【 #證券考試# 導(dǎo)語】 為大家整理“2019年證券從業(yè)《金融市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》講義（4）"，供大家參考，希望對(duì)考生有幫助！ 第二節(jié) 中國的多層次資本市場(chǎng) 一、多層次資本市場(chǎng)概述 (一)資本市場(chǎng)概念的界定 資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期金融市場(chǎng)或長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，是為一年以上資本性或準(zhǔn)資本性融資產(chǎn)品提供發(fā)行和交易服務(wù)的有形或無形的市場(chǎng)總和。 資本市場(chǎng)包括股票及衍生品市場(chǎng)、債券及衍生品市場(chǎng)、中長(zhǎng)期資金借貸品市場(chǎng);廣義的資本市場(chǎng)還包括為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營運(yùn)行發(fā)揮穩(wěn)定作用的期貨市場(chǎng)。 (二)資本市場(chǎng)的分層特性及其內(nèi)在邏輯 資本市場(chǎng)本身具有多層次特性。資本市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)，是指資本市場(chǎng)根據(jù)企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資需求和融資特點(diǎn)，針對(duì)各種市場(chǎng)主體不同的、特定的需求，提供的具有不同內(nèi)在邏輯次序、不同服務(wù)對(duì)象和不同內(nèi)在特點(diǎn)的市場(chǎng)形式。 1.分層的原因 (1)從投資者的角度來看，由于每個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，對(duì)投資產(chǎn)品的投資期限、回報(bào)率以及產(chǎn)品本身的復(fù)雜程度要求不同，資本市場(chǎng)為了滿足投資者對(duì)不同投資品種的偏好，需要一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)來容納多樣化的投資產(chǎn)品。 (2)從融資需求方的角度來看，由于我國企業(yè)數(shù)量眾多，如按行業(yè)類型劃分，可將企業(yè)分為傳統(tǒng)型、創(chuàng)業(yè)型、高科技型等類型;如按企業(yè)成長(zhǎng)周期劃分，可將企業(yè)分為創(chuàng)立期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。因此，不同企業(yè)類型在不同時(shí)期的融資需求各不相同，有效分層的資本市場(chǎng)可以為企業(yè)提供更加豐富多元的融資渠道。 2.分層的結(jié)果 (1)按照所交易產(chǎn)品品種的不同，可以將資本市場(chǎng)劃分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、衍生品證券市場(chǎng)和基金市場(chǎng); (2)按照市場(chǎng)功能的不同，可以將資本市場(chǎng)劃分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng); (3)按照資本市場(chǎng)的組織形式和交易活動(dòng)是否集中統(tǒng)一，可以將資本市場(chǎng)劃分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng); (4)按照所服務(wù)和覆蓋的上市公司類型的不同，可將資本市場(chǎng)劃分為全球性市場(chǎng)、全國性市場(chǎng)、區(qū)域性市場(chǎng)等類型; (5)按照發(fā)行和募集方式的不同，可以將資本市場(chǎng)劃分為公募市場(chǎng)和私募市場(chǎng)。 二、多層次資本市場(chǎng)的主要內(nèi)容 (一)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng) 1.場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的定義(整個(gè)證券市場(chǎng)的核心) 即證券交易所市場(chǎng)。證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場(chǎng)所，是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。 2.我國的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng) 1.定義：主板市場(chǎng)是一個(gè)國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所，一般而言，各國主要的證券交易所代表著國內(nèi)主板市場(chǎng)。 2.服務(wù)對(duì)象：主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。 3.地位：相對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)而言，主板市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，有“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱。 4.交易所：上海、深圳證券交易所是我國證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)。上海證券交易所于 1990 年 12 月 19 日正式營業(yè);深圳證券交易所于 1991 年 7 月 3 日正式營業(yè)。 5.中小板(2004 年 5 月于深交所設(shè)立) (1)設(shè)立中小企業(yè)板塊的宗旨是為主業(yè)突出、具有成長(zhǎng)性和科技含量的中小企業(yè)提供直接融資平臺(tái)，是我國多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。 (2)中小企業(yè)板塊的設(shè)計(jì)要點(diǎn)主要有四個(gè)方面： ①暫不降低發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，而是在主板市場(chǎng)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的框架下設(shè)立中小企業(yè)板主板市(包含中小板)塊，這樣可以避免因發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)變化帶來的風(fēng)險(xiǎn); ②在考慮上市企業(yè)的成長(zhǎng)性和科技含量的同時(shí)，盡可能擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面，以增強(qiáng)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)的互補(bǔ)性; ③在現(xiàn)有主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，可以依托主板市場(chǎng)形成初始規(guī)模，避免直接建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)初始規(guī)模過小帶來的風(fēng)險(xiǎn); ④在主板市場(chǎng)的制度框架內(nèi)實(shí)行相對(duì)獨(dú)立運(yùn)行，目的在于有針對(duì)性地解決市場(chǎng)監(jiān)管的特殊性問題，逐步推進(jìn)制度創(chuàng)新，從而為建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)。 (3)中小企業(yè)板塊的總體設(shè)計(jì)原則可以概括為“兩個(gè)不變”和“四個(gè)獨(dú)立” ①法律、法規(guī)和部門規(guī)章與主板市場(chǎng)相同。 ③ 上市公司須符合主板市場(chǎng)的發(fā)行上市條件和信息披露要求。 ①運(yùn)行獨(dú)立：中小企業(yè)板塊的交易由獨(dú)立于主板市場(chǎng)交易系統(tǒng)的第二交易系統(tǒng)承擔(dān)。 ②監(jiān)察獨(dú)立：深圳證券交易所建立獨(dú)立的監(jiān)察系統(tǒng)實(shí)施對(duì)中小企業(yè)板塊的 實(shí)時(shí)監(jiān)控，該系統(tǒng)針對(duì)中小企業(yè)板塊的交易特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)特征設(shè)置獨(dú)立的監(jiān)控指標(biāo)和報(bào)警閾值。 ③代碼獨(dú)立：將中小企業(yè)板塊股票作為一個(gè)整體，使用與主板市場(chǎng)不同的股票編碼。 ④指數(shù)獨(dú)立：中小企業(yè)板塊在上市股票達(dá)到一定數(shù)量后，發(fā)布該板塊獨(dú)立的指數(shù)。 (二)場(chǎng)外市場(chǎng) 1.場(chǎng)外市場(chǎng)的定義 場(chǎng)外市場(chǎng)是指在集中的交易場(chǎng)所之外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，沒有集中的交易場(chǎng)所和市場(chǎng)制度，又被稱為店頭市場(chǎng)或者柜臺(tái)市場(chǎng)，主要是一對(duì)一交易，以交易非標(biāo)準(zhǔn)化的、私募類型的產(chǎn)品為主。 2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特征 (1)掛牌標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，通常不對(duì)企業(yè)規(guī)模和盈利情況等進(jìn)行要求，更加注重企業(yè)的成長(zhǎng)性。場(chǎng)外交易市場(chǎng)通常是資本市場(chǎng)體系中較低的一個(gè)層次，在其中掛牌的公司具有一定的發(fā)展?jié)摿Γ瑫r(shí)也存在規(guī)模較小、盈利能力差、經(jīng)營狀況不太穩(wěn)定等情況。 (2)信息披露要求較低，監(jiān)管較為寬松。為適應(yīng)掛牌公司規(guī)模較小，對(duì)信息披露、財(cái)務(wù)審計(jì)等掛牌相關(guān)費(fèi)用承受力弱的特點(diǎn)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)對(duì)其監(jiān)管較為寬松，市場(chǎng)透明度不及交易所市場(chǎng)。 (3)交易制度通常采用做市商制度。做市商制度也被稱為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指做市商向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià)，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商交易。相對(duì)于交易所市場(chǎng)常用的競(jìng)價(jià)交易制度，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的投資者無論是買入還是賣出股票，都只能與做市商交易，即在一筆交易中，買賣雙方必須有一方是做市商。近年來，隨著計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)通訊等電子技術(shù)的應(yīng)用，場(chǎng)外交易市場(chǎng)也具備了計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合的條件。目前的場(chǎng)外交易市場(chǎng)早已不再單純地采用集中報(bào)價(jià)、分散成交的做市商模式，而是摻雜自動(dòng)競(jìng)價(jià)撮合，形成混合交易模式。 3.場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能 (1)拓寬融資渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展拓展了資本市場(chǎng)積聚和配置資源的范圍，為中小企業(yè)提供了與其風(fēng)險(xiǎn)狀況相匹配的融資工具。 (2)為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。 公司股份天然具有流動(dòng)的特性，存在轉(zhuǎn)讓的要求，場(chǎng)外交易市場(chǎng)為其提供了流通轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所，也為投資者提供了兌現(xiàn)及投資的機(jī)會(huì)。 (3)提供風(fēng)險(xiǎn)分層的金融資產(chǎn)管理渠道。 建立多層次資本市場(chǎng)體系，發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)能夠增加不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品供給、提供必要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具以及風(fēng)險(xiǎn)的分層管理體系，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供更多不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，滿足投資者對(duì)金融資產(chǎn)管理渠道多樣化的要求。 4.我國的場(chǎng)外交易市場(chǎng) 1.定義：區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是為其所在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)證券非公開發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及相關(guān)活動(dòng)提供設(shè)施與服務(wù)的場(chǎng)所。除區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)外，地方其他各類交易場(chǎng)所不得組織證券發(fā)行和轉(zhuǎn)讓活動(dòng)。 2.意義：區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)，對(duì)于鼓勵(lì)科技創(chuàng)新和激活民間資本，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，具有積極作用。 3.限制 ①在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)行或轉(zhuǎn)讓證券的，限于股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券以及國務(wù)院有關(guān)部門按程序認(rèn)可的其他證券，不得違規(guī)發(fā)行或轉(zhuǎn)讓私募債券; ②不得采用廣告、公開勸誘等公開或變相公開方式發(fā)行證券，不得以任何形式非法集資; ③不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式進(jìn)行證券轉(zhuǎn)讓，投資者買入后賣出或賣出后買入同一證券的時(shí)間間隔不得少于 5 個(gè)交易日; ④單只證券持有人累計(jì)不得超過 200 人，法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外; 6.監(jiān)管：私募基金采取適度監(jiān)管和底線監(jiān)管原則。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)私募基金實(shí)施行政監(jiān)管。 三、多層次資本市場(chǎng)的意義 (一)有利于調(diào)動(dòng)民間資本的積極性，將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力我國儲(chǔ)蓄率較高，但存在企業(yè)融資難、民間投資難的突出矛盾。多層次資本市場(chǎng)體系可以提供多種類型的金融產(chǎn)品和交易場(chǎng)所，為多樣化的投融資需求打造高效匹配的平臺(tái)，有利于促進(jìn)生產(chǎn)要素自由流動(dòng)，激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力。 (二)有利于創(chuàng)新宏觀調(diào)控機(jī)制，提高直接融資比重，防范和化解經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)我國金融結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期失衡，直接融資比重偏低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)過度依賴銀行信貸。多層次資本市場(chǎng)可以提供多元化的股權(quán)融資，加快資本形成，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率;有助于盤活存量資產(chǎn)，進(jìn)一步改善金融結(jié)構(gòu)，改變過度依賴銀行體系的局面，分散和化解金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。 (三)有利于促進(jìn)科技創(chuàng)新，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型多層次資本市場(chǎng)可以通過提供風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資等建立融資方和投資方風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的機(jī)制，緩解中小企業(yè)和科技創(chuàng)新型企業(yè)融資難問題，并由市場(chǎng)篩選出有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，推動(dòng)新興業(yè)態(tài)和產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。 (四)有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，緩解產(chǎn)能過剩大力推進(jìn)企業(yè)市場(chǎng)化并購重組，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，是解決產(chǎn)能過剩問題的重要手段。多層次資本市場(chǎng)可以提供更加高效透明的定價(jià)機(jī)制和靈活多樣的支付工具與融資手段，如普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、高收益?zhèn)?、并購基金等，推?dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。 (五)有利于滿足日益増長(zhǎng)的社會(huì)財(cái)富管理需求，改善民生，促進(jìn)社會(huì)和諧多層次資本市場(chǎng)可以提供多種風(fēng)險(xiǎn)收益特征的金融產(chǎn)品，多渠道滿足日益增長(zhǎng)的居民投資和理財(cái)需求，使不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力的投資者都能找到適合自己的產(chǎn)品和服務(wù)。同時(shí)，多層次資本市場(chǎng)可以有效促進(jìn)養(yǎng)老金等社會(huì)保險(xiǎn)基金保值增值，提高社會(huì)保障水平。 (六)有利于提高我國經(jīng)濟(jì)金融的國際競(jìng)爭(zhēng)力 加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，可以拓展我國資本市場(chǎng)的深度和廣度，為擴(kuò)大雙向開放創(chuàng)造有利條件，提高我國資本市場(chǎng)和證券期貨服務(wù)業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，更好地服務(wù)于我國經(jīng)濟(jì)參與全球競(jìng)爭(zhēng)，有利于增強(qiáng)我國在國際大宗商品領(lǐng)域的話語權(quán)。