在全球化時(shí)代，由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來越密切，而匯率是這一聯(lián)系的“紐帶”，因此，如何選擇合適的匯率制度，實(shí)施相配套的經(jīng)濟(jì)政策，已成為經(jīng)濟(jì)開放條件下，決策者必須考慮的重要課題。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與全球化的加速，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的停滯已不再是導(dǎo)致貨幣危機(jī)的主要原因。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的大量研究表明：定值過高的匯率、經(jīng)常項(xiàng)目巨額赤字、出口下降和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩等都是發(fā)生貨幣危機(jī)的先兆。就實(shí)際運(yùn)行來看，貨幣危機(jī)通常由泡沫經(jīng)濟(jì)破滅、銀行呆壞賬增多、國(guó)際收支嚴(yán)重失衡、外債過于龐大、財(cái)政危機(jī)、政治動(dòng)蕩、對(duì)政府的不信任等引發(fā)。（一）匯率政策不當(dāng)眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)同這樣一個(gè)結(jié)論：固定匯率制在國(guó)際資本大規(guī)模、快速流動(dòng)的條件下是不可行的。固定匯率制名義上可以降低匯率波動(dòng)的不確定性，但是自20世紀(jì)90年代以來，貨幣危機(jī)常常發(fā)生在那些實(shí)行固定匯率的國(guó)家。正因如此，近年來越來越多的國(guó)家放棄了曾經(jīng)實(shí)施的固定匯率制，比如巴西、哥倫比亞、南韓、俄羅斯、泰國(guó)和土耳其等。然而，這些國(guó)家大多是由于金融危機(jī)的爆發(fā)而被迫放棄固定匯率，匯率的調(diào)整往往伴隨著自信心的喪失、金融系統(tǒng)的惡化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放慢以及政局的動(dòng)蕩。也有一些國(guó)家從固定匯率制成功轉(zhuǎn)軌到浮動(dòng)匯率制，如波蘭、以色列、智利和新加坡等。（二）外匯儲(chǔ)備不足研究表明，發(fā)展中國(guó)家保持的理想外匯儲(chǔ)備額是“足以抵付三個(gè)月進(jìn)口”。由于匯率政策不當(dāng)，長(zhǎng)期鎖定某一主要貨幣將導(dǎo)致本幣幣值高估，競(jìng)爭(zhēng)力降低。貨幣危機(jī)發(fā)生前夕，往往出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差持續(xù)減少，甚至出現(xiàn)巨額逆差。當(dāng)國(guó)外投資者意識(shí)到投資國(guó)“資不抵債”（外匯儲(chǔ)備不足以償還所欠外債）時(shí)，清償危機(jī)會(huì)隨之出現(xiàn)。在其它眾多不穩(wěn)定因素誘導(dǎo)下，極易引發(fā)撤資行為，從而導(dǎo)致貨幣危機(jī)。拉美等地發(fā)生的貨幣危機(jī)主要是由于經(jīng)常項(xiàng)目逆差導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少而無法償還對(duì)外債務(wù)造成的。如阿根廷公共債務(wù)總額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重2001年底為54％，受阿比索貶值的影響，2002年年底已上升到 123％。2003年阿根廷需要償還債務(wù)本息達(dá)296.14億美元，相當(dāng)于中央銀行持有的外匯儲(chǔ)備的2.9倍。（三）銀行系統(tǒng)脆弱在大部分新興市場(chǎng)國(guó)家，包括東歐國(guó)家，貨幣危機(jī)的一個(gè)可靠先兆是銀行危機(jī)，銀行業(yè)的弱點(diǎn)不是引起便是加劇貨幣危機(jī)的發(fā)生。在許多發(fā)展中國(guó)家，銀行收入過分集中于債款收益，但又缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)能力。資本不足而又沒有受到嚴(yán)格監(jiān)管的銀行向國(guó)外大肆借取貸款，再貸給國(guó)內(nèi)成問題的項(xiàng)目，由于幣種不相配（銀行借的往往是美元，貸出去的通常是本幣）和期限不相配（銀行借的通常是短期資金，貸出的往往是歷時(shí)數(shù)年的建設(shè)項(xiàng)目），因此累積的呆壞帳越來越多。如東亞金融危機(jī)爆發(fā)前5年—10年，馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓和泰國(guó)信貸市場(chǎng)的年增長(zhǎng)率均在20％—30％之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了工商業(yè)的增長(zhǎng)速度，也超過了儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)，從而迫使許多銀行向國(guó)外舉債。由此形成的經(jīng)濟(jì)泡沫越來越大，銀行系統(tǒng)也就越發(fā)脆弱。（四）金融市場(chǎng)開放過快許多研究材料表明：一些拉美、東亞、東歐等新興市場(chǎng)國(guó)家過快開放金融市場(chǎng)，尤其是過早取消對(duì)資本的控制，是導(dǎo)致貨幣危機(jī)發(fā)生的主要原因。金融市場(chǎng)開放會(huì)引發(fā)大規(guī)模資本流入，在固定匯率制下導(dǎo)致實(shí)際匯率升值，極易扭曲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)；而當(dāng)國(guó)際或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)時(shí)，則會(huì)在短期內(nèi)引起大規(guī)模資本外逃，導(dǎo)致貨幣急劇貶值，由此不可避免地爆發(fā)貨幣危機(jī)。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，捷克本是一個(gè)較為成功的范例。1992年底，捷克經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，物價(jià)穩(wěn)定，財(cái)政盈余，外國(guó)直接投資增加，國(guó)際收支狀況良好。然而，為加入經(jīng)合組織，捷克加快了資本項(xiàng)目開放步伐。1995年10月生效的新《外匯法》規(guī)定了在經(jīng)常項(xiàng)目下的完全可兌換和在資本項(xiàng)目下的部分可兌換，接受了國(guó)際貨幣基金組織第八條款義務(wù)。由于銀行體系脆弱和有效監(jiān)管缺乏， 1997年底大量短期外資外流，最終引爆了貨幣與金融危機(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在還沒有做好充分準(zhǔn)備就匆匆開放金融市場(chǎng)的國(guó)家已有3／5發(fā)生過金融危機(jī)，墨西哥、泰國(guó)都是比較經(jīng)典的例子。（五）外債負(fù)擔(dān)沉重泰國(guó)、阿根廷以及俄羅斯的貨幣危機(jī)，就與所欠外債規(guī)模巨大且結(jié)構(gòu)不合理緊密相關(guān)。如俄羅斯從1991年一1997年起共吸入外資237.5億美元，但在外資總額中，直接投資只。占30％左右，短期資本投資約70％。由于俄金融市場(chǎng)的建構(gòu)和發(fā)展一直是以債市為中心，債市的主體又是自1993年后由財(cái)政部發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的短期國(guó)債（80％是3個(gè)月—4個(gè)月），這種投資的短期性和高度的對(duì)外開放性，使俄債市的穩(wěn)定性弱，因而每每成為市場(chǎng)動(dòng)蕩的起源。在危機(jī)爆發(fā)的1997年10月，外資已掌握了股市交易的60％—70％，國(guó)債交易的 30％—40％。1998年7月中旬以后，最終使俄財(cái)政部發(fā)布“8.17聯(lián)合聲明”，宣布“停止1999年底前到期國(guó)債的交易和償付”，債市的實(shí)際崩潰，迅即掀起股市的拋售狂潮，從債市、股市撤離的資金紛紛涌向匯市，造成外匯供求關(guān)系的嚴(yán)重失衡，直接引發(fā)盧布危機(jī)。（六）財(cái)政赤字嚴(yán)重在發(fā)生貨幣危機(jī)的國(guó)家中，或多或少都存在財(cái)政赤字問題，赤字越龐大，發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性也就越大。財(cái)政危機(jī)直接引發(fā)債市崩潰，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣危機(jī)。（七）政府信任危機(jī)民眾及投資者對(duì)政府的信任是金融穩(wěn)定的前提，同時(shí)贏得民眾及投資者的支持，是政府有效防范、應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的基礎(chǔ)。墨西哥比索危機(jī)很大一部分歸咎于其政治上的脆弱性，1994年總統(tǒng)候選人被暗殺和恰帕斯州的動(dòng)亂，使墨社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于動(dòng)蕩之中。新政府上臺(tái)后在經(jīng)濟(jì)政策上的猶豫不決，使外國(guó)投資者認(rèn)為墨西哥可能不會(huì)認(rèn)真對(duì)待其政府開支與國(guó)際收支問題，這樣信任危機(jī)引起金融危機(jī)；加劇東南亞國(guó)家金融危機(jī)的一個(gè)重要原因是政治腐敗，“裙帶資本主義”不斷滋生“內(nèi)部交易”長(zhǎng)此以往，造成外國(guó)投資者和民眾對(duì)政府產(chǎn)生嚴(yán)重的信任危機(jī)； 1998年5月一6月間的俄羅斯金融危機(jī)的主要誘因也是國(guó)內(nèi)“信任危機(jī)”。（八）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱強(qiáng)大的制造業(yè)、合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是防止金融動(dòng)蕩的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重缺陷是造成許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因之一。如阿根廷一直存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題。20世紀(jì)90年代雖實(shí)行了新自由主義改革，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后，農(nóng)牧產(chǎn)品的出口占總出口的 60％，而制造業(yè)出口只占10％左右。在國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格走低及一些國(guó)家增加對(duì)阿根廷農(nóng)產(chǎn)品壁壘之后，阿根廷喪失了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，出口受挫。再如，東南亞金融危機(jī)前夕，泰國(guó)、印尼等國(guó)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期停留在勞動(dòng)密集的加工制造業(yè)，在中國(guó)大陸與東歐轉(zhuǎn)型國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)下，逐漸失去原有的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，出口不斷下降，外匯收入持續(xù)減少。俄羅斯危機(jī)也是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問題，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與出口創(chuàng)匯過多依賴石油生產(chǎn)與外銷，國(guó)際油價(jià)下跌，外匯收入減少，還債能力被大大削弱。（九）危機(jī)跨國(guó)傳播由于貿(mào)易自由化、區(qū)域一體化，特別是資本跨國(guó)流動(dòng)的便利化，一國(guó)發(fā)生貨幣風(fēng)潮極易引起臨近國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩，這在新興市場(chǎng)尤為明顯。泰國(guó)之于東亞，俄羅斯之于東歐，墨西哥、巴西之于拉美等反復(fù)印證了這一“多米諾骨牌效應(yīng)”。盡管危機(jī)通常只在一個(gè)新興市場(chǎng)出現(xiàn)，但是驚惶而失去理智的投資者往往將資金從所有新興市場(chǎng)撤出。這是因?yàn)椋阂环矫?，投資者擔(dān)心其它投資者會(huì)拋售證券，如果不捷足先登必將最終殃及自己，因此投資者作出拋售決定是理智的選擇；另一方面，如果投資者在一國(guó)資產(chǎn)（如俄羅斯債券）上出現(xiàn)虧空，他們會(huì)通過在其它新興市場(chǎng)出售類似的資產(chǎn)（比如說巴西債券）彌補(bǔ)整個(gè)資產(chǎn)的虧損。這對(duì)于單個(gè)投資者來說是完全正常的。然而，從整體上看，眾多投資者撤資會(huì)造成了一種不理智的結(jié)果，勢(shì)必將相關(guān)國(guó)家置于金融危機(jī)的險(xiǎn)境。（十）基金組織政策不當(dāng)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的存在造成或者至少是加劇了金融危機(jī)。20世紀(jì)80年代—90年代，IMF等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)依據(jù)與美國(guó)財(cái)政部達(dá)成的“華盛頓共識(shí)”，向要求遭受危機(jī)、等待救援的國(guó)家硬性推出“財(cái)政緊縮、私有化、自由市場(chǎng)和自由貿(mào)易”三大政策建議。原世界銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、“休克療法”的創(chuàng)始人、哈佛大學(xué)教授杰弗里·薩克斯等，猛烈抨擊：IMF的“華盛頓共識(shí)”，認(rèn)為IMF造成的問題比解決的多，該組織迫使受危機(jī)打擊的國(guó)家提高利率，從而加深了衰退，使情況變得更加嚴(yán)重。由此導(dǎo)致一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)崩潰和社會(huì)動(dòng)蕩?！叭A盛頓共識(shí)”倡導(dǎo)的是一個(gè)“各國(guó)政府被跨國(guó)公司和金融集團(tuán)的決定壓倒”的經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。對(duì)IMF更深刻的批評(píng)涉及到IMF的救援行動(dòng)會(huì)引起道德風(fēng)險(xiǎn)，即對(duì)陷入危機(jī)國(guó)家的救助，會(huì)引起投資者和一些國(guó)家不理智的行為，因?yàn)樗麄兿嘈旁谟龅铰闊r(shí)總會(huì)得到國(guó)際救助。綜上所述，20世紀(jì)90年代國(guó)際金融危機(jī)頻頻發(fā)生，先后肆虐于西歐（1992年—1993年）、墨西哥（1994年—1995年）、東亞（1997年—1998年）、俄羅斯（1998年）、巴西（1999年）、土耳其（2001年）、阿根廷（2001年—2002年）等國(guó)家或地區(qū)。大多數(shù)遭受危機(jī)侵襲的國(guó)家?guī)缀踝哌^了同樣的道路，最后嘗到了同樣的苦果。這一歷程可概括為：固定匯率一快速增長(zhǎng)一幣值高估一財(cái)政赤字不斷增加、國(guó)際收支持續(xù)惡化一貨幣貶值、金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)直至社會(huì)危機(jī)一全面衰退一被迫作休克性調(diào)整，最后接踵而來的是一個(gè)十分痛苦漫長(zhǎng)的恢復(fù)期。