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證監(jiān)會5月12日宣布，上市公司雅百特在2015年至2016年9月累計虛增營業(yè)收入約5.8億元，虛增利潤近2.6億元。證監(jiān)會擬對雅百特處以60萬元罰款，擬對其直接負(fù)責(zé)的主管人員頂格處罰，同時對主要負(fù)責(zé)人終身市場禁入以及3至5年不等的證券市場禁入。這種不咸不淡的處罰根本不足以震懾造假者并保護(hù)投資者。由于造假，雅百特的股票因“業(yè)績優(yōu)異”被爆炒，2016年4月8日達(dá)到57.78元，10送20后，2017年2月23日達(dá)到除權(quán)后的最高點：23.92元，相當(dāng)于復(fù)權(quán)后的71.85元。在這期間，公司的董事和高管一直在減持套現(xiàn)。從23.92元之后，股價一路下跌，至處罰方案岀臺前最低跌至9.89元，公司股價在兩個半月跌去58.65%。投資者遭受如此巨大的損失，處罰卻如此輕微，造假成本幾乎到了可以忽略不計的程度，使得上市公司根本不懼以身試法并從中牟利。這不但暴露了中國股市令人難以容忍的重大制度缺陷，也成了世界股市令人驚愕的笑料和景觀。2001年，美國安然公司的財務(wù)造假丑聞被曝光，美國證券交易委員會立刻介入調(diào)查，事實確認(rèn)以后，安然公司及其相關(guān)的投行和會計師事務(wù)所都遭到了滅頂之災(zāi)：1、安然公司被美國證券交易委員會罰款5億美元，股票被從道瓊斯指數(shù)除名并停止交易，安然公司宣告破產(chǎn)。2、美國司法部的刑事調(diào)查結(jié)束后，安然公司CEO杰弗里·斯基林被判刑24年并罰款4500萬美元；財務(wù)欺詐策劃者費斯托被判6年徒刑并罰款2380萬美元；公司創(chuàng)始人肯尼思·萊雖因訴訟期間去世被撤銷刑事指控，但仍被追討1200萬美元的罰款。安然公司的投資者通過集體訴訟獲得了高達(dá)71.4億美元的和解賠償金。3、有89年歷史并且位列全球五大會計師事務(wù)所的安達(dá)信因幫助安然公司造假，被判處妨礙司法公正罪后宣告破產(chǎn)，美國休斯敦聯(lián)邦地區(qū)法院對安達(dá)信處以50萬美元罰款，禁止在5年內(nèi)從事業(yè)務(wù)，從此全球五大會計師事務(wù)所變成“四大”。4、三大投行遭到重罰，花旗集團(tuán)、摩根大通、美洲銀行因涉嫌財務(wù)欺詐被判有罪，向安然公司的破產(chǎn)受害者分別支付了20億、22億和6900萬美元的賠償罰款。針對安然公司財務(wù)欺詐導(dǎo)致投資者受損的情況，美國于2002年頒布了"薩班斯案"，其中規(guī)定：對編制違法違規(guī)財務(wù)報告的刑事責(zé)任，最高可處500萬美元罰款或者20年監(jiān)禁；篡改文件的刑事責(zé)任，最高可處20年監(jiān)禁；證券欺詐的刑事責(zé)任，最高可處25年監(jiān)禁；對舉報者進(jìn)行打擊報復(fù)的刑事責(zé)任，最高可處10年監(jiān)禁，從而在法律層面大大提高了財務(wù)欺詐的違法成本。美國還設(shè)立了對上市公司欺詐行為的舉報獎：舉報者可以獲得罰款金額10—30%的獎金，2013年有舉報者因此而獲得了1400萬美元的巨獎。嚴(yán)刑峻法才能遏制造假行為，中國股市對造假者“撓癢癢”式的處罰不是對造假者的震懾而是對造假者的縱容。造假惡疾不除，股市難有繁榮。
絕色經(jīng)典
1、一直以來，退市難是A股市場飽受詬病的難題之一，可以說是“嚴(yán)進(jìn)嚴(yán)出”，在IPO近年來快速擴(kuò)容的大背景下，這一問題愈發(fā)顯得突出。2001年，A股市場設(shè)立了第一版退市制度，但可量化的退市標(biāo)準(zhǔn)只有一條，即“連續(xù)三年虧損暫停上市”，“連續(xù)四年虧損終止上市”。2017年僅有60家上市公司退市，2009-2012年連續(xù)4年零退市。對比之下，美國每年退市公司數(shù)量約300家。
今年3月，證監(jiān)會開始對上市公司退市制度的完善公開征求意見，最主要的修改是將2014年的“重大違法行為先暫停上市后退市”改為“重大違法行為暫停上市或退市”。7月27日，該正式稿出爐并要求“立刻施行”。
這次修改主要包括以下三個方面。
一是完善重大違法強制退市的主要情形，明確上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求。這也是其中最重要的修改。
二是強化證券交易所的退市制度實施主體責(zé)任，明確證券交易所應(yīng)當(dāng)制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實施規(guī)則。
三是落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等主體的相關(guān)責(zé)任，強調(diào)其應(yīng)當(dāng)配合有關(guān)方面做好退市相關(guān)工作、履行相關(guān)職責(zé)的要求。
ST長生違法違規(guī)生產(chǎn)疫苗案，已經(jīng)涉及新規(guī)中的“公共安全、生產(chǎn)安全、公眾健康安全”，甚至是國家安全。長生生物在狂犬疫苗生產(chǎn)過程中，為了降低成本、提高生產(chǎn)率，“違反批準(zhǔn)的生產(chǎn)工藝組織生產(chǎn)”，并“有系統(tǒng)地編造生產(chǎn)、檢驗記錄，開具虛假日期發(fā)票”，以應(yīng)付監(jiān)管部門檢查。很顯然，ST長生已經(jīng)觸犯了退市新規(guī)的“紅線”。
證監(jiān)會此次修改退市制度，仿佛是為正處在風(fēng)口浪尖上的ST長生(002680)“量身定制”。
“假疫苗”事發(fā)以來，多只基金紛紛下調(diào)ST長生的估值。今日，中信保誠基金發(fā)布公告，7月31日起對旗下基金持有的“ST長生”按照每股0.00元進(jìn)行估值。事實上，這已是中信保誠基金第三次調(diào)低ST長生估值。目前，ST長生已連續(xù)11個交易日跌停，8月1日股價報9.09元。
2、退市“陪榜”名單
2018年以來，交易所對于推進(jìn)上市公司退市常態(tài)化以及強制退市力度顯著增強，滬深兩市已經(jīng)先后有包括上交所的吉林吉恩鎳業(yè)股份有限公司（簡稱*ST吉恩）、沈機集團(tuán)昆明機床股份有限公司（簡稱*ST昆機），深交所的銀基烯碳新材料集團(tuán)股份有限公司（簡稱“烯碳退”）、金亞科技股份有限公司（簡稱“金亞科技”）、江蘇雅百特科技股份有限公司（簡稱“雅百特”）遭遇退市。其中，*ST吉恩觸及了凈利潤、凈資產(chǎn)和審計意見等三項退市指標(biāo)，*ST昆機觸及了凈利潤和凈資產(chǎn)兩項退市指標(biāo)，烯碳退為滬深兩市第一例被會計師事務(wù)所出具“非標(biāo)”意見后退市的上市公司，金亞科技和雅百特則是因為涉及財務(wù)造假和信息披露違法違規(guī)而被啟動強制退市機制。
7月30日晚，*ST華澤（000693，SZ）公告稱，因涉嫌構(gòu)成違規(guī)披露、不披露重要信息罪等違法犯罪行為，公司被證監(jiān)會移送公安機關(guān)。
3、退市制度的完善是資本市場的重大進(jìn)步
讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入資本市場，讓劣質(zhì)企業(yè)退出資本市場，有進(jìn)有退才能保持資本市場的健康和活力，如果垃圾企業(yè)濫竽充數(shù)，劣幣驅(qū)逐良幣，這是社會資源的巨大浪費，健全的資本市場需要退市的常態(tài)化。
退市新規(guī)將進(jìn)一步加大對財務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財務(wù)指標(biāo)企業(yè)的退市執(zhí)行力度，以往通過財務(wù)報表的包裝來留在A股市場的ST或是*ST企業(yè)、以及處于暫停上市階段謀求恢復(fù)上市的企業(yè)的難度進(jìn)一步加大。長期來看，退市制度進(jìn)一步完善后，上市公司違法違規(guī)行為將受到打擊，重大信息披露等資本市場制度建設(shè)將得到完善，價值投資的理念將得以進(jìn)一步引導(dǎo)，這些都有利于提振市場整體風(fēng)險偏好，從而吸引長期資金入市。
