財(cái)務(wù)杠桿，又稱為融資杠桿、資本杠桿或負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是指在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用。合理、有效地利用財(cái)務(wù)杠桿作用，可以降低資金成本，提高的自有資金利潤(rùn)率。自2009年以來(lái)，由于人民幣升值預(yù)期、外匯儲(chǔ)備過(guò)多等諸多因素的影響，我國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲。同時(shí)，在全球范圍，隨著主要經(jīng)濟(jì)體逐漸擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，大宗商品價(jià)格、生產(chǎn)資料的價(jià)格不斷上漲，這必將向消費(fèi)領(lǐng)域傳遞，通脹預(yù)期有可能在2010年上半年就成為現(xiàn)實(shí)。 作為籌措資金的重要手段，貸款的成本將會(huì)隨著貸款利率的上漲而增加。為了維持的生存與發(fā)展，應(yīng)合理利用財(cái)務(wù)杠桿，來(lái)應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 負(fù)債籌資就是通過(guò)發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集資金。采用借入資金的方式籌集資金，到期要?dú)w還本金和支付利息，相比權(quán)益籌資要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但付出的資金成本較低。資本總額及其結(jié)構(gòu)既定的情況下，需要從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是固定的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，就會(huì)給普通股股東帶來(lái)更多的盈余；反之，則會(huì)大幅減少普通股盈余。這就是負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 這種杠桿作用來(lái)自于的籌資，與活動(dòng)沒(méi)有什么直接的關(guān)系，后者不會(huì)因?yàn)楦軛U作用而發(fā)生改變。隨著經(jīng)營(yíng)的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的變化，的財(cái)務(wù)杠桿水平也應(yīng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)變化。實(shí)際上，在新形勢(shì)下，對(duì)持續(xù)發(fā)展有促進(jìn)作用的財(cái)務(wù)杠桿，有可能轉(zhuǎn)化為對(duì)發(fā)展起阻礙作用。同樣，原來(lái)對(duì)發(fā)展起不利影響的財(cái)務(wù)杠桿，也有可能轉(zhuǎn)化為對(duì)發(fā)展起促進(jìn)作用的因素?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的多變及財(cái)務(wù)杠桿的雙重作用，要求應(yīng)保持一個(gè)有彈性的、具備較強(qiáng)調(diào)整能力的資本結(jié)構(gòu)，以保持自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。為此，決策者應(yīng)做到以下三點(diǎn)。首先，科學(xué)預(yù)測(cè)未來(lái)可能影響財(cái)務(wù)杠桿效益的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境因素的變化，并在此基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的對(duì)策。從外部環(huán)境來(lái)說(shuō)，由于影響財(cái)務(wù)杠桿效用的主要因素是的債務(wù)利息費(fèi)用在利潤(rùn)中所占比重的大小，因此，在負(fù)債融資時(shí)，金融市場(chǎng)利率直接影響了的債務(wù)利息費(fèi)用，它的變化勢(shì)必會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿水平的選擇產(chǎn)生一定的影響。應(yīng)認(rèn)真關(guān)注并科學(xué)預(yù)測(cè)通貨膨脹的速度及金融市場(chǎng)利率的變化，判斷近期國(guó)家會(huì)不會(huì)對(duì)銀行的存款利息率進(jìn)行調(diào)整，并根據(jù)預(yù)測(cè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用水平進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整。從內(nèi)部環(huán)境來(lái)說(shuō)，正處于快速發(fā)展過(guò)程中的，可以利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，打造在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)地位，以爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額。具體做法是，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金融通,另一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)和全部短期流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金融通。這種籌資組合資金成本低，利息支出少，可以增加收益。反之，如果的總資產(chǎn)期望收益率小于負(fù)債期望收益率，則應(yīng)削減債務(wù)資本，或者增加權(quán)益資本的融資能力。其次，盡量采取增加資本結(jié)構(gòu)彈性的融資措施，如發(fā)行債券融資、合資合作經(jīng)營(yíng)、股權(quán)出讓、產(chǎn)權(quán)交易、引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)等方式。目前財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)的，可利用期權(quán)性質(zhì)的融資工具，如可轉(zhuǎn)換債券。當(dāng)發(fā)展?fàn)顩r良好，市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，者會(huì)選擇將債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)。這樣，債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的比例就會(huì)縮小，的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)下降，使將更多的資金投放到效益良好的項(xiàng)目上，爭(zhēng)取更多的回報(bào)率，從而促進(jìn)經(jīng)營(yíng)走上良性循環(huán)的軌道。但必須注意的是，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的要使其發(fā)行規(guī)模與本的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化相適應(yīng)，債券內(nèi)部各種條款的設(shè)計(jì)要與的資本結(jié)構(gòu)相匹配。第三，由于在向銀行借貸時(shí)，一般需要用一定數(shù)量的資產(chǎn)作為抵押，所以應(yīng)考慮自身的發(fā)展策略，有選擇性地增加可作為舉債抵押的資產(chǎn)的規(guī)模，如土地、房屋、建筑物等的不動(dòng)產(chǎn)。這樣既可以滿足進(jìn)一步擴(kuò)張的需要，而且在未來(lái)一旦需要增加債務(wù)資本時(shí)，還可利用此前儲(chǔ)備的固定資產(chǎn)向銀行舉債。