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理想汽車擬赴美IPO，但國外的韭菜未必好割
繼蔚來之后，又一家國內(nèi)造車新勢力準備赴美IPO。
日前有報道稱，理想汽車已申請在美進行首次公開募股（IPO），計劃籌資至少5億美元，最早于2020年上半年上市。負責(zé)IPO審計的會計師事務(wù)所普華永道目前已進駐理想。
知情人士表示，為了此次公開募股，理想汽車自2019年年中就開始籌備，聘請高盛牽頭。如果一切順利，理想汽車將是繼蔚來汽車之后在紐約上市的第二家中國造車新勢力。
不過到目前為止，無論是李想本人或是理想汽車方面，對此都沒有作出回應(yīng)。
錢荒，新勢力的頭號難題
如果回顧蔚來汽車的發(fā)展歷程就會發(fā)現(xiàn)，如今理想汽車的舉動與之何其相似。
2018年9月，蔚來汽車成功登陸紐交所，是2011年后首家在美進行IPO的全球大型電動車制造商。此時，距離蔚來首款新車ES8的上市，僅僅過去了9個月。
2018年9月13日，蔚來汽車登陸紐交所
理想汽車成立于2015年7月份，早先公司名“車和家”，后更名“理想制造”，2019年3月份更名為“理想”。
2019年4月10日，理想汽車旗下首款新車理想ONE上市，貼后售價萬元。不過，和其他造車新勢力所遇到的難題相同，理想ONE的交付也不順利，直到12月初，才將新車送至車主手中，此時距離它的上市已經(jīng)過去整整8個月。
更難堪的是，交付以來，理想ONE的狀況頻出。先有車主因為中信銀行停止放貸而未能提車，后有車主反映，其車輛出現(xiàn)排放系統(tǒng)故障和駐車系統(tǒng)、車身穩(wěn)定系統(tǒng)等故障的誤報等，還有車主表示，在解除自適應(yīng)巡航功能后，踩加速踏板無法加速。
不過，和這些產(chǎn)品層面的投訴相比，最讓李想夜不能寐的恐怕還是錢。
蔚來汽車董事長李斌曾表示：“造車是很燒錢的事，新創(chuàng)企業(yè)想要造車，至少需要200億以上的資金準備。”
公開資料顯示，理想汽車目前的累計融資額為億美元，約合人民幣110億元。最近一次募資發(fā)生在2019年8月16日，由美團創(chuàng)始人王興領(lǐng)投C輪融資億美元。
實現(xiàn)交付只是萬里長征的第一步，后續(xù)是否有足夠的資金支持，是企業(yè)長久發(fā)展的核心關(guān)鍵。和蔚來的億美元融資規(guī)模比，理想汽車還相距甚遠。
2019年以來，國內(nèi)汽車市場尤其新能源汽車銷量整體下滑，產(chǎn)品投訴不斷、政策補貼退坡、風(fēng)向開始轉(zhuǎn)變，投資機構(gòu)在經(jīng)歷了前幾年的一頭熱后，對新能源汽車項目變得越來越謹慎。錢荒，成了所有新造車勢力的頭號難題。
美國的韭菜不好割
和國內(nèi)的游戲規(guī)則不同，美國證券交易所的上市規(guī)則相對簡單。例如，上交所的要求是，一家公司想要實現(xiàn)首次公開募股，至少在過去3年里具有盈利能力，而這對于一家科技型初創(chuàng)公司來說，顯然不現(xiàn)實。
因此，赴美IPO成了絕大多數(shù)科技公司的優(yōu)先選擇。百度、新浪、搜狐、網(wǎng)易等等，在開展首次公開募股時無不處于持續(xù)虧損的狀態(tài)。
“客觀來說，美國的市場環(huán)境更加公平、透明，IPO上市程序也相對簡單。投資機構(gòu)對于新創(chuàng)企業(yè)比較友善，特斯拉之前連續(xù)虧了很多年，也絲毫不影響投資人的熱情。另外，赴美上市有利于企業(yè)的國際化發(fā)展。”一位業(yè)內(nèi)人士對記者表示。
特斯拉也曾虧損不斷，但絲毫不影響投資人的熱情
不過，如果就此以為美國的韭菜更好割，那就大錯特錯了。分析人士指出，美國的IPO上市程序是簡單，但進去之后的要求很高。
以蔚來汽車為例。2019年，蔚來股價可謂跌宕起伏。尤其受二季報的巨額虧損影響，9月24日，蔚來股價一度跌破2美元，跌幅超過27%，和上市初期美元/股的高點比，跌超85%。公司市值從巔峰時的140億美元，跌到了只剩十分之一。
經(jīng)過裁員、出售非核心業(yè)務(wù)等系列止損措施后，蔚來汽車終于在年底迎來了曙光。截至美東時間2020年1月3日收盤，重回美元/股，市值億美元。但和上市首日開盤價美元相比，依然相距甚遠。
2019年，李斌的蔚來汽車差點成了資本棄兒
分析人士指出，蔚來作為國內(nèi)造車新勢力的領(lǐng)頭羊，有極重要的風(fēng)向標意義。其遭遇也充分說明，即便在美股上市，如果沒有長期良好的盈利模式，被資本拋棄只是早晚的事。
2019年12月13日，理想汽車的運營主體——北京車和家信息技術(shù)有限公司出現(xiàn)17位投資人退出，注冊資本從億元縮減至億元，降幅約25%，引發(fā)了各界的廣泛猜測。不過有分析認為，此次調(diào)整或是為了搭建VIE架構(gòu)，是理想汽車在為下一步的境外上市做準備。
除了17位投資人退出，車和家的董事會也有所精簡
還有人據(jù)此猜測，4個月前，王興等人之所以愿意在寒冬之際投資理想汽車，其實是希望在它完成IPO之后盡快實現(xiàn)退出。
目前，國內(nèi)的新造車勢力尚未有任何一家真正走上正軌，交付難、缺錢、質(zhì)量問題，一個又一個的溝坎等著他們?nèi)ミ~。更要命的是，市場寒冬還沒有回暖的跡象，傳統(tǒng)車企的純電產(chǎn)品與國產(chǎn)特斯拉將會成群而至。
不管從哪個角度看，李想的理想都道阻且長。
本文來源于汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。
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日前，理想汽車運營主體北京車和家信息技術(shù)有限公司被曝出11位股東集體出質(zhì)股權(quán)。而根據(jù)前序計劃，理想汽車或?qū)⒆钤缬诒驹戮蛣由砀懊繧PO上市，承銷商包括摩根士丹利和瑞銀。
不上市，期權(quán)就沒有價值，11位股東集體選擇在IPO前夕出質(zhì)股權(quán)，這在常人看來實屬異常。圍繞此事，業(yè)內(nèi)有兩種猜測：有人說此舉是理想汽車內(nèi)部優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，為全力赴美上市做準備；也有人說理想汽車赴美上市或許遇到了困難。
對于業(yè)內(nèi)猜測，買車網(wǎng)（）向理想汽車內(nèi)部公關(guān)人員進行了求證，但截至發(fā)稿日，對方并未對此置評。而無論事實是什么，此次內(nèi)部股東集體出質(zhì)股權(quán)都為理想汽車如期順利赴美IPO蒙上了一層迷霧，“能否成行”目前來看還是一個疑問。
資料顯示，早在2018年6月份，車和家的股東利歐股份就曾發(fā)布公告稱，其香港全資子公司利歐香港認購車和家開曼公司股份，配合車和家搭建VIE架構(gòu)并完成重組工作。業(yè)內(nèi)分析師賈新光在接受買車網(wǎng)（）采訪時表示：“在搭建海外VIE架構(gòu)是為了能夠在海外市場順利IPO，理想汽車意在海外上市?！?/p>
梳理發(fā)現(xiàn)，VIE結(jié)構(gòu)全稱Variable?Interest?Entities，直譯為“可變利益實體”，指境外注冊的上市實體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運營實體相分離，境外的上市實體通過協(xié)議的方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實體，業(yè)務(wù)實體就是上市實體的VIEs（可變利益實體）。國內(nèi)眾多企業(yè)如新浪、百度、阿里巴巴，也包括蔚來，均通過VIE成功規(guī)避外資限制，在境外上市。
在擁有前車之鑒的基礎(chǔ)上，金融分析人士稱，近期特斯拉、尼古拉、蔚來等新勢力車企帶動新能源汽車板塊股價大漲，在國內(nèi)，理想汽車是處于第一造車梯隊的新勢力，預(yù)計理想汽車在近期選擇海外IPO將會得到二級市場歡迎。
而事實上，為了通過VIE成功海外上市，理想汽車在半年時間內(nèi)已通過三次股權(quán)結(jié)構(gòu)變動為此做準備。早在2019年12月，車和家股權(quán)變動，有17家股東退出，注冊資本也從約億元下降了25%。而在今年5月13日，車和家再次發(fā)生多項工商變更。其中包含18位股東退出，注冊資本也由億元減至億元。工商變更之后的剩余股東數(shù)量為11位。
在賈新光看來，此次11位股東集體出質(zhì)股權(quán)也仍屬于搭建VIE架構(gòu)的一部分?！暗F(xiàn)在仍然不清楚搭建到了什么程度?！辟Z新光表示。
而同樣令人捉摸不透的是，外部不確定因素的增加無疑也為理想汽車IPO上市增添了許多問號。除了國際貿(mào)易摩擦變數(shù)在增多，從去年瑞幸咖啡財務(wù)造假事件之后，美國參議院緊急通過《外國公司承擔(dān)責(zé)任法案》，對所有在美上市的中國公司進行嚴格的財務(wù)審計，并要求上市公司披露其是否由外國政府擁有或控制。
國泰君安首席汽車分析師張欣在接受買車網(wǎng)（）采訪時表示，在該法案的嚴格限制下，理想汽車能否赴美IPO上市是值得商榷的。
那么，在赴美IPO前景并不明朗的背景下，理想汽車11位股東集體出質(zhì)股權(quán)則更顯得疑點重重。全聯(lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴表示，“這樣的調(diào)整，除了正常情況，還有可能是股東對公司上市的看法不一致，或者是上市遇到了困難。”
如果是內(nèi)部股東意見不一，那么除了赴美IPO上市，擺在理想汽車面前的還有國內(nèi)科創(chuàng)板上市、港股上市兩條出路。但由于科創(chuàng)板上市要求比主板上市要更加嚴苛，結(jié)合理想汽車當(dāng)前經(jīng)營狀況，想要登陸科創(chuàng)板上市差距過大，所以業(yè)內(nèi)分析港股上市將是其大概率會選擇的方向。
而按照香港聯(lián)交所的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)在港上市的條件之一是上一財年盈利2000萬港元(約合人民幣1810萬元)。但事實上，新勢力造車想實現(xiàn)盈利有多難大家是有目共睹的。特斯拉作為新汽車的龍頭，創(chuàng)業(yè)15年才實現(xiàn)盈利。而對于理想汽車而言，其首款量產(chǎn)車型理想ONE從上市交付到現(xiàn)在才不過半年時間，后續(xù)產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)、擴張產(chǎn)能等投入也是不得不面對的“吸血鬼”，應(yīng)該說想在短短幾年時間內(nèi)實現(xiàn)“財年盈利2000萬港元”是幾率渺茫的。
總之，無論業(yè)內(nèi)如何看衰赴美IPO的可行性，理想汽車前序為上市所做的所有準備都是沖著這條路來的，11位股東集體出質(zhì)股權(quán)背后，究竟是就此放棄赴美IPO轉(zhuǎn)而港股上市，還是繼續(xù)為IPO上市搭建VIE結(jié)構(gòu)，謎底還要交給理想汽車的下一步行動來回答。
本文來源于汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。
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