1938年，美國著名投資理論家約翰·b·威廉斯在《投資價值理論》一書中，提出了貼現(xiàn)現(xiàn)金流（dcf）估值模型。該模型在后來的幾十年里一直被人們奉為股票估值的經典模型。約翰·b·威廉斯認為，投資者投資股票的目的是為了獲得對未來股利的索取權，對于投資者來說未來現(xiàn)金流就是自己未來獲得的股利，企業(yè)的內在價值應該是投資者所能獲得的所有股利的現(xiàn)值。由此，約翰·b·威廉斯推出了以股利貼現(xiàn)來確認股票內在價值的最一般的表達式： {圖} 其中，k為無風險利率。 1961年，莫迪格利尼和米勒提出了股利與公司股價無關的mm理論。該理論認為，在嚴格的假設條件下，股利政策不會對企業(yè)的價值或股票價格產生任何影響，一個公司的股價完全是由其投資決策所決定的獲利能力所決定的。 莫迪格利尼和米勒的理論框架是現(xiàn)代價值評估的思想源泉，它促進了現(xiàn)代價值評估理論的蓬勃發(fā)展。在這之后，人們開始尋找比股利更能客觀衡量企業(yè)預期收益的經濟指標，最終確定了一個比較基本的變量——自由現(xiàn)金流，并由此提出了自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（dcfm）： {圖} 其中，wacc指企業(yè)加權資金成本。 （二）價值投資的市場表現(xiàn)呈現(xiàn)穩(wěn)健態(tài)勢 崇尚價值投資理論，要求投資者的行為必須比較穩(wěn)健而不能冒進，因為企業(yè)未來現(xiàn)金流的確定具有相當大的不確定性，這樣就使得價值投資最主要的應用領域在傳統(tǒng)產業(yè)。實際上，以價值投資著稱的投資大師巴菲特，就主要投資于自己熟悉的傳統(tǒng)產業(yè)股票。 價值投資在市場上的表現(xiàn)形式主要是，以較低水平的市盈率和市凈率為標準選擇股票，并以此和成長性投資理念相區(qū)別。美國著名的基金評估公司morningstar公司和lipper公司按照市盈率和市凈率兩個指標，將股票基金分為成長型、平衡型、價值型三類，而區(qū)分這三類基金的主要指標就是基金持股組合的市盈率、市凈率和市場平均比率的比值，即價值型基金持有的股票的市盈率和市凈率水平要低于市場的平均水平，而成長型基金持有的股票的市盈率和市凈率水平要高于市場平均水平。 價值投資理念的穩(wěn)健性，通常表現(xiàn)在其對市場中的藍籌股十分青睞。所謂藍籌股，是指那些在其所屬行業(yè)占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良、發(fā)展穩(wěn)定、股本規(guī)模大、紅利優(yōu)厚的大公司股票。藍籌股一直是境外成熟證券市場的支柱和領頭羊。成熟證券市場上藍籌股一般具備如下特征：（1）藍籌股公司具有較好的盈利水平，其股息率一般應該高于同期銀行存款利率的分紅；（2）藍籌股公司具有較大的企業(yè)規(guī)模和巨大的股本規(guī)模，任何機構購買相當數(shù)量也不會對市場產生沖擊；（3）藍籌股是股市上的“定海神針”，尤其在股市低迷時期，藍籌股更是成為機構投資者和各類基金重點吸納的對象；（4）藍籌股公司具有極高的品牌價值；（5）藍籌股公司基本面比較明朗，未來的發(fā)展一般具有可預測性；（6）藍籌股公司具有階段性和時效性。以巴菲特為例，其購買的股票就集中在美國運通公司、可口可樂公司、政府雇員保險公司、吉列公司、迪斯尼公司、華盛頓郵報公司、富國銀行等著名企業(yè)上