1983年，巴菲特總計了15條與所有者相關(guān)的企業(yè)原則，以幫助伯克希爾的新股東了解他的管理思路。我們一起來學(xué)習(xí)。 1.以合伙人的態(tài)度來行事。 伯克希爾不同于一般的私募基金，從組織形式上，是一家公司制企業(yè)，但巴菲特和芒格仍以合伙人的態(tài)度來行事。也就是說，作為公司的股東，不需要支付管理費(fèi)，也不需要支付收益分成，就能享受到巴菲特和芒格的高超投資業(yè)績。 2.吃自己做的飯。 很多公司的管理者其實并不擁有公司的股份，只是幫股東打工而已，換言之，幫別人做飯，但自己不吃，但伯克希爾不同，巴菲特和芒格的絕大部分財富都集中存放在伯克希爾的股份上，歡顏著，他們做飯，跟大伙一塊吃，虧了一起虧。 3.長期目標(biāo)是伯克希爾公司每股內(nèi)在價值的平均年回報率最大化。 很多管理者以公司市值為自己的奮斗目標(biāo)，市值越高說明自己經(jīng)營得越好，美其名曰“市值管理”，但巴菲特完全不一樣，不關(guān)心市值變化，而是專注在公司的內(nèi)在價值，內(nèi)在價值的增長至少要超過美國大型企業(yè)的平均增長率。 4.第一選擇是直接持有一系列多元化的企業(yè)，獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流和高資本回報，次選是通過保險公司，持有一些股票。 從這個角度考慮，巴菲特更加期待一個低迷的股市，這樣才能以低的價格買入好公司股票，伯克希爾從下跌的股市中獲益，就像我們從下跌的物價中獲益一樣，所以，作為投資者，我們不應(yīng)該害怕熊市，而是充滿期待。 5.不同于傳統(tǒng)會計報表，向股東報告所控制企業(yè)所產(chǎn)生的收益和其它重要數(shù)字。 伯克希爾是一家投資公司，不同于實體企業(yè)，僅從其會計報表上，是很難衡量它的真正價值的，所以巴菲特和芒格會告訴股東那些真正重要的數(shù)字，以了解伯克希爾的真正價值，而非簡單的報表數(shù)字。 6.在收購時忽略賬面資產(chǎn)，專注未來可帶來收益的資產(chǎn)。 賬面的結(jié)果不會影響到巴菲特的運(yùn)作和資本分配的決策，寧可購買那些未在賬面體現(xiàn)，但實際可以到來2美元盈利的資產(chǎn)，而不愿購買可以在賬面體現(xiàn)，但僅能獲得1美元盈利的資產(chǎn)。未來現(xiàn)金流才是關(guān)鍵。 7.非常謹(jǐn)慎地使用債務(wù)。 當(dāng)進(jìn)行借款時，盡量將長期利率固定下來，寧愿拒絕一些誘人的機(jī)會，也不愿過分負(fù)債，保守的策略雖然會影響收益，但必須為投資者負(fù)責(zé)，這樣才安心。 所以，謹(jǐn)慎使用杠桿，別因為失去一些機(jī)會就寢食難安，機(jī)會常有，但本金喪失了就失去一切。如巴菲特所說，不會用家人、朋友所擁有和所需要的東西去冒險，為了得到他們原來沒有和不需要的東西。 巴菲特實際使用的債務(wù)，即保險浮存金，幾乎無成本，而是期限很長，而我們大多數(shù)人的杠桿，成本很高，期限很短，非常危險。 8.管理層的愿景不會讓股東花冤枉錢。 很多公司的管理層，出于自身利益考量，不顧長期的經(jīng)濟(jì)結(jié)果，花高價格收購以追求多元化，規(guī)模化，太高自身的地位和權(quán)力。巴菲特和芒格使用股東的錢就像用自己的錢一樣，會權(quán)衡收購后得到的價值，只關(guān)心能否增加伯克希爾的內(nèi)在價值。 9.定期根據(jù)結(jié)果反思決策。 會考察留存在公司的利益，長期而言，每留存1美元的利潤，至少創(chuàng)造不少于1美元的市值。巴菲特會衡量這1美元到底是留在伯克希爾更有價值還是分給股東更有價值，伯克希爾長期不分紅，就是說明這1美元還是留在伯克希爾更有價值。 10.只有在物有所值的情況下才會以發(fā)行新股的方式收購。 這種情況很少出現(xiàn)，因為伯克希爾的股票太值錢了，如果以發(fā)行新股的方式進(jìn)行收購，會損傷伯克希爾股東的利益，不如直接現(xiàn)金收購來得更劃算。除非伯克希爾的股票嚴(yán)重高估。 11.不太有興趣賣掉伯克希爾擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，哪怕價格比較高了。 即使對于那些表現(xiàn)不盡如人意的企業(yè)，只要它們還能產(chǎn)生哪怕微薄的現(xiàn)金流，只要管理層和勞資關(guān)系還不錯，巴菲特和芒格斗不會賣掉。不輕易放棄，這也是巴菲特的風(fēng)格吧，所以才造就了原來的平庸的紡織企業(yè)，如今偉大的伯克希爾。 12.會坦誠、如實地匯報好與不好的地方。 巴菲特會換位思考，如果處在對方的位置，希望了解哪些內(nèi)容。在信息披露上，不會雙重標(biāo)準(zhǔn)，確保每個股東都能知曉所有其它人知道的內(nèi)容。 伯克希爾和巴菲特總是這么另類，我一直奇怪，為什么這個世界上只有這么一個唯一的伯克希爾。 13.只在法規(guī)監(jiān)管的范圍內(nèi)討論證券市場行為。 既然是上市公司，自然要遵守規(guī)則，同時，巴菲特顯然也不會討論具體的投資活動，甚至那些已經(jīng)出售的投資，畢竟，有些人人盡皆知就沒辦法玩了。 14.希望股東在持有期間能獲得與公司每股內(nèi)在價值損益同步的收益。 巴菲特既不希望股票價格漲幅超過內(nèi)在價值，也不希望低于內(nèi)在價值，保持同步，最好，這樣對新老股東最有力。 15.希望長期超越大盤指數(shù) 即標(biāo)普500指數(shù)，如果超不了，就失去幫股東打理投資的意義了，不如大家都去買指數(shù)。巴菲特確實做到了。