紅桃小K子
分析公司財務(wù)報表是股票投資決策的一個必要條件，但不是充分條件。
首先分析公司財務(wù)報表非常重要，它是我們做出投資決策的關(guān)鍵依據(jù)。
我認為，財報報表主要是反映了四個方面的主要內(nèi)容：
一、人。財務(wù)報表中一般都詳細分析了上市公司的董事長、高級管理層、獨立董事、員工總數(shù)、前十大股東、股東戶數(shù)、技術(shù)領(lǐng)頭人和審計師這些人的基本情況。做企業(yè)看似是做產(chǎn)品，其實也是在做人。一個好的管理團隊，我們有理由相信公司的業(yè)績是有保證的。比如格力的董明珠，福耀玻璃的曹德旺，他們的名字已經(jīng)融入了企業(yè)的經(jīng)營之中，投資他們的企業(yè)，大概率是不會虧錢的。
二、財。講的是需要對資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益變動表這四張報表的分析和研究。從四張表中，我們可以清晰看出企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量以及所有者權(quán)益的情況，對企業(yè)的過去有個細致的了解，為我們未來做決策提供重要的依據(jù)。
三、指的是重大事項。包括上市公司和實際控制人有沒有法律糾紛、有沒有被監(jiān)管機構(gòu)處罰、擔保、股權(quán)質(zhì)押、股票期權(quán)還是限制性的股票激勵等等。這些事項都包含在了財務(wù)報表中，需要我們認真的進行了解。如果沒做細致深入的調(diào)查，未來很可能會成為炸翻自己的地雷，可以說是非常非常重要。
四、況，講的是行業(yè)狀況。宏觀、策略、行業(yè)和個股四個方面的研究里，宏觀研究是滯后的，策略是摸著心跳看 K 線圖說話的，只有行業(yè)和個股的研究才是有價值的。這些行業(yè)的前景分析和現(xiàn)狀，上市公司都會在財報中分析的非常清楚。如果我們不了解這個行業(yè)，完全可以借鑒一家或者多家的分析，形成初步的判斷。
其次，股票投資決策不能忽視突發(fā)的重大事項對供需關(guān)系的影響。
靜水居士
作者|韋新泉
本期，反做空研究中心觀察到，6家國內(nèi)主要的評級公司，發(fā)布了19家公司的信用評級報告，這些報告中，除了東旭光電評級被下調(diào)之外，其他公司評級和上一次評級保持一致，但從評級公司給出的風險提示來說，上周的上市公司風險提示可謂是步步驚心。一些在海外有業(yè)務(wù)收入的企業(yè)，或者原料來源于海外的企業(yè)，比如福耀玻璃、兵器工業(yè)集團、柳鋼集團等，就被重點提示風險。
從這些評級報告來看，業(yè)務(wù)主要在國內(nèi)的企業(yè)，因受疫情影響，營業(yè)收入和營業(yè)利潤在下滑，但應收賬款和存貨、債務(wù)在上升，給人一種比較重的危機感。不過也有部分企業(yè)無論是收入還是利潤都在上升，這無疑是一種好現(xiàn)象。
中誠信：福耀玻璃擴大海外業(yè)務(wù)存在不確定性
7月27日，中誠信國際信用評級有限責任公司（簡稱“中誠信”）發(fā)布其對福耀玻璃工業(yè)集團股份有限公司（簡稱“福耀玻璃”）的評級報告。此次主體信用等級為AAA，“20福耀玻璃MTN002”的債項信用等級也為AAA，均與上次評級（2020年4月17日）一致，評級展望為穩(wěn)定?！?0福耀（疫情防控債）MTN001”的債項信用等級為AAA，與上次評級（2019年7月1日）一致。
福耀玻璃是一家從事玻璃生產(chǎn)及銷售的上市公司，它作為我國最大的 汽車 玻璃供應商，有著顯著的行業(yè)地位。數(shù)據(jù)顯示，2019年福耀玻璃營業(yè)收入為億元，同比2018年增長億元；海外業(yè)務(wù)2019年收入為億元，同比2018年增長。市場凈利潤方面，2019年為元，同比2018年少億元。市場占有率方面，2019年該公司國內(nèi) 汽車 玻璃市占率超過65%，全球約23%。債務(wù)方面，截止2020年3月末，其資產(chǎn)負債率為，銀行授信總額為億元，未使用授信余額為億元。
中誠信指出，福耀玻璃的海外業(yè)務(wù)擴大存在不確定性，原因是2019年來，全球貿(mào)易保護主義加劇，人民幣匯率持續(xù)波動，中美貿(mào)易沖突加劇，導致海外投資環(huán)境惡化。而在國內(nèi)，2019年以來 汽車 銷售呈下滑態(tài)勢，導致 汽車 玻璃需求下滑，今年 汽車 產(chǎn)業(yè)各個環(huán)節(jié)都受疫情較大影響，加劇了 汽車 玻璃的銷售難度，也影響了營業(yè)收入，其市場凈利潤有待提升。
中誠信：振石集團資產(chǎn)流動性緊張，面臨償還壓力和海外經(jīng)營風險
7月27日，中誠信發(fā)布其對振石股份集團有限公司（簡稱“振石集團”）的評級報告。此次主體信用等級與上次評級（2019年7月26日）均為AA，評級展望為穩(wěn)定。
振石集團是一家主要從事不銹鋼生產(chǎn)及銷售的上市公司，具有較強的區(qū)域競爭優(yōu)勢。資料顯示，2019年振石集團經(jīng)營收入為億元，同比2018年多億元；凈利潤為億元，同比2018年多億元。該公司生產(chǎn)的310S和309耐熱鋼在無錫熱軋市場占比約50%，316L在無錫市場占20%。
振石集團是中國巨石股份有限公司（以稱“中國巨石”）的第二大股東，而中國巨石是全球領(lǐng)先的玻璃纖維紗制造商，后者為振石集團帶來較大投資效益。
債務(wù)方面，截至2020年3月末，振石集團共獲得銀行授信額度為億元，未使用額度為億元。但其全部債務(wù)為億元，短期債務(wù)為億元。中誠信指出，振石集團會面臨一定的償還壓力，且債務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。
在流動性方面，因應收款規(guī)模越來越大，截至2020年3月末，振石集團的受限資產(chǎn)合計為億元，占總資產(chǎn)的比重為。中誠信指出，振石集團的應收款主要來源于關(guān)聯(lián)方的往來款，對資金形成一定占用。
在海外項目方面，截至2020年3月末，其主要海外在建項目包括雅石印尼鎳鐵生產(chǎn)項目及緯達貝工業(yè)園區(qū)項目。其海外項目會受到海外政治、法律、匯兌波動及新冠肺炎疫情海外蔓延所導致的相關(guān)風險。
中誠信：若海外并購經(jīng)營業(yè)績不達標，中國蒙牛將存在商譽減值風險
7月28日，中誠信發(fā)布其對中國蒙牛乳業(yè)有限公司（簡稱“中國蒙?！保┑脑u級報告。中國蒙牛的主體信用等級為AAA，“19蒙牛MTN001”的債項信用等級為AAA，均與上次評級（2019年11月4日）結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。
數(shù)據(jù)顯示，2019年中國蒙牛乳制品年產(chǎn)能達950萬噸/年，連續(xù)三年位列全球前十名；營業(yè)收入為億元，同比2018年增長；年度利潤為億元，同比2018年增長；產(chǎn)品占有率方面，其液態(tài)奶產(chǎn)品中的常溫及低溫品類在國內(nèi)市場份額分別為和。
在資金獲取方面，中國蒙牛作為上市公司，擁有較為暢通的融資渠道，其2019年獲得的授信總額為億元，未使用授信額度億元。中誠信認為，中國蒙牛債務(wù)中美元、港元等外幣借款規(guī)模較大，或面臨一定的匯率波動風險。
中誠信指出，中國蒙牛2019年底它完成對澳大利亞乳企Bellamy'sAustralia Limited（簡稱“貝拉米”）全部股權(quán)的收購，并擬收Lion-Dairy&DrinksPty Ltd（簡稱“LDD公司”）100%的股權(quán)。由于其收購收購規(guī)模大，若經(jīng)營業(yè)績不能達到預期的情況，其會面臨商譽減值。
中誠信：受政策影響部分產(chǎn)品無法銷售，中國重汽短債太多有待優(yōu)化
7月28日，中誠信發(fā)布其對中國重型 汽車 集團有限公司（簡稱“中國重汽”）的評級報告。此次主體信用等級獲評為AAA，“19重汽CP001”的債項信用等級為A-1，均與上次評級（2020年3月9日）一致，評級展望為穩(wěn)定。
中國重汽是我國領(lǐng)先的重型卡車制造商之一，其行業(yè)地位顯著，2019年其占14噸以上重卡市場份額，位列行業(yè)第三。其業(yè)務(wù)還涉及地產(chǎn)開發(fā)和金融板塊，多元化的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增強其整體抗風險能力。在融資方面，其獲現(xiàn)能力強，2019年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為億元，比2018年增長，在銀行授信方面，截至2020年3月末，已獲授信總額為億元，未使用額度為億元。
在債務(wù)上，截至2020年3月末，其短期債務(wù)為億元，占總債務(wù)比重高達，其償債壓力較大，債務(wù)結(jié)構(gòu)也需要優(yōu)化。受國家整治“大噸小標”的影響，其所生產(chǎn)的部分輕卡車型停止生產(chǎn)銷售，從而導致輕卡銷量有所下滑，同時也影響其營業(yè)收入。
中誠信：期間費用增多侵蝕利潤，新品類增多青啤集團好日子要沒了
7月28日，中誠信發(fā)布對青島啤酒集團有限公司（簡稱“青啤集團”）的評級報告。此次，青啤集團的主體信用等級為AAA，與上次評級結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。
青啤集團在山東、山西等省份市場占有率超過50%，截至2019年末它在全國擁有15,850家經(jīng)銷商；營業(yè)收入為億元，同比2018年增長；凈利潤為億元，同比2018年增長；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為億元
由2018年的億元增加至。截至2020年3月末，它共獲的授信總額為億元，其中未使用額度為億元。由于它的控股子公司青島啤酒股份有限公司（簡稱“青島啤酒”）為A+H股上市公司，因此它可通過子公司募集資金。
數(shù)據(jù)顯示，2019年青啤集團期間費用為億元；2020年第一季度收入及盈利都處于下滑階段。中誠信指出，青啤集團期間費用規(guī)模較高，對利潤形成了一定的侵蝕，而隨著進口、精釀等新品類啤酒進入市場，啤酒行業(yè)競爭程度進一步加劇。
中誠信：業(yè)績會受提速降費政策影響，5G加大中國聯(lián)通支出壓力
7月29日，中誠信發(fā)布其對中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信有限公司（簡稱“中國聯(lián)通”）的評級報告。此次中國聯(lián)通的主體信用等級為AAA，“19聯(lián)通MTN001”的信用等級也為AAA，與上次評級（2019年11月7日）結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。
2019年，中國聯(lián)通凈利潤為億元，同比2018年增長；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為億元，同比2018年增加億元。2019年以來，國家及相關(guān)部委多次提出加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新基建建設(shè)，這為聯(lián)通運營公司的發(fā)展提供了較好的外部環(huán)境。
中誠信指出，國內(nèi)三大全業(yè)務(wù)運營商競爭范圍有所擴大，加劇了該行業(yè)的競爭程度。中國聯(lián)通業(yè)績會受到通信行業(yè)的相關(guān)政策以及提速降費等政策的影響。隨著基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和5G業(yè)務(wù)布局投資的加大，中國聯(lián)通會面臨一定的資金支出壓力。
中誠信：控股股東所持股份被司法凍結(jié)，東旭光電信用等級被下調(diào)
7月30日，中誠信發(fā)布其對東旭光電 科技 股份有限公司（簡稱“東旭光電”）的評級報告。此次，東旭光電的主體信用等級為c，“16東旭光電MTN001A”、“16東旭光電MTN002”的債項信用等級也，均與上次評級（2019年12月3日）結(jié)果一致，但“16東旭光電MTN001B”的債項信用等級由上次評級的BB下調(diào)為cc,并納入可能降級的觀察名單，評級展望為穩(wěn)定。
截至2019年末，東旭光電受限資產(chǎn)賬面價值為億元，而且它的控股股東東旭集團質(zhì)押公司股份數(shù)億股，占其持股比例的，且已被司法凍結(jié)；2019年11月以來，東旭光電出現(xiàn)多期債券違約，目前債券違約、資金訴訟等金額合計億元。
在營業(yè)收入上，東旭光電2019年營業(yè)總收入為億元，比2018年減少億元，凈利潤下降至億元，比2018年減少億元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為，比2018年減少億元。
中誠信指出，因為東旭光電資產(chǎn)流動性緊張，盈利能力下滑，內(nèi)部資金管理控制制度未能有效執(zhí)行、存在重大缺陷，子公司對外擔保規(guī)模較大且未按公司相關(guān)規(guī)定履行決策程序，所以中興財光華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）（簡稱“中興財”）對其2019年度內(nèi)部控制出具了否定意見。此外，因它未能準確披露重要信息以及未能在規(guī)定期限內(nèi)回復深圳證券交易所問詢，收到交易所監(jiān)管函。
中誠信：康美藥業(yè)控制權(quán)可能會發(fā)生變更，關(guān)聯(lián)方占款存在收不回可能性
7月31日，中誠信發(fā)布其對康美藥業(yè)股份有限公司（簡稱“康美藥業(yè)”）的評級報告。此次，康美藥業(yè)的主體信用等級為C，“17康美MTN001”、“17康美MTN002”、“17康美MTN003”、“18康美MTN001”、“18康美MTN002”、“18康美MTN003”、“18康美MTN004”和“18康美MTN005”的債項信用等級也為CC，與上次評級（2020年2月3日）結(jié)果一致。中誠信表示，康美藥業(yè)的上述債券被納入可能降級的觀察名單。
康美藥業(yè)是一家從事中醫(yī)藥生產(chǎn)及銷售的上市公司，已形成中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運營模式和業(yè)務(wù)體系。其生產(chǎn)的中藥飲片市場認知度較高，中藥飲片業(yè)務(wù)處于行業(yè)龍頭地位，在國內(nèi)有11個生產(chǎn)基地，可生產(chǎn)1,000多個種類、超過20,000個品規(guī)的產(chǎn)品。2019年末它與13家銀行簽訂了《存量貸款銀團合同》，貸款 億元，有效地緩解了短期償債壓力。
中誠信指出，因為康美藥業(yè)內(nèi)部治理不完善，內(nèi)部控制存在重大缺陷，2019年立信會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）（簡稱“立信事務(wù)所”）對其財報內(nèi)部控制出具了否定意見的審計報告。此外，其關(guān)聯(lián)方占款規(guī)模大，2019年關(guān)聯(lián)方占用資金共計億元，存在不能及時收回的風險。
聯(lián)合資信：未分配利潤多，凌云股份經(jīng)營壓力加大
7月27日，聯(lián)合資信評估有限公司（簡稱“聯(lián)合資信”）公布其對凌云工業(yè)股份有限公司（簡稱“凌云股份”）的評級報告。此次，凌云股份的主體信用等級為AA+，“18凌工業(yè)MTN001”的債項信用等級也AA+，與上次評級（2019年7月18日）結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。
凌云股份是一家從事 汽車 零部件、塑料管系統(tǒng)生產(chǎn)及銷售的上市公司，中國兵器工業(yè)集團有限公司是其實際控制人。授信方面，截止2020年3月末，它共獲得授信額度為億元，其中億元尚未使用；2019年其全部債務(wù)為億元，其中短期債務(wù)占比高達。
聯(lián)合資信指出，受到國內(nèi)的 汽車 銷售下滑影響， 汽車 零部件需求也下滑，凌云股份會面臨一定經(jīng)營壓力，同時也會面臨較重的償還壓力，其債務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。
聯(lián)合資信：應收賬款及存貨占用資金多，威高集團債務(wù)負擔很重
7月30日，聯(lián)合資信發(fā)布其對威高集團有限公司（簡稱“威高集團”）的評級報告。此次，威高集團的主體信用等級為AA+，“20威高（疫情防控債）MTN001”的債項信用等級為AA+，與上次評級（2020年4月2日）結(jié)果一致；“19威高MTN001”的債項信用等級為AA+，與上次評級（2019年6月2日）結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。
威高集團是一家主要從事一次性醫(yī)療器械和藥品生產(chǎn)及銷售的公司，其業(yè)務(wù)涉及醫(yī)療保健和房地產(chǎn)，是我國最大的輸入器、注射器生產(chǎn)商，其生產(chǎn)的輻照注射器產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率為100%；TPE輸液器產(chǎn)品在高端輸液器市場的占有率高到85%。該公司2019年營業(yè)收入為億元，同比增長；凈利潤為億元，同比減少億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流為億元，同比增長。
2019年，威高集團應收賬款及存貨共計億元，對其資金形成了一定的占用；期間費用為億元，同比增長；其全部債務(wù)為億元，同比增長。截止到2020年3月末，其有息債務(wù)為億元，比2019年末增長；此外，其對外擔保涉及金額為億元，擔保對象多為山東民企。
聯(lián)合資信指出，威高集團應收賬款及存貨規(guī)模較大，債務(wù)規(guī)模持續(xù)增大，債務(wù)負擔重，因?qū)ν鈸栴}，存在或有負債風險。
聯(lián)合資信：海外戰(zhàn)略區(qū)政治動蕩，兵器工業(yè)集團有海外經(jīng)營風險
7月31日，聯(lián)合資信發(fā)布其對中國兵器工業(yè)集團有限公司（簡稱“兵器工業(yè)集團”）的評級報告。此次，兵器工業(yè)集團的主體信用等級為AAA，“16兵器MTN001”、“15兵器MTN001”的債項信用等級為AAA，與上次評級（2019年7月19日）結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。
兵器工業(yè)集團2019年營業(yè)收入為億元，同比增長；利潤總額為億元，比2018年增長；營業(yè)性凈現(xiàn)金流為億元，比2018年增長。但聯(lián)合資信指出，兵器工業(yè)集團會面臨一定的海外經(jīng)營風險。
據(jù)悉，兵器工業(yè)集團2019年海外戰(zhàn)略資源業(yè)務(wù)收入為億元，占同年營業(yè)收入為，其海外戰(zhàn)略資源業(yè)務(wù)重點在中東、非洲等地區(qū)，這些地區(qū)政治、經(jīng)濟穩(wěn)定性較差，因此它的相關(guān)的業(yè)務(wù)有一定的經(jīng)營風險。此外，其下屬民品企業(yè)涉及領(lǐng)域較多，企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，會導致相關(guān)業(yè)務(wù)面臨更為激烈的市場競爭。
聯(lián)合信用：新興際華集團經(jīng)營現(xiàn)金流良好，但存在經(jīng)營壓力
7月28日，聯(lián)合信用評級有限公司（簡稱“聯(lián)合信用”）公布其對新興際華集團有限公司（簡稱“新興際華集團”）的評級報告。此次，新興際華集團的主體信用等級為AAA，“20新際Y2”的債項信用等級也為AAA，與上次評級（2020年3月10日）結(jié)果一致；“20新際Y1”的債項信用等級與上次評級（2020年2月25日）結(jié)果一致，均為AAA；“18新際Y5”、“18新際Y3”、“18新際Y3”、“18新際Y2”、“18新際Y1”、“17新際Y2”、“17新際Y1”的債項信用等級與上次評級（20新興際華集團19年6月19日）結(jié)果一致，均為AAA，評級展望為穩(wěn)定。
新興際華集團主營業(yè)務(wù)包括冶金鑄造、輕工紡織、裝備制造和商貿(mào)物流。截至 2019 年底，公司合并資產(chǎn)總額 1, 億元，負債合計 億元，所有者權(quán)益（含少 數(shù)股東權(quán)益） 億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益 億元。2019 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 1, 億元，凈利潤（含少數(shù)股東損益） 億元，其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤 億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 億元。
聯(lián)合信用指出，新興際華集團經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況良好，2019年末未受限資金為億元，尚未使用的授信額度為億元。其輕工紡織業(yè)務(wù)因為市場競爭加劇從而有一定經(jīng)營壓力，冶金鑄造業(yè)務(wù)會受到鋼鐵行業(yè)周期性變化的影響。
新世紀：海外原料有風險，在建項目壓資金，柳鋼集團存在較大支出壓力
7月29日，新世紀資信評估投資服務(wù)有限公司（簡稱“新世紀”）公布其對廣西柳州鋼鐵集團有限公司（簡稱“柳鋼集團”)的最新評級報告。柳鋼集團的主體信用等級與“20柳鋼集團MTN001”的債項信用等級均為AAA，與上次評級（2019年11月15日）結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。
此外，“19柳鋼集團MTN002”的債項信用等級為AAA，與上次評級（2019年8月21日）結(jié)果一致，“19柳鋼集團MTN001”的債項信用等級為AAA，與上次評級（2019年7月29日）結(jié)果一致。
柳鋼集團是目前廣西唯一一家大型鋼鐵的上市企業(yè)，核心業(yè)務(wù)是鋼鐵，還發(fā)展能源及化工產(chǎn)品、貿(mào)易和房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，2019年獲股東增資14億元。其經(jīng)營性現(xiàn)金流良好，2017年——2019年其經(jīng)營性現(xiàn)金流量分別為億元、億元、億元，截至2020年3月末的銀行授信額度合計億元，未使用額度為億元。
新世紀指出，由于柳鋼集團所需鐵礦石依賴外購且主要來自進口，易受國際鐵礦石價格波動影響，2019年以來，進口鐵礦石價格大幅攀升，導致柳鋼集團營業(yè)成本上升，未來也還將面臨原料價格波動風險；在建項目方面，新合并的十一冶公司2019年末在手未完工合同金額億元，該公司所從事的建筑施工業(yè)務(wù)模式需墊付資金，會對其資金會形成一定占用；截至2020年3月末已累計投資億元，未來兩年要投入億元，會面臨較大資金支出壓力。
在訴訟方面，截至2019年底，其所涉訴訟較多，涉及的資金共計億元。
新世紀：已用掉大部分信貸額度，通用技術(shù)還需要大筆資金
7月30日，新世紀評估公布其對中國通用技術(shù)（集團）控股有限責任公司（簡稱“通用技術(shù)”）的評級報告。此次，通用技術(shù)的主體信用等級為AAA，“16通用01”、“16通用02”、“18通用01”的債項信用等級為AAA，與上次評級（2019年6月27日）結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。
通用技術(shù)的業(yè)務(wù)可以分為先進制造與技術(shù)服務(wù)、醫(yī)藥醫(yī)療 健康 以及貿(mào)易與工程承包三大板塊，有多家上市子公司，2019年營業(yè)收入為億元，比2018年增長；凈利潤為億元，比2018年增長；經(jīng)營性現(xiàn)金流為億元，比2018年增多億元。2017-2019年，通用技術(shù)獲得的政補貼分別為億元、億元、億元。截至2019年底，該公司共獲授信額度億元，尚未使用的授信額度億元。
新世紀指出，通用技術(shù)的商品貿(mào)易和國際工程承包業(yè)務(wù)容易被國際政治、經(jīng)濟和貿(mào)易形勢影響；由于建筑施工業(yè)務(wù)受工程回款進程緩慢影響，對其資金形成了占用，減弱了其資金流動性。隨著該公司融資租賃業(yè)務(wù)的增長，未來對于資金需求較大，會面臨一定的資金壓力；其板塊之間業(yè)務(wù)協(xié)同緊密度不高，還會面臨一定管理壓力。
大公國際：負債近550億，還有676億賬單，伊泰集團支付壓力大
7月27日，大公國際資信評估有限公司（簡稱“大公國際”）發(fā)布其對內(nèi)蒙古伊泰集團有限公司（簡稱“伊泰集團”）的最新評級報告。此次伊泰集團的主體信用等級和“18伊泰MTN001”的債項信用等級均為AA+，與上次評級（2019年6月24日）結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。
伊泰集團是內(nèi)蒙古地區(qū)最大的地方煤炭企業(yè)，因為伊泰化工—120萬噸精細化工品項目全部投產(chǎn)，煤化工業(yè)務(wù)收入大幅度增長，2019年煤化工業(yè)務(wù)收入比2018年增長，但該公司其他應收款項為億元，所有者權(quán)益為億元，少數(shù)股東權(quán)益占。
截止2020年3月，該公司有息債務(wù)為億元，占全部負債的；重要的在建項目計劃投資億元，已累計投資億元，還需投資億元，其中2020年要投入億元。對外擔保金額為億元，擔保對象是當?shù)氐钠髽I(yè)，擔保區(qū)域較為集中，或面臨一定的擔保風險。大公國際指出，伊泰集團負債較高，未來需要支出的金額還比較大，因此該公司存在一定的支出風險。
大公國際：鹽湖工業(yè)扭虧為盈，信用等級納入觀察名單
7月28日，大公國際發(fā)布一則關(guān)于青海鹽湖工業(yè)股份有限公司（簡稱“鹽湖工業(yè)”）的信用等級公告。此次，鹽湖工業(yè)的主體信用等級與“15鹽湖MTN001”和“16青海鹽湖MTN001”的債項信用等級均為BB，與上次評級（2019年12月4日）結(jié)果一致，都被列入信用等級觀察名單。
公告表明，格爾木泰山實業(yè)有限公司（簡稱“泰山實業(yè)”）于2019件8月15日以鹽湖工業(yè)不能到期還萬元的債款而向西寧中級法院申請對鹽湖股份進行重整。鹽湖股份嚴格按照《重整計劃》進行。2020年上半年，鹽湖工業(yè)歸屬上市股東的凈利潤實現(xiàn)了扭虧為盈。大公國際維持鹽湖工業(yè)的信用等級，還繼續(xù)將其納入信用等級觀察名單。
大公國際：股東資金占用規(guī)模大，今世緣集團債務(wù)負擔重
7月30日，大公國際發(fā)布其對今世緣集團有限公司（簡稱“今世緣集團”）的評級報告。此次，今世緣集團的主體信用等級與“16今世緣MTN001”、“17今世緣MTN001”、“17今世緣MTN002”的債項信用等級均為AA，與上次評級（2019年7月24日）結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。
今世緣集團是一家從事白酒生產(chǎn)及銷售的上市公司。2019年其營業(yè)收入為億元，比2018年增長；凈利潤為億元，比2018年增長；經(jīng)營性現(xiàn)金流為億元，比2018年增長；投入研發(fā)資金為億元，占營業(yè)收入為29%。截至2020年3月，它已授權(quán)發(fā)明專利24項；授權(quán)實用性新型專利32項。
大公國際指出，今世緣的白酒銷售區(qū)域主要是在江蘇省，其債務(wù)規(guī)模較大，債務(wù)負擔較重，2020年3月末它的負債總額為億元。其他應收款項規(guī)模較大，其中股東江蘇安東控股集團有限公司的應收款項為億元，占其他應收項的，這對資金形成了一定的占用，減弱了資金的流動性。
東方金誠：面臨償還和投資支出壓力，顧家集團還面臨商譽減值風險
7月27日，東方金誠國際信用評估有限公司（簡稱“東方金誠”）發(fā)布其對顧家集團有限公司（簡稱“顧家集團”）的評級報告。此次，顧家集團的主體信用等級與“19顧家MTN001”的債項信用等級均為AA，與上次評級（2019年7月29日）結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。
2019年，顧家集團家居產(chǎn)品產(chǎn)量為萬標準套，比2018年增長；營業(yè)收入為億元，比2018年增長；利潤總額為億元，比2018年減少億元；該公司擁有自主品牌門店已超過4518家，比2018年增加296家，覆蓋全國30多個省市地區(qū)。該公司還擁有研發(fā)人員1059人，占其總?cè)藬?shù)的比例為；研發(fā)投入億元，比2018年增長。
數(shù)據(jù)顯示，2019年末，顧家集團其他應收賬款為億元，其中前五大其他應收款對象中的關(guān)聯(lián)方所涉及的資金為億元，會面臨一定的回收壓力；其全部債務(wù)為億元，其中短期有息債務(wù)為億元，會面臨一定的償還壓力；2018年以來進行了多項收購，若被收購企業(yè)經(jīng)營業(yè)達不到預期的情況，它將面臨商譽減值風險；其主要在建項目計劃總投資億元，已累計投入億元，未來要投億元，存在投資支出壓力。
東方金誠：應收及預付款項占比高50%，冀中能源集團資金被占用嚴重
7月30日，東方金誠發(fā)布其對冀中能源集團有限有限責任公司（簡稱“冀中能源集團”）的評級報告。此次，冀中能源集團的主體信用等級為AAA，與上次評級（2020年5與8日）結(jié)果一致，評級展望為穩(wěn)定。
此外，集中能源集團的多項債務(wù)評級也都與上一次評級結(jié)果一致，其中“20冀中能源CP005”的債項信用等級為A-1，“20冀中能源CP004”的債項信用等級為A-1；“20冀中能源MTN002”的債項信用等級為AAA；“20冀中能源CP003”的債項信用等級為A-1；“20冀中能源CP002”的債信用等級為A-1；“20冀中能源MTN001”的債項信用等級為AAA；“20冀中能源CP001”的債項信用等級為A-1；“19冀中能源CP009”的債項信用等級為A-1；“19冀中能源CP010”的債項信用等級為A-1；“19冀中能源MTN004B”、“19冀中能源MTN004A”的債項信用等級為AAA；“19冀中能源MTN003”的債項信用等級等級為AAA；“19冀中能源MTN002”的債項信用等級為AAA。
冀中能源是一家大型的煤炭開發(fā)集團，它的業(yè)務(wù)涵蓋煤炭、物流貿(mào)易、化工、醫(yī)藥等多個領(lǐng)域。2019年，該集團在河北省內(nèi)礦區(qū)煤炭產(chǎn)量萬噸，占河北省原煤產(chǎn)量的；截至2019年末，其擁有煤炭地質(zhì)儲量億噸（不含地方托管煤礦），可采儲量億噸。其子公司華北制藥是我國最大的抗生素生產(chǎn)基地之一。
2019年，其營業(yè)收入為億元，比2018年減少；利潤總額為億元，比2018年增長，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為億元，比2018年增長。其中，因焦炭和甲醇銷量增長，其化工業(yè)務(wù)收入億元，比2018年增長；隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利的制劑藥轉(zhuǎn)型調(diào)整，醫(yī)藥業(yè)務(wù)盈利能力較快增長，2019年醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入億元，比2018年增長。
東方金誠指出，2019年末，冀中能源應收及預付款項占公司流動資產(chǎn)比例在50%以上，應收及預付款項規(guī)模大，對其資金形成了占用；貨幣資金億元，短期有息債務(wù)億元，其貨幣資金不能完全覆蓋短期有息債務(wù)，會面臨一定的債務(wù)集中償還壓力。受疫情的影響，2020年其整體盈利能力可能有所下滑。
遙遙望沙飛
曹德旺 福建省福耀玻璃集團股份有限公司董事長兼總裁曹德旺在上個世紀年代就開始創(chuàng)業(yè)，成為“福布斯中國富人排行榜”中創(chuàng)小業(yè)最早的企業(yè)家。他一手培植的“玻璃之花”福耀玻璃，歷經(jīng)風雨，依然生機盎然。 磨礪心志 上的兩種痛苦，也打磨出了他善良、堅毅的個性。 護著滿車的水果蹣珊趕路，在下午點左右趕回高山，然后把水果批發(fā)給商販。6點鐘再餓著肚子回家，吃完飯也已八九點了，然后趕緊睡覺，否則第二天就起不來了。 標準最終作了修改。1983年4月曹德旺承包了福清高山異形玻璃廠，工廠當年就賺了20多萬元。 何機而動 許多成功后的企業(yè)家很喜歡敘說自己的第一桶金。然而，在曹德旺的眼里，他的第一桶金不是這一次，而是198年高山異形玻璃廠合資后，他做 汽車 玻璃所兼到的第一筆利潤。 1985年高山異形玻璃廠搞合資，曹德旺同家人一商量，拿出父親蓋的房子抵押入股，占這家企業(yè)50%的股份，當上了老板，那一年他剛好0歲。但曹德旺不滿足于做水表玻璃，他發(fā)現(xiàn)隨著改革開放的大潮，進口 汽車 大量涌入，而國內(nèi)眾多的低等級公路讓 汽車 玻璃的損壞率居高不下。當 廠的舊設(shè)備圖紙后，他們成功地完成了設(shè)備的安裝并投產(chǎn)，當年盈利70多萬元。 不是在做玻璃而是在印鈔票。不過，曹德旺認為自己只賣了日本 汽車 玻璃價格的/，而且用自己生產(chǎn)的玻璃替代進口，還有一種民族自豪感。他不僅結(jié)束了中國 汽車 玻璃完全靠進口的 歷史 ，也賺下了第一桶金。這一桶金，為日后曹德旺營造福耀 汽車 玻璃王國奠定了成功的基礎(chǔ)。今天，在 50%的市場份額，其中中高檔 汽車 玻璃0EM在國內(nèi)市場上占據(jù)了55%的份額，并且占據(jù)了美國 汽車 玻璃配件市場10%的份額，成為名符其實的行業(yè)龍頭老大。 這臺設(shè)備的引進，使曹德旺的工廠一下子站到了中國 汽車 玻璃生產(chǎn)的頂尖位置。 從1990年開始，福耀就進軍國際市場，抓住美國將高能耗高成本產(chǎn)業(yè)策略性萎宿的有利時機，一舉占領(lǐng)了美國10%的市場份額，成功地開辟了美國這塊海外最大的市場，并逐步滲透到東亞、東南亞、俄羅斯、澳洲等地。 1991年，福耀獲準公開發(fā)行股票，公司更名為福耀玻璃工業(yè)股份有限公司，總資產(chǎn)增至5719萬元。1993年公司股票“福耀玻璃”在上海證券交易所掛牌交易，成為福建最早上市的民營企業(yè)。 戈班的生產(chǎn)一線接受再培訓，在生產(chǎn)流程、設(shè)計思路、工藝路線上讓福耀的員工見識了先進企業(yè)的藍本并得到實踐。兩家企業(yè)于亻9年分道揚鑣，原因是圣戈班公司的戰(zhàn)略布局是讓福耀成為其在中國的分支機構(gòu)，而曹德旺則把福耀定位為全球的 汽車 玻璃供應商。志不同道不合，最終曹德旺 用4000萬美元買斷圣戈班在福耀的所有股份，并與圣戈班約法三章：圣戈班在2004年7月1日前不得再進入中國市場。這一招為福耀在5年內(nèi)排除了一個強大的競爭對手，贏得了發(fā)展的時間。 在國內(nèi)市場上，從21年起，福耀先后在東部的上海、西部陽的重慶、北部的長春及北京投資建廠，設(shè)立分公司，對中國市場進行合理的布局。 品”，就不令人意外了。 玻璃專業(yè)供應商，以回報 社會 ！” 短暫的多元化沖動 發(fā)有限公司的萬元、福建耀華裝飾有限公司10萬元和參股南方證券的1000萬元。 營力求穩(wěn)健，因而能一直在多元化的大潮中保持定力。 圍繞主業(yè)的資本運作 市。我在新動加坡呆了15天，每天聽他們講股票，回到香港碰到福建省政府設(shè)在香港的福輝公司上市，我跟一位省領(lǐng)導講也想到新加坡上市，他說省里正在找上市公司的試點。”1993年，“福耀玻璃”于福建民營企業(yè)中最早上市。 “福耀玻璃”股票，曹德旺從此成為“福耀玻璃”的絕對控股者。至今，“福耀玻璃”仍是A股上市公司中獨家控股份額最高者，曹德旺家族控制了6%的股份，只有35%在市場上流通。 縱橫兩向擴張?zhí)岣呙? 本，福耀近年加緊了在國內(nèi)外市場的拓展，并向上下游一體化擴張。 右。規(guī)模擴張降低了原材料單位采購成本，因此盡管近年 汽車 玻璃價格逐漸下跌，福耀的毛利率一直穩(wěn)定在%左右。而且，異地設(shè)點縮短了產(chǎn)品的銷售半徑，其市場反應更為靈敏，運輸費用和破損率也有效降低。 行，成為被公認為世界最難做的奧迪 汽車 玻璃全球配套的定點供應商。公司的下一批配套商將是三菱、五十鈴、沃爾沃、通用等。 爭對手低20-30%左右。 資本成本遲0C/WACC始終保持在.倍以上，高居 汽車 類上市公司榜首，顯示其較高的資金運轉(zhuǎn)效率，也體現(xiàn)出其較強的抗周期波動能力。國外配套業(yè)務(wù)的開展將使其抵御周期波動的能力繼續(xù)得以增強。 包裝費和破損率下降等因素福耀目前0%的原片玻璃從國外進口)，估計原片玻璃自產(chǎn)后福耀產(chǎn)品成本能下降10%以上。基于此，公司將利用海南的硅砂資源優(yōu)勢，適當時候在當?shù)亟ㄔ煲粭l高級浮法玻璃線，以滿足下游不斷增長的需求。 遵守 游戲 規(guī)則，注重股東回報 “我到美國參觀PPG印第安納州的工廠，他們一年營業(yè)額大概是億美元，產(chǎn)品跟寶馬、凌志配套，管理層只有7人，工人只285個。而減員之前，和他們規(guī)模相當?shù)母ＲＡ聵I(yè)部塞了2860個人，接近他們?nèi)藛T的10倍?！? 福耀2003年以12元增發(fā)，募得資金億元。今年5月，其增發(fā)不超過億4股、募集資金不超過億元的議案被公眾股東否決，中信經(jīng)典配置、漢盛、鴻陽、博時精選、上投摩根基金以及社保104組合等機構(gòu)股東都投了反對票。對此，曹德旺認為這會影響公司的成長，但仍“暫時不 考慮股權(quán)分置改革”。 12年的表現(xiàn)看，遵守 游戲 規(guī)則的福耀也堪稱民營企業(yè)的典范。1995年，“福耀玻璃”即引引進獨立董事制度，創(chuàng)國內(nèi)上市公司設(shè)立獨董的先河；1996年，“福耀玻璃”聘請世界“五大”之一的安達信為會計審計機構(gòu)，為其2004年10月在美國的反傾銷案中勝訴起了極大作用。 強攻國際市場對沖國內(nèi)宏觀調(diào)控 進入奧迪全球采購網(wǎng)絡(luò)、對美反傾銷案勝訴、福耀玻璃對外咄咄逼人背后 其實還有一個他未點到的重要因素：對美反傾銷案勝訴，為福耀玻璃爭取到了寬松的海外環(huán)境。 現(xiàn)在讓曹德旺真正興奮的，是去年中了德國奧迪的標，自此融入奧迪全球采購網(wǎng)絡(luò)?！暗聡诉@次很給我們中國人面子，第一部奧迪車在中國落地，它一落地，福耀玻璃也就落了地，整車都是福耀的玻璃。這就承認了中國 汽車 玻璃工業(yè)已與世界同步，這是一個里程碑！” 對于福耀將大舉進軍國內(nèi)建筑玻璃市場的傳言，他予以否認：“直到目前我們還沒為建筑玻璃市場設(shè)定任務(wù)目標，我們不會進軍并與中國人自己爭奪這塊領(lǐng)域，我們的目標仍是國際高端市場。 在此之前，福耀還需要為之進行多項作業(yè)準備。 “包括物流，到時候我們的運輸2小時1分鐘都不能停，這是國際出口商客戶包括國際 汽車 廠客戶對我們的要求?！辈艿峦嘎?，在這方面，福耀前期開發(fā)費用已達幾千萬元。 “今年的核心會放在原廠配套M上面，就是為歐美、日、韓的配額服務(wù)?！辈艿峦f，至于在印度等國家設(shè)廠，“還要拖一段時間?！? 面對國際化市場競爭，曹德旺真正的擔憂還在內(nèi)部。除了物流管理外，“總的還是人力資源這塊也就是人的管理問題。一個企業(yè)的成功需要努力拼搏，同時還需要時間沉淀它的文化，培養(yǎng)出一批高素質(zhì)的員工隊伍，這個問題在將來一段時間會困擾著我們。” 對于圣戈班等國際巨頭入華拓展，曹德旺表示歡迎?！皯搶ψ约河行判模绻诩议T口都競爭不過人家，還談什么出口！這里可是我的帥府，它們只不過派了些兵將?！? “從去年下半年至今年，我們先后在國際上中了十幾標，覆蓋德國大眾、美國通用、韓國現(xiàn)代、日本豐田和三菱，以及俄羅斯伏爾加?！辈艿峦恼Z氣充滿自豪。 “成功之處就在于能夠穩(wěn)住這一心態(tài)，鍥而不舍地做同一件事?！辈艿峦J為，過去年福耀所做的僅是基礎(chǔ)性工作。 追加投資與保持現(xiàn)金流 在開源節(jié)流即利潤增長點的培養(yǎng)和成本的控制上，福耀可謂多管齊下。 曹德旺透露，今年在國際物流體系建設(shè)上的幾千萬元投入，也影響了福耀的利潤。“但這無疑為今后的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。” 曹德旺的做人 任何獎狀或榮譽證書，因為“那都是屬于過去的了，沉迷于過去會阻礙自己進步?！? 曹德旺認為一個企業(yè)家要把事情做好，一定要有做人的原則。一個人真正有追求、有愿望、有很大的理想，對其他賺錢的行業(yè)、賺錢的機會，就能抵制住誘惑，因為他追求的是產(chǎn)業(yè)、事業(yè)，而不是錢，錢來自對國家對 社會 的貢獻，不是為了享受而賺錢。
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