恒康醫(yī)療、誠志股份、復星醫(yī)藥、雙鷺藥業(yè)、益佰制藥、馬應龍、康美藥業(yè)、三精制藥、貴州百靈、千紅制藥。民營醫(yī)院概念股龍頭股解析：平潭發(fā)展事件：5月20日晚，公司公告與臺灣中振投資有限公司在榕投資創(chuàng)辦福建嚴復紀念醫(yī)院項目，達成初步合作協(xié)議并簽署投資意向書。建院方案為“大?？菩【C合”，按照三甲綜合醫(yī)院標準建制，將引進并依托臺灣知名醫(yī)療專家管理團隊負責醫(yī)院管理和運營。點評1、首次進軍醫(yī)療領域，有利于公司未來開拓新的業(yè)績增長點。我們認為，此次進軍醫(yī)療領域，是公司依托大股東在福州及臺灣的資源優(yōu)勢，積極培育未來新的業(yè)績增長點的有利嘗試，表明了大股東做大做強上市公司的積極愿望，利于公司估值水平的提升。2、平潭綜合實驗區(qū)二線卡口和監(jiān)管查驗設施已通過國家驗收，標志著全島封關運作條件已經(jīng)具備。據(jù)中國平潭網(wǎng)報道：2014年5月16日，海關總署、國家發(fā)改委、財政部、稅務總局等組成的聯(lián)合驗收組對平潭封關運作設施組織驗收。驗收組認為平潭二線卡口、環(huán)島巡查監(jiān)控設施和信息化系統(tǒng)三大平臺基本建成，正式通過驗收，具備啟動實施封關運作條件。二線封關對平潭的發(fā)展具備里程碑式意義，標志平潭島開發(fā)駛入歷史快車道，平潭發(fā)展（000592）也將迎來歷史性機遇。3、平潭發(fā)展作為參與和主導平潭開發(fā)的唯一A股上市公司，業(yè)績也將迎來爆發(fā)式增長：我們預計中福實業(yè)廣場一期將在7月實現(xiàn)預售，9月實現(xiàn)封頂，為2015年業(yè)績高增長奠定堅實基礎。4、維持增持評級，目標價12元。公司為平潭概念最直接受益標的，我們預測業(yè)績反轉概率較大，預計2014-15年元，未來有望大幅受益平潭島開發(fā)，參考自貿區(qū)可比公司估值，給予目標價12元。和佳股份公司今日發(fā)布公告，公司與揭陽市慈云醫(yī)院簽訂了《合作框架意向書》，本項目內容主要包括揭陽市慈云醫(yī)院專業(yè)裝修工程及設備配置項目建設，資金預算為8，000萬元，該項目合同的履行將對公司未來1-2年經(jīng)營業(yè)績產生較大的積極影響。點評訂單穩(wěn)步增長：本次中標的揭陽市慈云醫(yī)院專業(yè)裝修工程及設備配置項目，具體內容包括醫(yī)用氣體設備、潔凈手術室、醫(yī)用信息化系統(tǒng)、血液凈化中心、腫瘤綜合治療中心及DC-CIK生物細胞治療中心等，其中涵蓋了公司自有生產能力的制氧系統(tǒng)及腫瘤治療中心等，訂單總額達到8000萬元，在公司訂單規(guī)模中較大。訂單驅動公司業(yè)績增長：公司原有業(yè)務主要為腫瘤和制氧設備的制造銷售，2013年起公司開始逐步摸索采用BT模式進行總包建設的經(jīng)驗，年內簽訂7個框架合同，這些合同將于今年逐步進入招標流程。其中較有代表性的新疆維吾爾自治區(qū)人民醫(yī)院項目總金額4億元、河南許昌市第二人民醫(yī)院總金額億元，且2014年公司預期新增15-20億元新合同，相對公司2013年億元的總收入，這些醫(yī)院建設合同將帶來數(shù)倍于公司年收入的銷售金額。醫(yī)院總包建設業(yè)務模式有堅實的需求：新醫(yī)改“大病不出縣的目標正在帶來縣級醫(yī)院快速發(fā)展，新建、擴建是常見狀態(tài)。目前縣醫(yī)院短期現(xiàn)金流好、政策嚴控長期貸款，給公司以資金換市場的買方貸款模式帶來了大機會。借助于資本優(yōu)勢、一站式采購的產品群優(yōu)勢，公司收入提速是大概率事件盈利預測及公司評級：公司商業(yè)模式升級將帶來快速擴張，我們認為有望復制尚榮醫(yī)療（002551）的成長路徑，借助目前醫(yī)改機遇以及資本實現(xiàn)快速發(fā)展。近期收購透析器械公司失敗對公司股價造成較大影響，但公司未來并購仍是大概率事件，看好公司外延式發(fā)展。我們估計公司14-16年EPS分別為、、元，對應前一交易日收盤價PE分別為44X、30X、20X，維持“推薦”評級。風險提示：應注意BT模式資金鏈風險，醫(yī)院總包建設合同增長不達預期的風險。民營醫(yī)院概念股龍頭股解析：恒康醫(yī)療公司公告：簽署《股權收購意向書》，擬收購萍鄉(xiāng)市贛西醫(yī)院75%的股權并通過增資持有萍鄉(xiāng)市贛西醫(yī)院合計80%的股權。醫(yī)療服務是公司重點發(fā)展方向，2013年至今已收購成都平安醫(yī)院腫瘤治療中心15年85%的收益權以及5家醫(yī)院，預計公司未來在醫(yī)療服務領域會持續(xù)不斷的擴張，預計2014~2015年EPS為、元、24倍，目標價元，維持“強烈推薦-A”投資評級。萍鄉(xiāng)市贛西醫(yī)院為二甲綜合醫(yī)院。創(chuàng)建于1958年，前身為國企萍鄉(xiāng)鋼鐵廠職工醫(yī)院，2000年更名為萍鄉(xiāng)市贛西醫(yī)院，2004年正式與萍鋼公司脫離，實行股份制，注冊資本1500萬元。為非營利性(非政府辦)二甲綜合醫(yī)院。截止2013年12月31日，贛西醫(yī)院的資產總額為萬元，負債總額萬元，凈資產萬元，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入萬元，結余萬元。以上數(shù)據(jù)未經(jīng)審計。股東為陶明等5個自然人，陶明是贛西醫(yī)院的實際控制人，現(xiàn)擔任贛西醫(yī)院的董事長，陶明承諾保證促成目標醫(yī)院全體股東會按照雙方約定條件將目標醫(yī)院75%股權轉讓給公司并通過增資達到公司持有贛西醫(yī)院合計80%的股權。預計未來在醫(yī)療服務領域持續(xù)擴張。公司前瞻性的判斷醫(yī)療服務將迎來政策春天，12年成立永道醫(yī)療投資管理有限公司，作為進軍醫(yī)療服務行業(yè)的平臺。公司戰(zhàn)斗力強，并購效率高，2013年至今已收購成都平安醫(yī)院腫瘤治療中心15年85%的收益權，以及5家醫(yī)院(德陽、資陽醫(yī)院、蓬溪中醫(yī)院、邛崍醫(yī)院、大連遼漁醫(yī)院)，預計現(xiàn)有醫(yī)院14年將貢獻超近億元凈利。公司在醫(yī)療服務布局的思路為“大?？菩【C合”，大專科主要為腫瘤、婦產科等醫(yī)療需求比較大的科室。小綜合主要為在二三線城市并購在當?shù)仄放瓶诒^好、又有較大發(fā)展?jié)摿Φ木C合性醫(yī)院，我們預計公司未來在醫(yī)療服務領域會持續(xù)不斷的擴張。維持“強烈推薦-A”投資評級：公司醫(yī)藥工業(yè)保持穩(wěn)定增長，14年起公司的并購項目--醫(yī)療服務產業(yè)、中藥飲片、日化及保健品開始帶來新的利潤增長點，預計公司后續(xù)還有新的醫(yī)療產業(yè)并購項目。預計2014~2016年EPS為、、元，對應PE分別為36、24、19倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。風險提示：醫(yī)療服務擴張低于預期。民營醫(yī)院概念股龍頭股解析：金陵藥業(yè)2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入億元，同比增長;歸屬于母公司的凈利潤億元，同比增長;歸屬于上市公司股東的凈資產億元，同比增長;基本每股收益元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利元。點評1、藥品產銷穩(wěn)步增長。公司是由南京金陵制藥(集團)有限公司及南京軍區(qū)原4家軍辦企業(yè)共同發(fā)起組建的科工貿一體化、產學研相結合的大型現(xiàn)代化上市公司，形成了以中成藥為主，中西藥相結合為發(fā)展目標的戰(zhàn)略格局。公司主要產品和品種有：脈絡寧系列產品、塞萊樂、雙香排石顆粒、慢咽寧、明膠海綿等一百六十多個產品與品種，其中“脈絡寧注射液”、“胃得安片”、“香菇多糖注射液”為國家中藥保護品種。公司“桂冠”商標為中國馳名商標；“脈絡寧注射液”工藝方法被列入《國家秘密技術項目目錄》(中成藥部分)，密級為秘密；2013年“脈絡寧注射液”再次被列入《國家基本醫(yī)療藥物目錄》；同時公司的香菇多糖注射液、速力菲、明膠海綿等產品的市場份額領先。2013年銷售公司對脈絡寧的銷售格局和銷售隊伍的工作模式做了較大的調整，由做大做強一級市場，轉為做深做細廣覆蓋二級終端市場，取得了較好的效果，盈利品種產銷呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢，保障了公司藥品業(yè)務的穩(wěn)步增長。2、股權劃轉有利于公司進一步發(fā)展。2014年3月公司公告，控股母公司金陵集團擬將其持有的本公司億股限售流通A股(占本公司總股本的)無償劃轉至新工集團，轉讓后新工集團將成為公司控股股東，實際控制人仍為南京國資委不變。股權劃轉，有利于理順股權結構，壓縮管理層級，提高決策效率，實行集團人、財、物集中管理，增強集團發(fā)展的協(xié)同性和可持續(xù)性而進行的。預計本次收購完成后，新工集團直接持有金陵藥業(yè)（000919）相關股份，有利于新工集團加大對金陵藥業(yè)業(yè)務發(fā)展及資本運作的支持力度，有利于進一步促進金陵藥業(yè)做強、做大。3、醫(yī)療服務業(yè)務前景光明。公司擁有較好的運作醫(yī)院項目的經(jīng)驗和能力，現(xiàn)控股兩家綜合性醫(yī)院：宿遷醫(yī)院為三級乙等醫(yī)院，儀征醫(yī)院為二級甲等醫(yī)院。2013年，兩家醫(yī)院經(jīng)營實力穩(wěn)步提升、保持了良好的發(fā)展勢頭，宿遷醫(yī)院實現(xiàn)業(yè)務收入億元、儀征醫(yī)院實現(xiàn)業(yè)務收入億元。預計未來隨著儀征醫(yī)院住院大樓的投入運營，儀征醫(yī)院的盈利能力會進一步提升；同時預計在股權劃轉完成后，不排除公司在醫(yī)療服務領域進一步開展資本運作的可能。4、盈利預測。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為、和，EPS分別為、和元，目前股價對應PE分別為32、26和22倍?？春霉鹃L遠發(fā)展，給予公司“增持”評級。5、風險提示：1)醫(yī)療服務業(yè)務開展不達預期風險；2)藥品安全風險。民營醫(yī)院概念股龍頭股解析：人福醫(yī)藥扣非后凈利潤增長，符合預期。2014年一季度公司實現(xiàn)收入億，增長，凈利潤9267萬，增長，扣除非經(jīng)常損益凈利為8900萬，增長，元，符合預期。宜昌人福麻醉藥收入增長約利潤增長約15%。宜昌人福1季度收入與利潤分別增長約10%、15%，麻醉藥同比增長約10%;血制品業(yè)務受制于新版GMP改造，3月恢復生產，同時去年同期基數(shù)較高，一季度利潤負增長；商業(yè)收入與利潤增長均在20%以上；新疆維藥一季度收入與利潤同比持平，主要受淡季效應影響；葛店人福受米非司酮國家銷售政策等多方面影響，一季度利潤有所下滑；人福普克制劑出口業(yè)務仍處于虧損狀態(tài)。期間費用率同比略有下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)有大幅改善。2014年一季度公司期間費用率，同比下降個百分點，其中營銷費用率，同比下降個百分點，由于收入結構改變，低費用率的醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務占比提高；管理費用率，同比上升個百分點，主要是物價上漲導致的人工和日常開支增加。受益于再融資資產負債率同比下降，一季度財務費用率同比下降個百分點。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流元，與去年相比有巨大改善，主要是銷售回款額較全年同期有較大幅度提升。公司發(fā)展進入新時代，市值成長空間大。公司秉承“聚焦醫(yī)藥主業(yè)，做細分市場領導者”的發(fā)展戰(zhàn)略，內生成長與外延發(fā)展并舉，逐步培育多個過億利潤單元。宜昌人福是麻藥鎮(zhèn)痛龍頭企業(yè)，行業(yè)壁壘高，麻醉藥業(yè)績增長持續(xù)性強，血制品新漿站拓展順利，巴瑞醫(yī)療發(fā)展模式升級，新疆維藥具備資源價值，均有望經(jīng)過培育成為過億利潤單元。我們維持14-16年每股收益預測元、元、元，同比增長27%、30%、30%，對應預測市盈率分別為26倍、20倍、16倍，考慮公司發(fā)展進入新時代，市值成長空間大，維持買入評級。復旦復華2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入億元，同比增長;營業(yè)利潤萬元，同比下降;歸屬于上市公司股東的凈利潤萬元，同比增長;歸屬上市公司股東凈資產億元，同比增長;基本每股收益元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利元。點評1、依托復旦大學，醫(yī)藥、軟件、園區(qū)穩(wěn)步發(fā)展。公司是復旦大學控股的上市公司，其前身為1984年創(chuàng)辦的復旦大學科技開發(fā)公司。依托復旦大學雄厚的科研、技術、人才優(yōu)勢，公司在“發(fā)展高科技、實現(xiàn)產業(yè)化”的探索與實踐中，成功確立了以軟件開發(fā)、生物醫(yī)藥、園區(qū)房產為核心的科技產業(yè)體系，目前已擁有中國重要的對日軟件出口平臺，具有科技創(chuàng)新能力的藥品研發(fā)、生產、營銷基地，以及廣納國內外高新技術企業(yè)的國家級高新技術園區(qū)，目前公司三大主營業(yè)務均為國家鼓勵發(fā)展的重點產業(yè)，擁有良好的發(fā)展前景，三大產業(yè)在各自專注的領域中能夠提供富有特色的產品和服務，在相關行業(yè)內具有較高知名度。醫(yī)藥板塊成為公司發(fā)展的主要發(fā)動機。2013年，子公司上海復旦復華（600624）藥業(yè)營業(yè)收入為億元，同比增長，占公司營業(yè)收入的。制定了富有針對性的營銷策略，在自身專注的抗腫瘤藥物、消化系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥、心腦血管用藥等核心治療領域加強營銷力度，進一步提升了重點品種的銷量，保持了企業(yè)經(jīng)濟效益的穩(wěn)步增長。同時藥業(yè)公司凍干粉針劑正式通過新版GMP認證，確保了這一劑型產品的正常生產和持續(xù)經(jīng)營。此外，江蘇復華藥業(yè)海門生產基地建設項目完成了廠房建設，設備招標等一系列工作持續(xù)推進，為企業(yè)未來擴大經(jīng)營規(guī)模奠定基礎。軟件板塊略有下降，園區(qū)發(fā)展保持穩(wěn)定。2013年，子公司上海中和軟件營業(yè)收入億元，同比小幅下降，占公司營業(yè)收入的。2013年，對日業(yè)務方面，鞏固深化了與主要客戶的合作，日元營業(yè)收入持續(xù)增長，與其他日本客戶也維持了良好的業(yè)務發(fā)展勢頭，但由于受到日元持續(xù)貶值的較大沖擊，對日業(yè)務的人民幣收入和利潤同比均有下滑；歐美及國內業(yè)務方面，市場拓展較為順利，在不斷穩(wěn)定與原有客戶合作關系的基礎上，開發(fā)了新的客戶，實現(xiàn)了增收增益。在園區(qū)發(fā)展方面，復華園區(qū)公司經(jīng)營保持穩(wěn)定，在嘉定復華園區(qū)廠房出租保持“零空置”的基礎上，提高了項目的租金水平，并成功引進了多家注冊企業(yè)，穩(wěn)定了園區(qū)招商的經(jīng)濟效益；另外，江蘇復華藥業(yè)海門生產基地廠房土建工程竣工，并完成了海門市相關部門的聯(lián)合竣工驗收，復華園區(qū)海門公司項目招商工作進展順利，基建工作均已完成，招商大樓也正式開工進入施工階段。2、增發(fā)獲批，公司未來發(fā)展前景可期。公司擬通過非公開發(fā)行不超過6000萬股新股，擬融資不超過億元，用于增加公司運營資金，降低公司資產負債率。目前增發(fā)預案已于2014年2月份獲得證監(jiān)會批準，目前正在辦理本次非公開發(fā)行股票的相關事宜。此次增發(fā)，上海上科科技投資有限公司擬認購不超過4500萬股，上海復旦科技產業(yè)控股有限公司擬認購不超過1500萬股，預計增發(fā)后，上科科技和復旦控股將成為發(fā)行后第二和第三大股東，兩個公司都主要從事投資與資產管理，在產業(yè)投資領域經(jīng)驗豐富。借助此次增發(fā)，公司不僅增加了運營資金、降低了財務費用；同時預計此后會借助復旦大學的資源優(yōu)勢(目前復旦大學在醫(yī)學、IT等學科領域仍有較為豐厚的資產貯備)，在資本整合領域有更進一步的發(fā)展。3、盈利預測。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為148%、65%和57%，EPS分別為、和元，目前股價對應PE分別為41、25和16倍?？春霉鹃L遠發(fā)展，給予公司“增持”評級。4、風險提示：1)軟件行業(yè)對日出口景氣度下滑風險；2)藥品安全風險；3)園區(qū)建設及招標開展不達預期風險。北大醫(yī)藥2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入億元，同比增長;營業(yè)成本億元，同比增長;實際歸屬于母公司的凈利潤7802萬元，同比增長;歸屬母公司所有者凈資產億元，同比增長;基本每股收益元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利元。點評1、公司藥品產、銷、研實力雄厚。公司是中國西部最大的生物與化學合成藥物生產、研制和出口基地，全球最大的洛伐他汀生產基地和磺胺類藥物生產基地。目前公司產品涵蓋抗微生物類、心腦血管類、維生素類、鎮(zhèn)痛抗炎類、消化系統(tǒng)類、精神障礙類、抗腫瘤類、免疫調節(jié)類、代血漿類等近20個大類，一百多個原料藥和制劑品種。公司是通過國際認證最多的中國制藥企業(yè)之一，全部產品均通過GMP認證，其中有近20個產品獲得美國DMF注冊號，12個產品通過FDA認證，7個產品獲得歐洲COS證書，藥品生產實力雄厚。同時公司宣布建設麻柳制造基地，整合銷售流通業(yè)務，實現(xiàn)從前端中間體與原料藥生產、到制劑藥品銷售的完整產業(yè)鏈，從而降低產品成本、提升整體議價能力、提高產品市場競爭力并獲取更多市場機會。2011年定向增發(fā)后，北京北醫(yī)醫(yī)藥優(yōu)質資產注入北大醫(yī)藥（000788），打通了制造與流通環(huán)節(jié)，實現(xiàn)從原有的醫(yī)藥制造業(yè)延伸至醫(yī)藥流通領域，構建了以上海、北京、武漢、重慶為核心輻射全國的銷售流通平臺。北大醫(yī)藥擁有國家級技術中心，有多位高級專業(yè)技術人員享受國務院政府特殊津貼。依托北京大學醫(yī)學部深厚的學術基礎和資源，發(fā)揮方正醫(yī)藥研究院、北大醫(yī)藥國家級技術中心、北大醫(yī)藥重慶大新微生物藥物研究中心三位一體的研發(fā)布局，實現(xiàn)從創(chuàng)新藥物研發(fā)到產品工藝技術革新的產品創(chuàng)新全覆蓋。公司在產品創(chuàng)新、先進技術和生產工藝的研發(fā)與推廣方面具有較強的實力。2、公司更名體現(xiàn)集團從藥到醫(yī)的產業(yè)布局思路。北大醫(yī)療產業(yè)集團有限公司及其全資子公司持有占本公司總股本以上的股份，北大方正集團是北大醫(yī)療產業(yè)集團的控股母公司，實際控制人是北京大學。2013年5月，北大醫(yī)學部與方正集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，北大醫(yī)學部為方正集團開展醫(yī)療醫(yī)藥事業(yè)提供學科建設、人才引進與培養(yǎng)、學術交流、醫(yī)療業(yè)務管理等方方面面的支持；此前北大醫(yī)學部旗下?lián)碛斜贝笕嗣襻t(yī)院、北醫(yī)一院、三院、六院、口腔醫(yī)院、腫瘤醫(yī)院等八家附屬醫(yī)院(均為三甲醫(yī)院)，北大國際醫(yī)院更名為“北京大學國際醫(yī)院”，成為了北大醫(yī)學部第九家附屬醫(yī)院；方正集團旗下的醫(yī)療產業(yè)集團更名為“北大醫(yī)療產業(yè)集團”、西南合成更名為“北大醫(yī)藥”等等這些方面都顯示了北大方正集團在醫(yī)療產業(yè)整合上的思路，即：逐步打造集藥品研發(fā)/生產/銷售、綜合型醫(yī)院/?？漆t(yī)院醫(yī)療服務為一體的醫(yī)藥/醫(yī)療產業(yè)鏈。除了北京市內的三甲醫(yī)院之外，北大醫(yī)療產業(yè)集團以收購湖南株洲愷德心血管醫(yī)院(湖南省內唯一一家具有三級醫(yī)院資質的心血管專科醫(yī)院)為標志已逐步在全國范圍內布局。2014年2月27日，北大醫(yī)療產業(yè)集團宣布與北京大學醫(yī)學部、北京大學第六醫(yī)院共同創(chuàng)辦北京大學心理醫(yī)院(營利性醫(yī)院)；2014年3月初，與貴陽市政府達成的戰(zhàn)略協(xié)議涉及30億元，包括和貴陽市第二人民醫(yī)院和貴陽市第四人民醫(yī)院的合作，同時參考北大國際醫(yī)院的模式，將新建一家營利性醫(yī)院，這些舉措表面北大醫(yī)療在新的一年里將繼續(xù)在醫(yī)療服務領域發(fā)力。在年報中公司公布了未來的發(fā)展戰(zhàn)略，除了打造醫(yī)藥產業(yè)鏈、推動資源整合之外，還計劃依托股東資源、布局醫(yī)療服務業(yè)；特別是在醫(yī)療服務業(yè)領域，實現(xiàn)在醫(yī)療器械、醫(yī)院等醫(yī)療服務領域的布局。公司股東自建及收購的醫(yī)院將逐步與公司現(xiàn)有業(yè)務相結合，增強與公司現(xiàn)有醫(yī)藥業(yè)務的協(xié)同。北大醫(yī)藥作為方正集團旗下唯一的醫(yī)藥上市公司，未來依托集團醫(yī)藥資產整合逐步推進，發(fā)展空間值得期待。3、盈利預測及評級。只評估公司現(xiàn)有產品業(yè)務，預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為、和，EPS分別為、和元，目前股價對應PE分別為78、64和53倍；雖然目前公司估值較高，但看好公司長遠發(fā)展，給予公司“增持”評級。4、風險提示：1)藥品安全風險；2)控股股東醫(yī)療服務行業(yè)布局進展低于預期風險。安科生物事件：2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入億元，同比增長;歸屬母公司股東的凈利潤8987萬元，同比增長;扣非后凈利潤8578萬元，同比增長。每股收益元。分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利元，每10股轉增2股。預告14年一季度盈利1500萬-1900萬元，同比增長。生長激素、干擾素雙雙提速公司主導產品包括生物制品、中藥和化藥。2013年生物制品實現(xiàn)銷售收入億元，同比增長。干擾素銷售收入億元，同比增速相對12年提升個百分點至。醫(yī)保報銷和門診藥費比限制了長效干擾素的應用，普通干擾素近兩年增速加快，公司干擾素增速連年提升。重組人生長激素實現(xiàn)銷售收入億元，同比增速相對12年提升個百分點至，毛利率與12年基本持平。公司通過開辦合作門診等方式加大生長激素的宣傳推廣力度，提升安蘇萌的品牌形象，在生長激素市場整體擴容的背景下公司安蘇萌的高增長還將持續(xù)。余良卿繼續(xù)維持高增長勢頭2013年余良卿實現(xiàn)銷售收入億元，凈利潤2891萬元，在各塊業(yè)務中增速繼續(xù)保持第一。主導產品活血止痛膏實現(xiàn)收入億元，同比增長。以活血止痛膏為代表的外用貼膏劑基本上已完成了全國布局，逐步形成了覆蓋全國的包括商業(yè)連鎖、代理招商、區(qū)域承包等多種模式并存的銷售網(wǎng)絡，工藝創(chuàng)新研發(fā)也取得進展，多項專利獲得授權。新產品研發(fā)進展順利公司長效生長激素完成Ⅰ期臨床試驗，生長激素水針完成臨床等效性試驗，生長激素水針年內有望獲批。此外，重組人干擾素α2b注射液、精子活體染色試劑盒獲得生產批件，生長激素成人生長激素缺乏適應癥、生長激素特發(fā)性矮小適應癥、替諾福韋獲得臨床試驗批件。盈利預測與投資建議：我們預計2014-2016年分別為元、元、元，對應當前價格的市盈率分別為34倍、26倍、21倍。我國生長激素市場處于黃金發(fā)展期，公司通過合作門診開發(fā)地級醫(yī)院市場效果顯著，營銷改革逐步釋放了余良卿中藥老字號的品牌潛力，我們看好公司長期發(fā)展，給予“推薦”評級。風險提示 ：干擾素降價；新藥獲批的不確定性；活血止痛膏增速放緩通策醫(yī)療2014年4月28日，我們前往“通策醫(yī)療（600763）”，與公司管理層就口腔業(yè)務、生殖業(yè)務、發(fā)展戰(zhàn)略等問題進行深入交流，現(xiàn)將核心要點介紹如下1、杭口一季度增長20%以上，昆口一季度實現(xiàn)1700多萬，增長42%，凈利潤112萬，其中平安路一季度實現(xiàn)收入300萬，希望路每月有50萬收入。寧口一季度增長47%，收入1317萬，利潤170萬。諸暨分院剛開業(yè)一個季度收入250萬，當期就實現(xiàn)盈利。滄州大幅增長50%，存量醫(yī)院在深度挖掘客戶需求做的不錯，今年都進入快速增長期。公司原來采用收購的方式進行擴張，但是現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)“鄭口”模式更適合公司，即合作建設分院，未來將形成區(qū)域性成熟總院+分院模式；未來考慮會在浙江省每個縣都開一家分院，最快的是上虞，后面還有紹興、湖州、溫嶺等。2、公司對該項業(yè)務的要求是不著急，目前主要希望其把所有的技術準備工作做好，放慢步伐。公司認為由于引進波恩，具有非常好的標準與管理體系，公司希望一定要做到國內最頂尖和最優(yōu)秀的IVF中心，才開始考慮擴張和盈利。有很多地方生殖中心與公司談合作，但是公司還是希望先把重慶和昆明兩地做成中國區(qū)的樣本醫(yī)院后，總結經(jīng)驗再復制。接下來還需要進行人員培訓、設備采購等工作。昆明方面：目前已經(jīng)完成技術手冊的漢化工作，并形成書面文件。4月初對護士和醫(yī)生進行培訓，全部根據(jù)波恩的資料和標準進行培訓(含護士的每日護理工作流程系列)，5月底還要到波恩總部進行深度培訓與交流。設備安裝：目前處于施工單位招標階段，大概需要3個月裝修時間，預計8月底可以完工，9月份申請，正常情況下審批過程需要2個月時間，計劃年底可以試運營。愛爾眼科看好公司全國眼科龍頭地位在內涵與外延兩個維度進一步鞏固。公司目前正在搭建中心醫(yī)院(省會醫(yī)院)-地市級醫(yī)院-縣級醫(yī)院的三級連鎖網(wǎng)絡體系。公司目前擁有50家連鎖眼科醫(yī)院，目標在2020年覆蓋大部分地級市，達到200家眼科醫(yī)院，實現(xiàn)100億元收入的目標。預計今年新開17-18家醫(yī)院(大部分通過并購基金投資建設，暫不并表)。新建醫(yī)院已開展大量前期調研、準備工作，將以地市級為主。分級連鎖網(wǎng)絡體系實際上是在其他省份復制湖南市場的成功經(jīng)驗(目前湖南省14個地級市中已經(jīng)覆蓋了12個)，提高資源共享程度，形成壟斷性領先優(yōu)勢。國家鼓勵“大病不出縣”，中國80%以上的人口集中在地市級城市(含鄉(xiāng)鎮(zhèn))，理論上90%以上的患者將就近治療。