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        種菜的阿布
        首頁 > 職業(yè)資格證 > 李超浙商證券首席經濟師

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        2021年中國經濟走向如何?貨幣政策思路是什么?金融行業(yè)、金融市場將如何發(fā)展?金融監(jiān)管如何進行???2月8日晚間,央行發(fā)布2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告(下稱“報告”)。在最新發(fā)聲中,央行提到了貨幣政策、居民杠桿率、房地產、金融創(chuàng)新與審慎監(jiān)管等備受市場關注的議題。??報告特設四篇專欄文章,內容圍繞存款管理、綠色金融、大國貨幣溢出效應和居民部門債務風險四個方面。央行提出,要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應和潛在風險,不宜依賴消費金融擴大消費。??在下一階段主要政策思路中,與三季度報告內容相比,四季度報告在重點內容表述上出現(xiàn)了一些改變。比如,貨幣政策內容再提“把好貨幣供應總閘門”,新提“將經濟保持在潛在產出附近”;再比如,新提“穩(wěn)妥調整和接續(xù)特殊時期出臺的應急政策”;在房地產相關內容部分,繼續(xù)強調“堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段”,同時也提出“堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期”。??貨幣政策再提總閘門??盡管資金面已有所緩和,但市場對貨幣政策轉向的疑慮仍然難消。??報告在“下一階段主要政策思路”部分強調,穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度,堅持穩(wěn)字當頭,不急轉彎,把握好政策時度效,處理好恢復經濟和防范風險的關系,保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。??值得注意的是,對于下階段政策思路,央行強調“把好貨幣供應總閘門,將經濟保持在潛在產出附近”。??浙商證券首席經濟學家李超認為,此舉繼續(xù)傳遞出“跨周期調節(jié)”的真諦,即寬松政策逐步退出,不靠需求側強刺激拉動經濟強勢走高超過潛在增速。??實際上,在央行貨幣政策司司長孫國峰近日發(fā)表的《2020年貨幣政策回顧與2021年展望》中就強調,做好2021年貨幣政策工作,重點是要深入理解穩(wěn)健貨幣政策要靈活精準、合理適度的取向。穩(wěn)字當頭、靈活調整、操作精準、量價合適。其中,量價合適具體體現(xiàn)為:保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配,保持利率在合適水平,保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定,處理好恢復經濟和防范風險關系。??近期,在貨幣市場利率出現(xiàn)短時波動的背景下,央行公開市場操作量變化引起較多討論。??對此,報告強調,判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發(fā)生變化,主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化,而不應過度關注公開市場操作數(shù)量。??這是因為,公開市場操作數(shù)量會根據(jù)財政、現(xiàn)金等多種臨時性因素以及市場需求情況靈活調整,其變化并不完全反映市場利率走勢,也不代表央行政策利率變化。??其次,央行強調引導市場利率圍繞央行政策利率波動,并再次提及DR007的重要性。報告指出,在觀察市場利率時重點看市場主要利率指標(DR007)的加權平均利率水平,以及DR007在一段時期的平均值,而不是個別機構的成交利率或受短期因素擾動的時點值。??警惕居民杠桿率過快上升??近期,各方對我國居民杠桿率上升的問題關注較多。報告通過專欄論述“合理評估居民部門債務風險”問題,體現(xiàn)出央行對居民杠桿率的關注。??數(shù)據(jù)顯示,2011年以來我國居民部門杠桿率持續(xù)走高,2011年末至2020年上半年的上升幅度超過31個百分點,居民債務繼續(xù)擴張的空間已非常有限,相關風險值得關注。??報告指出,我國大約有20%的居民債務與經營性活動相關,剔除后我國居民杠桿率在國際上處于合理水平。我國居民部門的經營性債務,主要來自個體工商戶的經營性貸款,也有一些個體戶使用消費貸、信用卡資金經營周轉。2020年上半年末,BIS口徑的我國居民杠桿率為59.1%,已接近歐元區(qū)和日本;但剔除經營性居民債務后,同期居民杠桿率降至46%左右,在國際上仍處合理水平??央行指出,要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應和潛在風險。一方面,部分負債消費主體存在非理性、未來收入與還款支出不匹配、容易超過自身經濟能力過度借貸消費、埋下金融風險的隱患;另一方面,企業(yè)面對債務刺激出來的消費需求,若擴大生產,則當未來居民債務不斷攀升、償付能力難以為繼時,又會暴露出產能過剩問題,與高質量發(fā)展的要求不匹配。??值得注意的是,在我國消費貸款快速擴張過程中,部分金融機構忽視了消費金融背后所蘊含的風險,客戶資質下沉明顯,多頭共債和過度授信問題突出。2020年以來,部分銀行信用卡、消費貸不良率已顯現(xiàn)上升苗頭。??李超認為,關注居民債務風險一方面?zhèn)戎赜谝怨┙o側改革的思路實施擴大內需戰(zhàn)略,另一方面,當前部分銀行客戶資質下沉明顯,此舉可有效防范部分銀行信用卡、消費貸不良風險,對于抑制居民消費貸款違規(guī)進入房地產領域也有重要作用。??禁止地方法人銀行開辦異地存款??“確保金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管前提下發(fā)展,普惠金融服務質量和競爭力穩(wěn)中有升。對銀行體系開展全覆蓋的壓力測試,支持銀行特別是中小銀行多渠道補充資本和完善治理,增強金融機構的穩(wěn)健性和可持續(xù)經營能力。”報告稱。??對于金融創(chuàng)新與監(jiān)管的關系,監(jiān)管部門多次公開發(fā)聲。與三季度報告相比,四季度報告還特別提到了金融創(chuàng)新與審慎監(jiān)管。??近兩年來,央行有序整改不規(guī)范存款創(chuàng)新產品,繼叫停靠檔計息和周期付息等所謂“創(chuàng)新”產品后,央行稱,將于2021年第一季度起,將地方法人銀行吸收異地存款情況納入宏觀審慎評估(MPA),禁止其通過各種渠道開辦異地存款。??異地存款,是指地方法人銀行通過在沒有設立實體網點的地市開立的賬戶吸收的存款,既包括通過第三方互聯(lián)網平臺,也包括通過自身的網上銀行、手機銀行等渠道吸收的存款。??近兩年,部分地方法人銀行通過吸收異地存款實現(xiàn)快速擴張,偏離了服務本地的定位。??央行表示,由于異地存款穩(wěn)定性較差,積累的流動性風險易快速傳染,不利于維護市場競爭秩序和金融體系穩(wěn)定。于2021年第一季度起,將地方法人銀行吸收異地存款情況納入宏觀審慎評估(MPA),禁止其通過各種渠道開辦異地存款,已發(fā)生的存量存款自然到期結清。無實體經營網點、業(yè)務在線上開展的銀行除外,但此類銀行展業(yè)范圍不受空間限制,實質上已成為全國范圍內經營的銀行,所以存款利率自律要求參考國有銀行執(zhí)行。??央行指出,存款基準利率作為利率體系的“壓艙石”,要長期保留。下一步,人民銀行將繼續(xù)發(fā)揮利率自律機制的作用,加強對不規(guī)范存款創(chuàng)新產品、結構性存款、異地存款的管理,防止非理性競爭,維護存款市場有序競爭,保持銀行負債端成本穩(wěn)定,為推進利率市場化改革和促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降創(chuàng)造良好環(huán)境。

        李超浙商證券首席經濟師

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        花栗鼠花栗鼠

        近期,人民幣匯率出現(xiàn)比較大的升值,人民幣對美元連續(xù)多個交易日出現(xiàn)升值,一度突破6.5關口。對此,劉愛華指出,人民幣匯率最近出現(xiàn)了一波升值行情,從根本上來講是反映了中國經濟的穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的基本面,反映了國內國外對中國經濟基本面的認可和信心的增強。對于人民幣匯率未來的走勢,劉愛華認為,中國經濟仍然有望保持目前這種穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢,基本面是繼續(xù)向好的,支撐中國經濟保持中高速增長、邁向中高端水平的積極因素是在不斷積累增多的,人民幣匯率也會在這種基本面的支撐下繼續(xù)保持在一個合理適度的水平。

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        點評狂魔

        以“8·11匯改”為分水嶺,人民幣匯率徹底告別單邊升值模式,有彈性的雙向浮動成為新常態(tài)。未來,人民幣將在雙向波動中,長期保持趨勢性穩(wěn)定,并堅守調節(jié)中國經濟內外部均衡的功能本位。人民幣同美元一樣,尤其是人民幣相對于美元區(qū)間波動,可以看到最近升值比較多,而未來,人民幣升值的基礎并不明顯。因為過去這一個月的升值,一方面是因為美元走強兩年多,包括人民幣、歐元都對美元出現(xiàn)了一些修正性的調整,如果要繼續(xù)升值,未來還是要看我國工業(yè)產出的數(shù)據(jù),以及經濟基本面成長的數(shù)據(jù),尤其是進出口數(shù)據(jù)是否有大幅提升,這些才是能支撐人民幣升值的基礎。對于人民幣走勢的預測,它不會持續(xù)的貶值,或者持續(xù)的升值,因為走單邊不利于任何經濟的發(fā)展,所以它會在一個大的區(qū)塊中調整。人民幣有望加大雙向波動力度。8·11匯改以來,人民幣雖然在大部分時間里貶值,但也有部分階段小幅升值,并非單邊走勢。未來還是希望升值。

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