如果對(duì)擬投資的企業(yè)盡職調(diào)查，需要關(guān)注哪些方面呢？這些方面是否可以全面的評(píng)判擬投資企業(yè)的真實(shí)價(jià)值？在11月28日舉辦的視野思享會(huì)第80期上，以投資企業(yè)的視角聚焦盡職調(diào)查，嘉賓以她自己的實(shí)踐，將以擬IPO企業(yè)為觀察基礎(chǔ)，系統(tǒng)講解投資程序、盡職調(diào)查范圍、盡職調(diào)查關(guān)注點(diǎn)、盡職調(diào)查目的、財(cái)務(wù)盡調(diào)基本原則及方法、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查與審計(jì)的區(qū)別。通過(guò)本次分享，希望給您帶來(lái)外部視角評(píng)價(jià)企業(yè)的收獲，結(jié)合內(nèi)部分析的視角，更完善自己的知識(shí)體系。本次邀請(qǐng)的嘉賓王昱荃，視野特訓(xùn)營(yíng)第六期的導(dǎo)師，是某擬上市公司董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘，同時(shí)擔(dān)任多家公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)，具備中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師、中國(guó)注冊(cè)稅務(wù)師、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師等資質(zhì)，在戰(zhàn)略管理、資本運(yùn)作、企業(yè)IPO上市實(shí)務(wù)等方面有深入的研究。IPO概況目前IPO情況，2017年1-9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)審核企業(yè)達(dá)405家，同比去年上半年增長(zhǎng)了143.98%。與此同時(shí)，IPO審核通過(guò)率卻在不斷降低，今年1-9月首發(fā)企業(yè)過(guò)會(huì)率僅為80.99%，較去年同期下降了10個(gè)百分點(diǎn)。自10月17日新一屆(第十七屆)發(fā)審委上任以來(lái)，截止到2017年11月27日審核結(jié)果：總有56家公司上會(huì)，否決了18家，暫緩表決5家，過(guò)會(huì)33家。否決率達(dá)32.14%，通過(guò)率僅僅為58.93%。值得注意的是，新發(fā)審委不再“唯利潤(rùn)論”，業(yè)績(jī)多寡無(wú)關(guān)過(guò)會(huì)與否，高利潤(rùn)不再成為順利過(guò)會(huì)的“護(hù)身符”，發(fā)審委關(guān)注重點(diǎn)“外延”擴(kuò)大，上會(huì)項(xiàng)目持續(xù)盈利能力、內(nèi)控管理水平和規(guī)范程度、財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)收入是否異常、募投項(xiàng)目合理性成為發(fā)審委關(guān)注重點(diǎn)。IPO中最不受歡迎的三大行業(yè)企業(yè)，農(nóng)業(yè)企業(yè)，難以核查，造假高發(fā)。典型案例如振隆特產(chǎn)、萬(wàn)福生科；游戲企業(yè)，違背了脫虛向?qū)?；醫(yī)藥企業(yè)，商業(yè)賄賂，不符合反腐敗大背景。而18家IPO未通過(guò)原因，內(nèi)控制度有效性及會(huì)計(jì)基礎(chǔ)規(guī)范性存疑，6家，占比33.33%；經(jīng)營(yíng)狀況或財(cái)務(wù)狀況異常，5家，占比27.78%；持續(xù)盈利能力存疑，3家，占比16.67%；關(guān)聯(lián)交易及關(guān)聯(lián)關(guān)系存疑，3家，占比16.67%；申請(qǐng)文件的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整性和及時(shí)性存疑，占比5.55%。盡職調(diào)查的范圍和目的嘉賓王昱荃介紹，上市前企業(yè)需要準(zhǔn)備各方面的資料，而其中的盡調(diào)環(huán)節(jié)，是最重要的一步，重點(diǎn)發(fā)現(xiàn)和解決歷史問(wèn)題。投資方在對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資前，會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行接洽，如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)有投資價(jià)值，接下來(lái)就會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡調(diào)，盡調(diào)完成后才會(huì)進(jìn)行下一步工作，進(jìn)行商務(wù)談判、交易設(shè)計(jì)與投資報(bào)告，最后進(jìn)行投資決策。在投資方的一系列工作中，20%的工作量用在挑項(xiàng)目、判斷企業(yè)價(jià)值，而對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查會(huì)占到全部工作量的50%，由此可見(jiàn)盡職調(diào)查工作的重要性。投資方風(fēng)險(xiǎn)投資的控制點(diǎn)主要有三方面：盡職調(diào)查、投資方案、投資后管理。換句話說(shuō)，投資的成敗的關(guān)鍵也是盡職調(diào)查。盡職調(diào)查涵蓋包括商業(yè)、財(cái)務(wù)（含稅務(wù)）、法律在內(nèi)的多個(gè)領(lǐng)域，盡職調(diào)查小組的構(gòu)成人員主要靠技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，一般由項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、行業(yè)專家、業(yè)務(wù)專家、營(yíng)銷與銷售專家、財(cái)務(wù)專家、法律專家等人員組成。盡職調(diào)查范圍也很廣泛，包括公司股權(quán)沿革、管理團(tuán)隊(duì)背景、公司治理結(jié)構(gòu)及管理狀況、產(chǎn)品和技術(shù)、業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)資源、行業(yè)及市場(chǎng)、財(cái)務(wù)報(bào)表的核實(shí)、資產(chǎn)負(fù)債狀況、經(jīng)營(yíng)狀況及其變動(dòng)、盈利預(yù)測(cè)的核查、潛在的法律糾紛、發(fā)展規(guī)劃及其可行性等多方面。盡職調(diào)查關(guān)注點(diǎn)也各有不同，商業(yè)調(diào)查包括機(jī)會(huì)成本、固有風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)調(diào)查主要包括盈利能力、現(xiàn)金流水平、資產(chǎn)負(fù)債狀況，稅務(wù)調(diào)查主要包括稅收優(yōu)惠、運(yùn)營(yíng)及重組、有關(guān)稅收風(fēng)險(xiǎn)等，而人力資源則關(guān)注人員構(gòu)成、薪資狀況、人員培養(yǎng)、技術(shù)及環(huán)評(píng)，產(chǎn)品方面調(diào)查主要包括市場(chǎng)、資源和技術(shù)，法律調(diào)查主要包括法律監(jiān)管和合規(guī)性。嘉賓王昱荃強(qiáng)調(diào)，盡職調(diào)查不要輕易相信奇跡，除非有確鑿中證據(jù)，否則不能相信一切目前看來(lái)不可能實(shí)現(xiàn)的承諾，包括超越常識(shí)的盈利能力、驚人的成長(zhǎng)性、遠(yuǎn)高于同行的財(cái)務(wù)指標(biāo)、趨勢(shì)的突然改變。一定要關(guān)注現(xiàn)金流，有真實(shí)現(xiàn)金流支持的收入、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流，這都是企業(yè)最真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。盡職調(diào)查需要關(guān)注財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的硬性指標(biāo)，比如，通過(guò)工資表來(lái)判斷企業(yè)的人才競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)水電費(fèi)、運(yùn)營(yíng)單判斷企業(yè)的生產(chǎn)、銷售能力，通過(guò)銀行借款判斷企業(yè)的誠(chéng)信度和財(cái)務(wù)彈性，通過(guò)供應(yīng)商賬期判斷企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)納稅判斷企業(yè)的盈利能力等等，需要一定的技巧和原則。盡職調(diào)查時(shí)，要注重現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對(duì)企業(yè)的判斷須結(jié)合現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)，企業(yè)的接待、溝通、資料提供都會(huì)傳達(dá)一些數(shù)據(jù)之外有用的信息，利用穿行測(cè)試、部門訪談，從管理和業(yè)務(wù)流程能更清楚地了解企業(yè)的真實(shí)情況。盡職調(diào)查目的主要在于識(shí)別投資/并購(gòu)過(guò)程中致命缺陷或潛在風(fēng)險(xiǎn)，判斷它們對(duì)投資及預(yù)期投資收益可能造成的影響。通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的情況進(jìn)行調(diào)查，為價(jià)值評(píng)估做好準(zhǔn)備、為談判做好準(zhǔn)備。在盡職調(diào)查中，會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)一些致命缺陷，是目標(biāo)企業(yè)或其產(chǎn)品系列面對(duì)的、如果不解決或不恰當(dāng)?shù)匦拚蜁?huì)對(duì)企業(yè)造成相當(dāng)程度損害的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題或市場(chǎng)條件。這種致命的缺陷包括內(nèi)部的和來(lái)自于外部的，內(nèi)部的致命缺陷主要是核心人員的流失或即將流失、主要客戶最近流失或即將流失，以及即將來(lái)臨的財(cái)務(wù)危機(jī)，例如無(wú)法收回的應(yīng)收賬款、無(wú)法轉(zhuǎn)嫁給客戶的成本增加、高昂的環(huán)境治理成本、設(shè)備落后以及昂貴的更新成本、質(zhì)量責(zé)任估計(jì)不足、訴訟；外部的致命缺陷，取決于市場(chǎng)上未來(lái)需求的變化、生產(chǎn)方式的技術(shù)變化、消費(fèi)者/客戶購(gòu)買習(xí)慣的變化、政府管制、稅收變化、競(jìng)爭(zhēng)可能加劇等等方面。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的原則和方法財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的基本原則，包括獨(dú)立性原則、謹(jǐn)慎性原則、全面性原則。項(xiàng)目財(cái)務(wù)專業(yè)人員應(yīng)服務(wù)于項(xiàng)目組，但業(yè)務(wù)上向部門主管負(fù)責(zé)，確保獨(dú)立性，并且保持客觀態(tài)度；調(diào)查過(guò)程的謹(jǐn)慎，調(diào)查計(jì)劃的完備、工作底稿及報(bào)告的復(fù)核。財(cái)務(wù)調(diào)查要涵蓋企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算的全面內(nèi)容；針對(duì)不同行業(yè)、不同企業(yè)要依照風(fēng)險(xiǎn)水平重點(diǎn)調(diào)查，依據(jù)重要性原則。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的基本方法，審閱、通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表及其他法律、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)資料審閱，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵及重大財(cái)務(wù)問(wèn)題；分析性程序，對(duì)各種渠道取得資料的分析，發(fā)現(xiàn)異常及重大問(wèn)題，如趨勢(shì)分析、結(jié)構(gòu)分析等；訪談，企業(yè)內(nèi)部各層級(jí)、各職能人員，以及中介機(jī)構(gòu)的充分溝通；小組內(nèi)部溝通，調(diào)查小組成員來(lái)自不同背景及專業(yè)，其相互溝通也是達(dá)成調(diào)查目的的方法。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的調(diào)查對(duì)象，主要是目標(biāo)企業(yè)的整體狀況，包括被投資企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，以及由監(jiān)管機(jī)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)者、供應(yīng)商、客戶以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境所施加的外部影響。企業(yè)的現(xiàn)狀，一般僅限于企業(yè)內(nèi)部情況的調(diào)查；對(duì)外部影響的調(diào)查一般依靠行業(yè)研究資料及經(jīng)營(yíng)、法律調(diào)查提供資料。嘉賓王昱荃強(qiáng)調(diào)，