本。第十章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（一）現(xiàn)金流量模型的種類(lèi)任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來(lái)估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù)：價(jià)值＝1、現(xiàn)金流量在價(jià)值評(píng)估中?參考資料：財(cái)務(wù)管理