江平是華人金融圈里的名人。 這位前雷曼貨幣交易員與前對(duì)沖基金塞克（SAC）資本明星交易員，四十來歲，瘦削而目光炯炯，時(shí)刻處于要上火線的警覺狀態(tài)，也十分滿足“偏執(zhí)狂才能生存”這句話。 1986年畢業(yè)于中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)化學(xué)專業(yè),后進(jìn)入中科院上海冶金研究所攻讀碩士； 1989年赴美留學(xué)； 1993年獲普林斯頓大學(xué)化學(xué)博士學(xué)位； 1994年赴斯坦福大學(xué)攻讀金融學(xué)博士,中途轉(zhuǎn)為碩士； 1995年進(jìn)入著名投行雷曼兄弟，在雷曼兄弟成長為華爾街頂級(jí)交易員，是雷曼 歷史 上最傳奇的交易員之一； 2005年從雷曼辭職，加入全球最負(fù)盛名的對(duì)沖基金賽克資本管理公司（SAC）； 2006年創(chuàng)下賽克盈利記錄，年收入超過1億美元并登上華爾街百強(qiáng)交易員排行榜； 2007年，因被曝出強(qiáng)迫下屬服用雌性激素的性丑聞而遭受指控，同時(shí)遭受涉嫌內(nèi)幕交易和操縱市場的指控。江平與賽克都否認(rèn)了這些指控，起訴最終被法院駁回； 2007年在上海創(chuàng)立上海億隆投資咨詢有限公司； 2008年因高層內(nèi)斗辭職離開賽克； 2008年在紐約創(chuàng)立對(duì)沖基金江平資本管理公司。 2007年，美國《交易員》月刊出了一份榜單，時(shí)任賽克資本管理公司(SAC)董事總經(jīng)理的江平以1億至1億五千萬美元之間的年收入躋身“百位頂尖交易者”。榜單上收入過億者幾乎都是擁有巨額資本可坐享其成的對(duì)沖基金老板，江平憑交易業(yè)績?nèi)脒x者，這也是這份全球金融精英名單里，第一次出現(xiàn)華人的名字。 彼時(shí)，紐約舉行華人金融協(xié)會(huì)年會(huì)，江平以一篇主題為“弱勢美元與全球投資的挑戰(zhàn)”的演講，引起華人金融圈小范圍的震動(dòng)。江平說：“人民幣將逐漸崛起為一種世界性貨幣，其與美元的偉大博弈將會(huì)是我們一生中親歷的最具 歷史 意義的事件之一?！? 但就在那時(shí)，江平還有一樁更離奇的小報(bào)”丑聞“纏身：一位被解職的曾在江平手下的交易員起訴稱，江強(qiáng)迫其手下的交易員服用女性荷爾蒙激素。據(jù)紐約小報(bào)說，這是為了讓交易員做交易時(shí)更冷靜，減少“賭博”沖動(dòng)。在采訪中江平否認(rèn)了小報(bào)報(bào)道，稱那位被解職的交易員心存不滿，才出此無稽之談。 江平在賽克資本的辦公室位于曼哈頓黃金地段的57街，是一棟除了門牌號(hào)什么名字也沒有的小寫字樓。與豪華的投行大廈相比，如果沒有背景介紹，絕對(duì)想象不出上億美金的交易天天都是在這里的電腦終端完成的。江平神情專注地端坐在他八臺(tái)顯示屏包圍的辦公桌前，身為董事總經(jīng)理，上億身家的江沒有獨(dú)立辦公室，也沒有通常金融機(jī)構(gòu)內(nèi)常見的玻璃小屋，而是和他手下的十多位研究員和交易員坐在大間里。 談及當(dāng)年在雷曼兄弟貨幣交易臺(tái)如何從墨西哥比索，轉(zhuǎn)戰(zhàn)到美元、加元的時(shí)候，沒有一句廢話、不愛用形容詞的江平，將當(dāng)年經(jīng)歷的驚心動(dòng)魄的“貨幣戰(zhàn)爭”說得頗為活靈活現(xiàn)。 1995年，雷曼兄弟因墨西哥比索貶值受損，信用被降級(jí)，公司的拉美外匯交易部名存實(shí)亡。剛從斯坦福大學(xué)進(jìn)入雷曼的江平最初只是在技術(shù)支持部門工作，并非一線交易員。一次某位客戶來雷曼詢問某個(gè)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的日元衍生品價(jià)格。一般來說公司交易員和分析師依賴系統(tǒng)模型、基于紐約市場普通衍生物價(jià)格計(jì)算結(jié)果。當(dāng)時(shí)沒有任何日元衍生品背景、也沒有接觸過公司衍生品模型的江平通過心算報(bào)出價(jià)格，早于模型計(jì)算結(jié)果20多分鐘，兩者誤差很小。在場的一位高級(jí)交易員當(dāng)即決定邀請(qǐng)江平進(jìn)入交易部門，指派他去做在旁人看來生存機(jī)會(huì)幾乎是零的比索交易。 江平回憶當(dāng)時(shí)每日工作十七八個(gè)小時(shí)，不論是吃飯、睡覺、走路，時(shí)刻在琢磨對(duì)手與自己所做的交易。倉位積累多了后，江每天將交易數(shù)據(jù)打印出來，一有空就讀，硬是將十幾頁紙幾百個(gè)衍生品交易細(xì)節(jié)默記心上，對(duì)每個(gè)倉位細(xì)節(jié)了然于胸。 2008年他已離開賽克，正在籌資準(zhǔn)備開始自己的對(duì)沖基金。江平說他希望創(chuàng)立一個(gè)新的基金，采用與華爾街不同的激勵(lì)機(jī)制，將投資者利益放在首位。這一基金將以體制化的形式，鼓勵(lì)基金經(jīng)理追求長期高回報(bào)。但當(dāng)時(shí)金融危機(jī)影響初現(xiàn)，原先遍地皆是的資金已經(jīng)開始退潮，江言詞中頗有些籌資不易的意思。 也有行業(yè)人士透露，江離開塞克資本是因?yàn)榕cSAC 基金管理風(fēng)格不合。江平交易倉位波動(dòng)性（volatility ）偏高，塞克資本管理層認(rèn)為超出了基金對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，強(qiáng)制要求江平倉，導(dǎo)致?lián)p失，令江憤憤不平。 在江平的描述中，華爾街就是個(gè)暗器遍布的江湖，“人在江湖，需要時(shí)刻提防”。他談了很多中國外匯儲(chǔ)備投資該如何避免華爾街投行們的“陷阱”的策略。 江認(rèn)為，華爾街一些金融機(jī)構(gòu)貌似強(qiáng)大，但受短期利益驅(qū)使。在資產(chǎn)管理方面，部分基金利用普通投資者的缺乏經(jīng)驗(yàn)，以圈錢為目的，不停地推出 時(shí)尚 產(chǎn)品，迎合大眾。1993年基金經(jīng)理們大肆推銷新興國家基金，1999年及2000年則配合華爾街券商推出各種高 科技 基金，后又大力推銷印度基金、貴金屬基金等，投資者如一味跟風(fēng)則利益受損。 2007年底，江平向筆者演示過他的一個(gè)有趣的研究，是有關(guān)中國三大石油公司（中石油、中石化、中海油）相對(duì)業(yè)績以及華爾街的評(píng)估 歷史 。 江稱，他從2000年開始就看好石油，特別是中國的石油股票，但某些華爾街公司卻一度表面唱空他們私下里看好的石油，甚至使勁唱空中國國有石油公司。他的研究表明，從2001年底到07年底，投資這三大公司的平均收益（不包括紅利）是10倍到11倍；如果每年年底做調(diào)整，在三大公司中只投最不被華爾街所看好的公司，則收益可達(dá)23倍；反過來，如果只投最為華爾街所看好的公司，則收益僅為4倍多。 江平從2000年開始買入中石油股票，如將分紅再投資計(jì)算在內(nèi)，至07年底已漲了15倍，江說那是他投資生涯中所持有的漲幅最大的金融資產(chǎn)之一。轉(zhuǎn)眼一年過去，世界原油價(jià)格戲劇性的從150美金掉到了40美金，不知江平的投資故事又該如何改寫。 江平認(rèn)為，那只是個(gè)極端例子，并非凡事都得反著華爾街，但必須獨(dú)立分析調(diào)研。身為一個(gè)老交易員，江平寧愿將華爾街看作一個(gè)為利驅(qū)使、貪婪險(xiǎn)惡的江湖。 2005年-2006年，江平在A股、B股低迷時(shí)大舉入市，贏利后，2007年5月，江平在上證綜指四千多點(diǎn)時(shí)開始在A股減倉，轉(zhuǎn)而加強(qiáng)對(duì)香港及海外上市的中國公司的投資。他的判斷是，大陸政策會(huì)更為開放、資產(chǎn)估值將上升，華爾街少數(shù)人將為做空“港股”付出巨大代價(jià)。但是由于各種原因，江平此次在與唱空“港股”的力量對(duì)峙中告負(fù)（不過就在江平清倉后不久，港股卻迎來大漲，這已是后話。） 2007年，江平迎來他交易生涯中首個(gè)虧損年頭。雖然百分比不高，但由于資本量大，損失絕對(duì)值不小。 印象最深的是江平的專注與獨(dú)立。他說自己可以每天只睡四五個(gè)小時(shí)，邊走路邊用電話聽手下分析員匯報(bào)，從紛繁復(fù)雜的報(bào)告中拋開結(jié)論僅抽出數(shù)字來自己求證，對(duì)于數(shù)字的想象力已臻化境――他可以每天看著十多頁的交易數(shù)字記錄，津津有味地分析交易對(duì)手在做什么，看出無聲處的驚雷。 同年，他被華爾街著名專業(yè)雜志《交易員》評(píng)為年度“百強(qiáng)交易員”，入賬上億美元，成為該榜單 歷史 上首位華人上榜者。 交易過程需要理論、實(shí)踐，再理論、再實(shí)踐，反復(fù)循環(huán)，以至無窮。 十項(xiàng)平衡術(shù) ，以下來自于江平的分享： 有很多關(guān)于市場基本分析、技術(shù)分析的好書，其交易原則我早年也都看過，不少也同意。有心做交易員的讀者，應(yīng)將這些書全都看了。但必須從中總結(jié)出適合自己的法則來。我想要強(qiáng)調(diào)的是兩個(gè)字：平衡。平衡這兩個(gè)字用于生活，用于交易都有好處，下面僅僅是舉些例子。這些原則說起來容易，自己也很難全做到。 1.人生的平衡 胸?zé)o大志、不求上進(jìn)固然不可，強(qiáng)求功名也同樣不可。投資與交易（不同于圈錢）這一職業(yè)，一方面有其驚險(xiǎn)刺激、點(diǎn)石成金的魔力，另一方面，世上竟無一人子承父業(yè)，可見其必定有得有失。 2.戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)的平衡 戰(zhàn)略上要自信，要有打敗一切敵人的信心和勇氣；戰(zhàn)術(shù)上要謹(jǐn)慎，要時(shí)刻認(rèn)識(shí)到自己知識(shí)與水平的局限性。準(zhǔn)備交易時(shí)必須如臨深淵、如履薄冰，對(duì)每一個(gè)細(xì)節(jié)都不要放過。 3.與華爾街的距離保持平衡 在華爾街要做到出淤泥而不染很難。在短線上與華爾街結(jié)盟也能賺不少錢，但要長期取得好回報(bào)，則必須獨(dú)立于華爾街之外進(jìn)行思考。為華爾街做事，有時(shí)不得不向錢低頭，屬于情有可原，但絕不可做出賣國求榮之事。 4.正與奇的平衡 初入市場當(dāng)循正道，防守為上，對(duì)市場上流行的交易法則一一研究并試用。待有相當(dāng)資金與經(jīng)驗(yàn)的積累，并確信對(duì)局部市場有獨(dú)到發(fā)現(xiàn)后，可以尋求機(jī)會(huì)，以奇兵出擊，獲取全勝。 5.長線投資與短線投機(jī)的平衡 長線以價(jià)值為本，短線交易以技術(shù)分析、資金流動(dòng)分析為主。長線投資有了利潤，須耐心讓利潤成長，及至價(jià)值基本面改變。短線交易若有損失，必須盡快止損，不可有僥幸之心。 有熱門股票，可以少量資金順勢炒作，適可而止, 但需時(shí)刻提醒自己這是在做短線。對(duì)冷門資產(chǎn)，則當(dāng)潛心分析，像科學(xué)家一樣有獨(dú)創(chuàng)性，找出別人沒發(fā)現(xiàn)的東西，找出超級(jí)價(jià)值，不戰(zhàn)屈人。 6.低進(jìn)高出，還是高進(jìn)低出？ 乍一看這不成問題，當(dāng)然是低進(jìn)高出。然而普通投資者，包括大部分職業(yè)投資者失敗之處就在這看似不成問題的問題上。 普通投資者短線操作時(shí)喜歡自作聰明，低進(jìn)高出。“掉這么多，可以進(jìn)了” ，“漲了不少，趕快賣掉”。而長線投資時(shí)，則受華爾街蒙蔽而高進(jìn)低出。市場長時(shí)間大幅升值后，華爾街祭出其絕招，“技術(shù)革命，日新月異”，“經(jīng)濟(jì)騰飛，潛力無限”，怎可手中有錢而不入市? 市場上也并非沒有冷靜的聲音，然而忠言逆耳，投資者聽不進(jìn)去。 一個(gè)職業(yè)交易員首先要訓(xùn)練“高進(jìn)低出”的直覺。一個(gè)向上漲的市場，明天多半是不變或繼續(xù)上漲；一個(gè)向下掉的市場，明天多半是不變或再掉。如果自己及周圍人都覺得高，則買進(jìn)，如果覺得太低，則賣出。短線交易，要順勢而行?！胺甑臀{，逢高出售”不可用于短線。 但職業(yè)交易員又容易在短線交易高進(jìn)低出這一關(guān)走火入魔。高進(jìn)低出，順應(yīng)華爾街，對(duì)于早期生存很重要。但即使短線技術(shù)爐火純青，也須返璞歸真，尋求價(jià)值，長線投資，低進(jìn)高出，順其自然。市場有一種無形的力量，使得長期回報(bào)回歸平均。要找出長線價(jià)值，必須遠(yuǎn)離華爾街 時(shí)尚 ，獨(dú)立以最基本的道理分析市場。 業(yè)余投資者很難學(xué)職業(yè)交易員的一套，最好遠(yuǎn)離短線。但業(yè)余投資者可以學(xué)做分析起家的投資大師們，不做短線，耐心做長線。 7.分散風(fēng)險(xiǎn)與集中投資的平衡 價(jià)值平庸而又不得不投資時(shí)，分散風(fēng)險(xiǎn)。一旦有獨(dú)創(chuàng)性研究發(fā)現(xiàn)超優(yōu)價(jià)值，可以考慮集中投資，但必須少用或不用杠桿。 華爾街喜歡用“風(fēng)險(xiǎn)值”(value at risk, var) 來分析風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)概念漏洞很大。用一大堆價(jià)值平庸的資產(chǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)，再加以杠桿，“var”不高，是對(duì)沖基金最常見的做法。然而，由于全球金融一體化，資產(chǎn)價(jià)格短期漲跌往往與基本面關(guān)系不大。同時(shí)投看似毫不相干的資產(chǎn)，能夠分散經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，但未必能夠分散市場風(fēng)險(xiǎn)，一旦再與杠桿相結(jié)合，則危險(xiǎn)極大。 8.倉位大小的平衡 市場整體高估時(shí)，倉位要小，要靈活，不能眼紅別人還在掙大錢。市場整體低估時(shí)，尤其是在市場持續(xù)多年走低，價(jià)值改觀，而大部分投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策基本面的改善視而不見，不愿入市時(shí)，則當(dāng)加大投入。 若是市場整體估值較好，但短線風(fēng)險(xiǎn)較大，則倉位須適中。平衡的關(guān)鍵在于一個(gè)贏者心態(tài): 倉位必須足夠大，市場漲上去后不要說“我看得很準(zhǔn)，可惜沒買” ；倉位又不能太大，市場短期續(xù)跌后不要說“我知道還得跌，再等等就好了” 。漲是利潤，跌是機(jī)會(huì)；漲不足喜，跌不足憂。 9.簡單性與復(fù)雜性之間的平衡 好的長線投資都較簡單。復(fù)雜的多頭套利對(duì)沖交易不是不可以做，但一定要嚴(yán)格跟蹤市場流動(dòng)性。 初入華爾街的人，千萬不要一發(fā)現(xiàn)某復(fù)雜資產(chǎn)價(jià)格與模型不符，便做多做空套利?？梢陨僮鲆稽c(diǎn)，同時(shí)深入研究。要知道，世界上聰明人有的是，自己所發(fā)現(xiàn)的，多半早已有人做過。一旦確實(shí)發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，要制定周密的行動(dòng)方案。 10.供與求之間的平衡 基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律告訴我們，供應(yīng)多，價(jià)格會(huì)下降，供應(yīng)少價(jià)格會(huì)上升。金融市場上長線也是如此。但短期內(nèi)價(jià)格是由華爾街操縱的。比如，1999 2000年，高 科技 行業(yè)內(nèi)部高管不停地將手中股票甩給華爾街經(jīng)紀(jì)人。供應(yīng)越來越多。為了便于出手，華爾街號(hào)召全世界投資者買進(jìn)，市場幾乎日創(chuàng)新高，供應(yīng)多反到引起價(jià)格上升。投資者應(yīng)根據(jù)華爾街這一特殊的供求現(xiàn)象制定相應(yīng)對(duì)策。 理論方面，我個(gè)人從以下幾類訓(xùn)練中受益較多，六類訓(xùn)練： 1.數(shù)學(xué)類： 四則運(yùn)算；開根、乘方、指數(shù)、對(duì)數(shù)、復(fù)合利率；線性優(yōu)化，基本統(tǒng)計(jì)。 2.經(jīng)濟(jì)、金融類： 微觀、宏觀及國際經(jīng)濟(jì)學(xué)；貨幣市場（marcia stigum 經(jīng)典）；衍生物（john hull經(jīng)典）；經(jīng)濟(jì)與金融 歷史 。 3.實(shí)用類： 彼得·林奇（peter lynch，beating the street），彼得·林奇很可能是金融史上唯一一個(gè)大規(guī)模投資靠選股而打敗華爾街的投資專家。他并非名校畢業(yè)。想模仿他的人應(yīng)看一看他四十歲時(shí)的照片（已白發(fā)蒼蒼），然后問問自己及家人是否也愿意在40歲時(shí)變成那樣；杰克·許瓦格(jack schwager)，許瓦格寫過很多書，都值得反復(fù)看。 4.其他書籍： 開卷有益，知識(shí)面越廣越好。大部分書可速讀，但也有些必須精讀，各人可根據(jù)具體情況。非專業(yè)書中，我喜歡反復(fù)看，書翻破了再買了看的，以《毛澤東選集》與《金庸全集》為首?，F(xiàn)在沒時(shí)間看書了，靠鍛煉時(shí)間反復(fù)聽兩個(gè)評(píng)書，一個(gè)是劉蘭芳女士的《岳飛》，一個(gè)是袁闊成的先生《三國演義》。以正克邪、將計(jì)就計(jì)、以弱勝強(qiáng)等人生觀和交易觀，也得益于這些書籍。精讀幾十遍的故事，每次再聽，都有新的體會(huì)。 5.各類活動(dòng)： 現(xiàn)在的教育體制，太注重讀書，甚至鼓勵(lì)讀死書。生活中自有學(xué)問。打工種地、文娛 體育 、三教九流，都應(yīng)盡可能有所了解，有所參與。我小學(xué)時(shí)功課不重，學(xué)校經(jīng)常組織學(xué)工學(xué)農(nóng)學(xué)軍。這些經(jīng)歷，對(duì)于日后以常識(shí)分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)作，看穿華爾街煙幕，很有幫助。 即使有些活動(dòng)不登大雅之堂，只要把握得恰當(dāng)，也會(huì)有益，甚至可以化腐朽為神奇。我做交易，得益于象棋、圍棋自不必多言。但從小學(xué)至研究生，打牌、打麻將一直沒有停過。算牌、記牌、分析對(duì)手的習(xí)慣，在那時(shí)就已養(yǎng)成。麻將桌上，人人想贏怕輸，牌內(nèi)牌外同時(shí)下工夫，贏了的想套現(xiàn)，輸了的想翻本。我在墨西哥比索交易過程中與對(duì)手都很熟，不少對(duì)手身上都有當(dāng)年“麻友”的原型。 6.高深理論類： 高深理論有沒有用？肯定有用。但我?guī)缀跄昧藘蓚€(gè)博士，所學(xué)的高深東西，對(duì)找到工作有用，但并未直接對(duì)交易起到多少作用。這些理論最大的作用是，當(dāng)一班華爾街總策略師、總分析師、總經(jīng)濟(jì)師抖出他們的名校學(xué)位、顯赫經(jīng)歷，順口引用“隨機(jī)微分方程”、“garch”、“多元回歸宏觀預(yù)測”等名詞，我可以冷眼旁觀其鬧劇。這些人當(dāng)中有少數(shù)是高手，而且也算正派。但大部分人并不真懂，且對(duì)投資者常懷歹意。這些理論，我當(dāng)年就學(xué)得比他們好，他們騙不了我。只要自己功夫正、功夫深，對(duì)手以陰毒功夫來襲，可叫他自受其害。一般人如沒學(xué)過這些理論也不要怕，華爾街宣傳機(jī)器開動(dòng)時(shí)，將耳朵塞上即可。 現(xiàn)為對(duì)沖基金entropypartners主席的李斌，1983年畢業(yè)于中科大近代物理學(xué)專業(yè)，通過cuspea考試到紐約大學(xué)攻讀物理學(xué)博士學(xué)位，1992年畢業(yè)后到美林證券從事投資研究，之后到ubs瑞士聯(lián)合銀行負(fù)責(zé)量化交易。多年來他不僅在各大投資銀行工作，而且自己創(chuàng)立了多個(gè)公司，在商場沖鋒陷陣，閱歷豐富而獨(dú)特。 黎彥修1987年畢業(yè)于中科大數(shù)學(xué)系，1988年赴芝加哥大學(xué)攻讀統(tǒng)計(jì)學(xué)位，因?qū)鹑诋a(chǎn)生興趣，轉(zhuǎn)讀該校工商管理碩士，1991年畢業(yè)后在美林證券從事投資研究，后轉(zhuǎn)為金融衍生產(chǎn)品交易員。2003年黎彥修成立前沿基金，目前管理資金超過20億美元，還在倫敦、北京和香港等區(qū)域金融中心設(shè)有辦公室。 該報(bào)指出，江平、李斌和黎彥修均是有深厚理科學(xué)術(shù)背景，赴美后轉(zhuǎn)行進(jìn)入金融界的投資業(yè)新貴。他們傳奇的創(chuàng)業(yè)道路，為大批理工科出身的華裔留學(xué)生和專業(yè)人士指明了發(fā)展方向。三人也對(duì)中國和亞洲市場興趣濃厚，回國創(chuàng)立公司，因而也成為立志回國創(chuàng)業(yè)的中國留學(xué)人員的榜樣。